>> 國金證券-量化觀市：跨年行情值得期待，重點(diǎn)關(guān)注成長板塊-240101
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
大?。?/td>
| 2153KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
高智威 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
摘要
經(jīng)濟(jì)面上，過去一周11月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)公布，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比數(shù)額穩(wěn)步改善，報(bào)-4.4%，較上個(gè)月上行3.2%。另外12月31日公布了12月國內(nèi)制造業(yè)PMI。數(shù)據(jù)較上個(gè)月略微下滑0.4%，報(bào)49%。但我們從細(xì)項(xiàng)中發(fā)現(xiàn)較好的是，雖然制造業(yè)PMI總指數(shù)近3個(gè)月在下滑，但是生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期細(xì)項(xiàng)其實(shí)是在穩(wěn)步提升。生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期反應(yīng)的是經(jīng)營企業(yè)對(duì)未來3個(gè)月生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)整體水平的預(yù)期。穩(wěn)步提升的數(shù)據(jù)說明企業(yè)家仍保持對(duì)于未來經(jīng)營活動(dòng)改善的信心。我們也期待后續(xù)更多的寬信用的政策出臺(tái)，提振國內(nèi)整體經(jīng)營活動(dòng)市場情況。由于以12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為代表的經(jīng)濟(jì)景氣度數(shù)據(jù)仍未回暖，未來一周我們預(yù)期資金會(huì)傾向在小盤板塊中進(jìn)行配置。
另一方面，我們觀測到海外美國三大股指(標(biāo)普500、納斯達(dá)克100和道瓊斯指數(shù))都出現(xiàn)了4小時(shí)級(jí)別的MACD頂背離，上漲動(dòng)能有所衰減。而十年美債利率則是出現(xiàn)了4小時(shí)級(jí)別的MACD底背離，下跌動(dòng)能衰減。截止2024年1月1日，美國聯(lián)儲(chǔ)基金利率期貨隱含美聯(lián)儲(chǔ)明年的降息次數(shù)已經(jīng)大于5次，基本已經(jīng)充分定價(jià)了明年的降息預(yù)期。若未來一周美聯(lián)儲(chǔ)官員的發(fā)言或者美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中表露出鷹派的態(tài)度，疊加美股上漲動(dòng)能減弱的情況，很有可能觸發(fā)美股的回調(diào)和美債利率觸底反彈。所以總體來看，我們預(yù)估節(jié)后一兩天市場還是會(huì)慣性上漲，但后續(xù)受到外圍市場的影響，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的進(jìn)程可能會(huì)略微受阻，從而給到更高盈虧比的進(jìn)場機(jī)會(huì)。
而流動(dòng)性方面，本周央行通過7天逆回購?fù)斗?9290億元，到期6720億元，整體通過公開市場操作凈投放12570億元。短端1周SHIBOR和DR007，分別報(bào)1.867%和2.2513%，較上周分別上升10.5BP和16.16BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)2.482%和2.53%，較上周分別下降1.9BP和7.4BP。而且我們預(yù)期隨著存款利率的下調(diào)，明年能有較為明顯寬貨幣的預(yù)期，后續(xù)國內(nèi)流動(dòng)性能有所回升。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來看，對(duì)于未來一周，我們推薦切換回對(duì)于小盤的配置。而且由于寬信用短期進(jìn)展較慢但預(yù)期流動(dòng)性能寬松，所以我們對(duì)于成長板塊較為看好。綜合來看我們未來一周推薦小盤成長板塊。
從中期來看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時(shí)策略給出的信號(hào)，擇時(shí)模塊給出的信號(hào)1月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為謹(jǐn)慎偏多，配置比例為25%，較12月份來看有所提升。拆分來看，模型對(duì)12月份經(jīng)濟(jì)增長層面維持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，信號(hào)強(qiáng)度為0%；模型對(duì)貨幣流動(dòng)性層面信號(hào)強(qiáng)度提升至50%。該擇時(shí)策略2023年年度收益率為-3.18%，同期Wind全A收益率為-5.19%。
另外我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，對(duì)未來一周給出行業(yè)配置建議為：石油石化、有色金屬、建材、電力設(shè)備及新能源、家電及食品飲料?；仡櫳现鼙憩F(xiàn)，上期推薦的六個(gè)行業(yè)的平均收益為1.71%，略低于除綜合金融外的29個(gè)行業(yè)的平均收益2.17%，超額收益為-0.46%?；仡?3年來看，我們的周頻價(jià)量行業(yè)輪動(dòng)模型在23年這個(gè)多數(shù)以基本面為基礎(chǔ)的行業(yè)輪動(dòng)模型表現(xiàn)欠佳的年份依然表現(xiàn)出色。行業(yè)輪動(dòng)策略組合23年收益率為-1.65%，相較行業(yè)等權(quán)配置收益率的-4.57%，有明顯超額收益率(3.11%)。
量化選股因子方面，我們對(duì)八個(gè)大類選股因子在不同的股票池中的表現(xiàn)進(jìn)行跟蹤（全部A股、滬深300、中證500和中證1000）。從IC結(jié)果可以得出，上周一致預(yù)期、市值、成長和質(zhì)量因子在全部4個(gè)股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。過去一周，分化市場結(jié)構(gòu)開始回?cái)n。市場從價(jià)值因子的偏好回歸到體現(xiàn)過往成長性的成長因子和體現(xiàn)未來成長性的一致預(yù)期因子上面。而且可以看到隨著過去一周后三天的大漲，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好整體有所提升，與成交量和換手率相關(guān)度高的技術(shù)因子和低波因子在過去一周表現(xiàn)不佳，市場追逐前期高波動(dòng)的板塊標(biāo)的。但是我們預(yù)期這樣的現(xiàn)象不會(huì)持續(xù)，若未來一周等到市場回到調(diào)整階段，我們預(yù)期市場資金又會(huì)回歸到對(duì)于低成交量、低換手率和低波動(dòng)率板塊的關(guān)注，所以我們建議未來一周還是維持對(duì)量價(jià)類因子（技術(shù)和低波因子）的配置，另外由于短期寬信用程度快速回暖的可能性不大且有流動(dòng)性寬松預(yù)期，所以成長因子也是我們推薦的配置方向。
從IC結(jié)果可以看出正股成長、正股一致預(yù)期的上周表現(xiàn)較為不錯(cuò)。從擇券因子多空組合凈值來看，上周轉(zhuǎn)正股一致預(yù)期取得了正的多空收益。過去一周轉(zhuǎn)債市場偏好正股一致預(yù)期能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場持續(xù)輪動(dòng)和震蕩階段結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股一致預(yù)期因子表現(xiàn)會(huì)較好。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
