>> 中信建投-2023年12月流動性展望：12月資金面怎么看？-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
大小： |
876KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
曾羽,謝一飛 |
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核心觀點
測算顯示12月資金條件或有所改善，但考慮到當(dāng)前防范資金空轉(zhuǎn)、央行更加重視結(jié)構(gòu)、銀行體系流動性預(yù)期不穩(wěn)等因素制約下，預(yù)計12月資金面明顯轉(zhuǎn)松概率不高，資金面或?qū)⒕S持緊平衡狀態(tài)，DR007中樞或仍將在高于7天政策利率中樞10BP附近運行。流動性與利率策略上，當(dāng)前短端利率高企，收益率曲線平坦化，關(guān)注期限利差收窄的投資機會。
全文摘要
11月資金市場回顧
價格方面，2023年11月，資金價格延續(xù)收斂，全月DR007與DR001平均為1.97%與1.76%，超過7天逆回購利率17BP。同時，期間資金面分層明顯。節(jié)奏上看，11月資金面月初平穩(wěn)，月中稅期有所收緊，臨近月末資金面波動加大，但在央行呵護下順利跨月。
超儲方面，11月底超儲率預(yù)計為1.21%，較歷史同期位于正常水平，絕對水平供應(yīng)相對充足。但11月超儲水平較高主要依賴央行逆回購，若剔除多出的逆回購余額，那么超儲率位于歷史低位，加劇了當(dāng)前資金面的短期波動性和脆弱性。
12月資金市場展望
測算顯示，12月資金環(huán)境較11月或邊際改善，但仍有擾動。財政存款方面，12月財政凈投放規(guī)模將顯著增加，特殊地方再融資資金使用，對流動性形成支撐，但增發(fā)國債仍是沖擊。預(yù)計12月財政存款對資金補充或為8000億元。外生缺口方面，繳準需求可控，提現(xiàn)需求季節(jié)性增加，預(yù)計12月外生缺口對資金面的消耗或為5900億元。
公開市場操作方面，11月底存量2.68萬億元逆回購將在12月初陸續(xù)到期，此外12月15日有6500億元MLF到期。預(yù)計12月央行將繼續(xù)加大投放以呵護資金面，逆回購預(yù)計在特別時點仍有支撐，MLF預(yù)計仍將增量續(xù)作為銀行體系補充中長期流動性。
展望未來，考慮到當(dāng)前防范資金空轉(zhuǎn)、央行更加重視結(jié)構(gòu)、銀行體系流動性預(yù)期不穩(wěn)等因素制約下，預(yù)計12月資金面明顯轉(zhuǎn)松概率不高，資金面或?qū)⒕S持緊平衡，DR007中樞或仍將在高于政策利率中樞10BP附近運行。流動性與利率策略上，當(dāng)前短端利率高企，收益率曲線平坦化，關(guān)注期限利差收窄的機會。
風(fēng)險提示：海外市場衰退、地緣沖突、寬信用加速
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