>> 招商期貨-大宗商品配置周報(bào)：節(jié)前最后一周各版塊均出現(xiàn)下跌-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
大小： |
8220KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐世偉,呂杰,趙嘉瑜 |
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整體邏輯：需求端無多少亮點(diǎn)，需要關(guān)注供給端的擾動(dòng)。
1.需要密切關(guān)注中東局勢變化對于原油及航運(yùn)影響的強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間，因?yàn)檫@會(huì)改變經(jīng)濟(jì)的軌跡。如若總供給持續(xù)擾動(dòng)，會(huì)使得通脹問題延續(xù)從而推后降息預(yù)期，同時(shí)美強(qiáng)歐弱格局也會(huì)延續(xù)，美元走強(qiáng)，股債雙殺。在恢復(fù)紅海通行后，馬士基又宣布了兩天繞行。情況雖有所反復(fù)，但還沒有油價(jià)或是運(yùn)輸成本全面推升的跡象。
2.美聯(lián)儲11月核心PCE同比繼續(xù)下降到3.2%，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)測高達(dá)6-7次，且降息最早會(huì)在3月發(fā)生。而過往兩年來看，市場對于美聯(lián)儲加息和降息的判斷都太過于樂觀了，這一次可能也不例外。
3.國內(nèi)12月PMI 49.0，生產(chǎn)項(xiàng)回落0.5到50.2，仍處于榮枯線之上，但無論是國內(nèi)還是海外的訂單指數(shù)均有回落，且在榮枯線之下，內(nèi)外需的不足依舊是我國企業(yè)面臨的問題。
4.近期人民幣的走強(qiáng)與美元指數(shù)的回落關(guān)系密切，且人民幣升值的幅度幾乎等同于美元指數(shù)下跌的幅度，這說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未體現(xiàn)出明顯的比較優(yōu)勢。
5.元旦假期全國預(yù)計(jì)發(fā)送旅客超1.2億人次，較2023年同期增長78.4%，較2022年同期增長8.6%，鐵路、公路、水路、民航等較同期均有明顯增長。消費(fèi)將是經(jīng)濟(jì)的新增長點(diǎn)。
6.歐美日等主要國家貨幣當(dāng)局致力于收縮資產(chǎn)負(fù)債表，這對于商品價(jià)格來說偏負(fù)面?？s表的效果恐怕是被市場低估的。
板塊邏輯：本周各版塊均出現(xiàn)下行，能化墊底。
1.工業(yè)品：1）貴金屬：從大類配置的角度看，貴金屬值得多配，以對沖政治及經(jīng)濟(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)；而從短期驅(qū)動(dòng)來看，主要看美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況。白銀相較黃金更具配置價(jià)值。2）基本金屬：分化明顯。銅、鋁、鋅等傳統(tǒng)金屬出現(xiàn)一些供應(yīng)擾動(dòng)而偏強(qiáng)，但在歐美交易經(jīng)濟(jì)下行，且美元仍未形成趨勢性下跌的背景下，難以趨勢性上漲；而鎳和碳酸鋰等新能源金屬仍在交易供需寬松，偏弱運(yùn)行。3）黑色：已轉(zhuǎn)入震蕩，年前鋼廠補(bǔ)庫一定程度支持原料價(jià)格，原料端推薦正套。4）能化：關(guān)注原料對板塊整體估值的影響。油價(jià)已進(jìn)入較低價(jià)區(qū)間，基本面仍舊偏空，但需警惕供應(yīng)端事件爆發(fā)引發(fā)高彈性上漲，帶動(dòng)板塊估值的提升?；て穪砜?，由于目前多數(shù)品種期現(xiàn)價(jià)差較小，且處于大擴(kuò)產(chǎn)邏輯下，利潤提升空間依舊有限。
2.農(nóng)產(chǎn)品：本周板塊走勢分化，豆粕領(lǐng)跌。1）生豬端：供應(yīng)端壓力仍然較大，節(jié)后需求轉(zhuǎn)弱，豬價(jià)仍將承壓。2）大豆端：階段性來看，繼續(xù)交易南美有利天氣，預(yù)期豐產(chǎn)壓力，美豆承壓震蕩下行。中期焦點(diǎn)仍在南美產(chǎn)量博弈，關(guān)注南美產(chǎn)區(qū)天氣。3）豆粕端：近端來看，全國現(xiàn)貨基差企穩(wěn)反彈，成交回暖，市場情緒好轉(zhuǎn)。而遠(yuǎn)端來看，1-3月進(jìn)口大豆到港預(yù)期明顯減少，市場遠(yuǎn)期1-3月基差報(bào)價(jià)高。盤面價(jià)格維度，m2405合約單邊跟隨外盤繼續(xù)向下，中期在南美產(chǎn)量博弈，趨勢傾向偏空，關(guān)注美國需求及南美天氣情況。4）油脂端：短期來看，季節(jié)性減產(chǎn)周期，但高頻出口數(shù)據(jù)弱，供需雙弱。價(jià)格維度，供需基本面仍弱，驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，節(jié)前交投清淡，整體維持震蕩偏弱。后期關(guān)注季節(jié)性減產(chǎn)對市場帶來的支撐。關(guān)注產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量。5）玉米端：新作增產(chǎn)，新糧逐步上市，現(xiàn)貨供應(yīng)充足。目前下游觀望情緒濃厚，貿(mào)易商收購心態(tài)謹(jǐn)慎，深加工庫存回升，養(yǎng)殖端虧損，飼料企業(yè)維持低庫存，隨用隨買，建庫意愿不強(qiáng)，供強(qiáng)需弱，現(xiàn)貨仍有考驗(yàn)，玉米期價(jià)預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
金融系統(tǒng)恐慌，中東戰(zhàn)爭爆發(fā)。
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