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貴金屬期貨策略：價(jià)格中樞上移，繼續(xù)維持策略判斷
　　邏輯：本周貴金屬價(jià)格震蕩，當(dāng)前市場(chǎng)交易上半年降息預(yù)期不變。主要受到美國個(gè)人消費(fèi)物價(jià)指數(shù)回落、美國三季度GDP下修，以及地緣沖突溢價(jià)的影響，繼續(xù)上行。
　　本周公布地方聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)大面積超預(yù)期回調(diào)，企業(yè)銷售預(yù)期不確定性上升，海外需求延續(xù)弱勢(shì)。截至12月，里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)-11，前值-5；費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)-10.5（預(yù)期-3，前值-5.9）；紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)-14.5（預(yù)期2，前值9.1）；芝加哥聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)46.9（預(yù)期51，前值55.8）。12月地方聯(lián)儲(chǔ)平均PMI（+50）為44.09，前值44.24，各地企業(yè)普遍對(duì)當(dāng)?shù)厣虡I(yè)環(huán)境持悲觀態(tài)度，多數(shù)企業(yè)報(bào)告未完成訂單數(shù)量繼續(xù)下降?；虬凳?2月ISM制造業(yè)PMI仍存下行風(fēng)險(xiǎn)，“預(yù)告”12月美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書對(duì)于經(jīng)濟(jì)定性：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩或延續(xù)。CEO經(jīng)濟(jì)展望、中小企業(yè)2023Q4對(duì)于未來銷售預(yù)期改善，但絕對(duì)值低位。因此交易需求走弱和降息路徑仍支撐貴金屬走強(qiáng)。
　　而從地緣風(fēng)險(xiǎn)看，紅海封鎖，以及伊朗增兵，都顯示巴以沖突預(yù)計(jì)持續(xù)，核心矛盾仍未有解除跡象。根據(jù)我們前期判斷，未來巴以沖突將與俄烏沖突一同，成為較持久事件，使得地緣端風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)對(duì)貴金屬提供溢價(jià)，此時(shí)貴金屬價(jià)格中樞進(jìn)一步抬升。
　　重復(fù)觀點(diǎn)：近期通脹預(yù)期和美債利率出現(xiàn)明顯走弱，原油價(jià)格下跌，應(yīng)與中美關(guān)系緩和有關(guān)。在中美關(guān)系緩和背景下，近期俄羅斯柴油出口同樣上升，減產(chǎn)預(yù)期不及預(yù)期就在情理之中。此外，近期耶倫正式表態(tài)提示高債券利率將威脅美國財(cái)政穩(wěn)定，24年美國財(cái)政退坡即利率走弱概率增大。加息趨于終止，財(cái)政投鼠忌器，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)存在，提供了我們搶先布局貴金屬的理由。目前價(jià)格高點(diǎn)試探過后，支撐打開，建議繼續(xù)持有，白銀預(yù)期強(qiáng)于黃金。目前市場(chǎng)爭議點(diǎn)在于3月降息是否過早，即美國通脹“最后一英里”的問題，我們認(rèn)為現(xiàn)在并無明顯證據(jù)驗(yàn)證3月降息邏輯證偽，中小企業(yè)漲價(jià)預(yù)期數(shù)據(jù)拉長周期看貼合，但是細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)并無一致性，且不存在經(jīng)濟(jì)因果聯(lián)系，因此并不改變我們的邏輯。
　　操作策略：前期買入頭寸繼續(xù)持有。前期建議買入點(diǎn)位Comex在1950-60美元/盎司，白銀在22-23美元/盎司，黃金在469-470元/克，白銀在5650元/kg。目前將價(jià)格支撐位黃金上移至2050美元/盎司，白銀上移至24美元/盎司
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.美國貨幣政策變化2.地緣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵