>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：元旦期間畜禽價格仍弱，產(chǎn)能調(diào)減有望繼續(xù)加速-240102
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
大?。?/td>
| 1670KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚,趙金厚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)上升2.9%，滬深300上升2.8%，部分重點個股漲幅前三名：科前生物（10.9%）、海大集團（7.1%）、唐人神（5.3%），跌幅前兩名：安琪酵母（-3.0%）、西王食品（-0.2%）;投資分析意見：聚焦畜禽養(yǎng)殖盈利改善，寵物食品龍頭崛起。重點關注上市公司：養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈：牧原股份、巨星農(nóng)牧、溫氏股份、圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、海大集團、普萊柯；種植產(chǎn)業(yè)鏈：隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)；寵物食品：乖寶寵物、中寵股份。
本周重點報告①：新五豐（600975）深度報告—《“湘豬”國企老樹生新芽，量增效優(yōu)穩(wěn)健前行中》。公司為湖南省國資管理下的唯一豬企，升級租賃自養(yǎng)模式，產(chǎn)能持續(xù)擴張，出欄增長提速。2018-2022年公司出欄量CAGR 25.1%，2023H1公司出欄生豬同比+95.8%；預計公司2023-2025年生豬出欄量300/500/700萬頭，CAGR達53%，處于行業(yè)領先水平。與此同時，公司資金優(yōu)勢突出，養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化?？春霉颈晨繃Y背景，出欄規(guī)模持續(xù)擴張，預計2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入72.03/107.27/148.10億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-9.36/1.62/11.08億元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
本周重點報告②：隆平高科（000998）深度報告—《傳統(tǒng)種業(yè)輕裝上陣，生物育種助力成長，種業(yè)龍頭再起航》。公司作為中國種業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)布局完善，當前雜交水稻、玉米市占率均位居行業(yè)第一。2023年公司并表隆平發(fā)展，同時繼續(xù)種業(yè)庫存繼續(xù)去化，對非主業(yè)業(yè)務進行剝離，進一步聚焦種業(yè)，助力公司盈利能力持續(xù)恢復性增長。此外，公司在轉基因玉米性狀及品種上的布局均行業(yè)領先，轉基因商業(yè)化推廣落地后有望逐步貢獻利潤增量。我們預計公司2023-2025年公司將實現(xiàn)營業(yè)收82.9/93.5/105.3億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.75/4.40/7.41億元，24-25年同比+60%/+68%，首次覆蓋，給予“增持”評級。
生豬養(yǎng)殖：元旦期間豬價仍弱，產(chǎn)能去化有望進一步加速。據(jù)涌益咨詢，1月1日全國外三元生豬出欄均價14.32元/kg，周環(huán)比-0.5%。投資分析意見：豬價旺季不旺，養(yǎng)殖虧損持續(xù)（年初至今僅有8月實現(xiàn)月度微利），養(yǎng)殖主體資金壓力持續(xù)累積，以上市公司為例，2023Q3涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)務的重點11家上市公司平均資產(chǎn)負債率上升至75.79%，是2015年至今的最高點。流動比率也有一定程度的惡化。考慮到供需兩端的邊際變動，2024年上半年，生豬養(yǎng)殖仍面臨持續(xù)虧損的壓力，預計行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流或進一步收緊，或驅(qū)動產(chǎn)能加速淘汰。高位能繁母豬存欄與低位的板塊估值，仍是支撐板塊左側布局的底層邏輯，短期產(chǎn)能調(diào)減加速或是驅(qū)動板塊行情的“催化劑”（12月25日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布11月全國能繁母豬存欄量變化情況，單月環(huán)比-1.2%，降幅較上個月擴大0.5個百分點）。標的方面，建議關注出欄增速快、資金安全性高、成本管控佳的優(yōu)質(zhì)豬企，重點關注牧原股份、巨星農(nóng)牧、溫氏股份、新五豐等。
肉雞養(yǎng)殖：白羽肉雞雞苗進入停苗期，肉毛雞小幅反彈。本周白羽肉雞苗市場基本進入停苗期，僅小部分企業(yè)少量出苗，多以訂孵計劃為主。毛雞價格觸底小幅反彈，本周白羽肉雞毛雞全國棚前成交均價3.70元/斤，周環(huán)比+5.7%。投資分析意見：23年白雞供給創(chuàng)下歷史新高，考慮到上游種雞存欄水平下滑的逐步傳導，預計24年白羽肉雞整體供應量將有所下滑，看好行業(yè)供需兩端均有邊際改善。就供給端而言，換羽比例/效率與國產(chǎn)種雞的滲透是影響兌現(xiàn)時點與周期高度的關鍵變量。短期來看，23Q4盈利預期的破滅或促使行業(yè)進行一輪集中的種雞淘汰，仍看好來年春節(jié)后白雞“開工行情”季節(jié)性兌現(xiàn)。關注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份等。
鰻鱺養(yǎng)殖：23/24鰻苗捕撈季陸續(xù)展開，苗情不佳，日本鰻價格短期有所拉漲。截至目前，東亞地區(qū)2024鰻苗捕撈季已開漁約2個月的時間，據(jù)中國鰻魚網(wǎng)12月25日訊，今年，受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，開漁以來數(shù)波大潮都未帶回多少鰻苗，東亞各地鰻苗捕獲量較去年同期下滑明顯。根據(jù)《日本養(yǎng)殖新聞》的統(tǒng)計估算，截至目前中國大陸累計捕獲鰻苗200kg，臺灣地區(qū)累計捕獲鰻苗700kg，日本累計捕獲鰻苗350kg，東亞地區(qū)累計苗獲僅1250kg，創(chuàng)近年新低。受此影響，日本鰻價格有所拉漲，美洲鰻價格則維持相對平穩(wěn)。12月22日，2.5p、3p日本鰻價格分別為100、115元/kg，較12月初分別上漲10、15元/kg；2.5P、3P美洲鰻價格分別為78、88元/kg，與12月初基本持平。
風險提示：生豬、肉雞價格持續(xù)低迷；轉基因玉米推廣與非洲豬瘟疫苗研發(fā)推廣進程延后；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)等。
|
|
