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核心觀點(diǎn)：
　　12月以來，全球利率共振回落，雖短線節(jié)奏稍快，但展望2024年上半年，我們傾向，中美等主要經(jīng)濟(jì)體的債市利率，仍有一定幅度的繼續(xù)回落空間。
　　從此次全球利率回落的主要邏輯看，全球通脹邊際回落，增加了短端利率回落空間，增加了政策利率調(diào)降預(yù)期，增加了中長(zhǎng)端利率波動(dòng)空間，收益率曲線各期限利率均從前期倒掛、或較窄的利差中獲得了更多的變動(dòng)空間。
　　從我國(guó)情況看，利率需關(guān)注通脹的企穩(wěn)回升，近期我國(guó)通脹的低位，有發(fā)展中國(guó)家科技進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、跨越中等收入陷阱成為發(fā)達(dá)國(guó)家的階段性因素，2024年，需要從供給側(cè)和需求側(cè)的雙側(cè)穩(wěn)步均衡發(fā)力，把供給基礎(chǔ)再造、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略新興和需求融合發(fā)展進(jìn)一步緊密的結(jié)合起來。
　　信息或事件：
　　上周利率債市方面，2023年12月25日至29日，國(guó)債和國(guó)開債各期限品種收益率全線回落為主、短端幅度大于長(zhǎng)端，1Y國(guó)債回落約17BP至2.08%一線，10Y國(guó)債回落約3BP至2.56%一線，30Y國(guó)債回落約1BP至2.83%一線，政金債收益率亦全線回落為主。周內(nèi)，央行累計(jì)公開市場(chǎng)資金操作凈投放約14370億元，前值凈投放約2160億元。周內(nèi)，資金利率各期限品種受央行流動(dòng)性呵護(hù)，整體保持相對(duì)不高，DR001報(bào)收1.65%，前值1.58%，DR007報(bào)收1.91%，前值1.78%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　（一）核心觀點(diǎn)后市展望：1）12月以來，全球利率出現(xiàn)了共振性回落，雖然短線節(jié)奏稍有偏快，但展望2024年上半年，我們傾向，中美等主要經(jīng)濟(jì)體的債市利率，仍有一定幅度的繼續(xù)回落空間。2）從此次全球利率共振回落的主要形成邏輯看，全球通脹的共振性、階段性的邊際回落，增加了全球短端利率的回落空間，增加了全球政策利率的調(diào)降預(yù)期，增加了全球中長(zhǎng)端利率的波動(dòng)空間，進(jìn)而，當(dāng)短端利率啟動(dòng)回落后，收益率曲線各期限利率從前期期限倒掛、或較窄的期限利差中獲得了更多的變動(dòng)空間。3）從下一階段我國(guó)的更具體情況看，利率需要關(guān)注通脹的企穩(wěn)回升，近期我國(guó)通脹的階段性低位，既有前期供給側(cè)高質(zhì)量建設(shè)、資源保供等工作進(jìn)展較好的客觀因素，也是多數(shù)發(fā)展中國(guó)家科技進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、跨越中等收入陷阱成為現(xiàn)代化發(fā)達(dá)國(guó)家的階段原因，2024年，需要更加關(guān)注從供給側(cè)和需求側(cè)的雙側(cè)穩(wěn)步均衡發(fā)力，把供給基礎(chǔ)再造、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略新興和需求融合發(fā)展進(jìn)一步緊密、深度的結(jié)合起來。4）下周重要數(shù)據(jù)信息，預(yù)計(jì)主要有，2日歐元區(qū)PMI，3日美國(guó)PMI，4日美國(guó)ADP就業(yè)，5日美國(guó)失業(yè)率，等重要數(shù)據(jù)和信息。
　?。ǘ﹪?guó)內(nèi)市場(chǎng)重要?jiǎng)討B(tài)：1）12月27日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2023年第四季度例會(huì)，并就下一階段貨幣政策做出部署。稍具體看，會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易投資放緩，通脹出現(xiàn)高位回落趨勢(shì)，發(fā)達(dá)國(guó)家利率保持高位。我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好、動(dòng)力增強(qiáng)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，但仍面臨有效需求不足、社會(huì)預(yù)期偏弱等挑戰(zhàn)。要穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，加大宏觀政策調(diào)控力度，不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)。精準(zhǔn)有效實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。會(huì)議認(rèn)為，要加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度。保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。增強(qiáng)政府投資和政策激勵(lì)的引導(dǎo)作用，提高乘數(shù)效應(yīng)，有效帶動(dòng)激發(fā)更多民間投資。促進(jìn)物價(jià)低位回升，保持物價(jià)在合理水平。完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮央行政策利率引導(dǎo)作用，釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制效能，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。積極盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率。深化匯率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，綜合施策、校正背離、穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決對(duì)順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
　?。ㄈ﹪?guó)際市場(chǎng)重要?jiǎng)討B(tài)：上周，美國(guó)債利率延續(xù)邊際回撤，部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)繼續(xù)交易美聯(lián)儲(chǔ)邊際轉(zhuǎn)寬，CME觀察對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)上半年開啟降息的預(yù)期概率已超過95%，稍早前，美聯(lián)儲(chǔ)在12月議息會(huì)議表態(tài)中，一方面強(qiáng)調(diào)2%通脹目標(biāo)和將繼續(xù)縮表，另一方面也強(qiáng)調(diào)將充分考慮貨幣緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的延遲影響。稍具體看，上周美國(guó)國(guó)債2Y和10Y分別報(bào)收至4.23%和3.88%，分別約較前值約下行8BP和下行2BP，2/10Y利率倒掛收窄約6BP至-35bp，美元指數(shù)下行至101.38一線，前周約報(bào)101.70。另外，原油方面，布倫特原油價(jià)格約報(bào)77.04美元/桶，前周約報(bào)79.07美元/桶，COMEX黃金約報(bào)2071.80美元/盎司，前周約報(bào)2069.10美元/盎司，日本方面，10Y日本國(guó)債利率延續(xù)前期回升后整固態(tài)勢(shì)，報(bào)收至0.62%一線，前周在0.65%一線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下一階段我國(guó)利率形勢(shì)，主要面臨海外貨幣環(huán)境、海外債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和地緣形勢(shì)等不確定性風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)。2021年以來，部分主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹壓力高位，經(jīng)濟(jì)