>> 中信建投-債券深度·2024年投資策略報告-2024年可轉(zhuǎn)債年度展望：權(quán)益復蘇與估值演化下的砥礪前行-231201
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 1903KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽,高慶勇,周博文 |
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核心觀點
從23年的轉(zhuǎn)債投資來看，板塊的選擇和策略的應用占優(yōu)。展望24年，絕對收益下，我們認為有如下方向：1、轉(zhuǎn)債價格100-110的下修博弈；2、轉(zhuǎn)債價格115左右的內(nèi)需板塊正股估值修復；3、轉(zhuǎn)債價格120左右的周期行業(yè)轉(zhuǎn)債拔估值。相對收益下，板塊輪動和節(jié)奏是關鍵，排序方面，Q1 TMT占優(yōu)；Q2周期和制造業(yè)占優(yōu)；Q3內(nèi)需板塊占優(yōu)。此外，策略角度出發(fā)，高股息策略和雙低量化增強值得關注。
全文摘要
轉(zhuǎn)債市場復盤與展望。一級發(fā)行方面，年內(nèi)可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量持平，但是發(fā)行金額下降。再融資新規(guī)對轉(zhuǎn)債發(fā)行的影響主要體現(xiàn)在：一，預案減少；二，審核核準周期變長；三，部分發(fā)行人發(fā)行難度增大。二級估值方面，轉(zhuǎn)債指數(shù)窄幅震蕩，成交量下行，高平價區(qū)間的轉(zhuǎn)股溢價率整體有所壓縮，主要體現(xiàn)市場對于強贖風險的擔憂。配置需求方面，前三季度，公募基金整體持倉可轉(zhuǎn)債市值維持增長，持倉占比創(chuàng)新高。條款博弈方面，個券下修難以判斷，而強贖的風險在加大。退市成為轉(zhuǎn)債最大的信用風險。
權(quán)益市場復盤與展望：國內(nèi)方面，隨著宏觀經(jīng)濟政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，經(jīng)濟復蘇進程或?qū)⒅饾u提速。海外方面，高利率環(huán)境或已進入后半程，明年美聯(lián)儲有望開啟降息，人民幣貶值和資本外流壓力將持續(xù)緩解，有利于國內(nèi)資產(chǎn)估值修復。目前權(quán)益資產(chǎn)的風險溢價處于過去三年均值的一倍標準以上，權(quán)益資產(chǎn)具備良好的配置性價比。分主題看，23年指數(shù)表現(xiàn)雖較為疲軟，但熱點主題多點開花，結(jié)構(gòu)性行情顯著。
分板塊來看，如果明年宏觀經(jīng)濟在地產(chǎn)復蘇帶動下，周期板塊或存在業(yè)績和估值的戴維斯雙擊的潛在機會，重要時間點是明年Q2之后；金融和建筑板塊以交易性機會為主，波段來源于大小盤的切換，因此指數(shù)級別的行情我們相對保守。制造業(yè)方面，汽車零部件預期修正的Q2之后往往是布局機會。此外，24年如果政策和訂單有所催化，軍工具備一定的進攻性。TMT板塊方面，電子困境反轉(zhuǎn)的動能更強，但是消費電子對海外需求的敞口更大；而計算機對于政策和事件驅(qū)動的敏感性更強。消費方面，北向資金回流對于食品飲料和醫(yī)藥板塊的邊際影響更大，考慮到當前食品飲料和醫(yī)藥板塊的估值已經(jīng)相對合理，我們保持樂觀。
風險提示：股市波動、策略和因子失效、主體盈利變化等風險。
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