>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：2023年收官，2024年穩(wěn)健前行-240102
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
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| 1466KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,秦一方 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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投資要點(diǎn):
1、全年收官，2023年板塊漲幅排名中下游，連續(xù)第三年消化估值。2023年食品飲料跌幅14.94%，跑輸上證綜指（-3.70%）11.24個(gè)百分點(diǎn)，在所有一級(jí)行業(yè)中排名倒數(shù)第八。各細(xì)分行業(yè)中只有軟飲料和肉制品上漲，漲幅分別為+1.68%和+0.11%。白酒板塊漲跌幅度排名第三，為-11.68%。個(gè)股方面，小市值個(gè)股漲幅靠前，蓮花健康（+123.25%）、惠發(fā)食品（+94.61%）、ST西發(fā)（+73.89%）、威龍股份（+66.06%）、泉陽泉（+54.28%）等領(lǐng)漲；絕味食品（-55.83%）、妙可藍(lán)多（-49.53%）、立高食品（-49.19%）、重慶啤酒（-46.47%）、酒鬼酒（-46.29%）領(lǐng)跌。在經(jīng)歷了2016~2020階段的趨勢(shì)性上漲后，當(dāng)前食品飲料板塊已經(jīng)歷了3年左右的估值消化期。我們認(rèn)為板塊持續(xù)回調(diào)主要由于市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的過度擔(dān)憂，消費(fèi)端弱復(fù)蘇，以及外資流出等流動(dòng)性原因。
2、白酒：估值回落至低位，基本面逐步改善，長期發(fā)展邏輯不變。白酒板塊2023年僅有三只個(gè)股收紅，包括迎駕貢酒（+7.68%），皇臺(tái)酒業(yè)（+5.14%）和貴州茅臺(tái)（2.65%）。在外部環(huán)境不利的情況下，龍頭貴州茅臺(tái)仍然展現(xiàn)了業(yè)績(jī)韌性和確定性（預(yù)計(jì)2023年全年收入和歸母凈利潤均增長17.2%）。酒鬼酒（-46.29%），舍得酒業(yè)（-38.61%），金種子酒（-30.69%）等跌幅靠前。白酒板塊全年表現(xiàn)不佳，一方面由于市場(chǎng)對(duì)于宏觀需求的擔(dān)心，另一方面，過去兩年，一些白酒企業(yè)通過招商鋪貨獲得超常規(guī)增長，實(shí)際終端消費(fèi)并不同步，導(dǎo)致渠道庫存累積，經(jīng)銷商和終端信心受損。實(shí)際上，我們認(rèn)為2023年以來，隨著消費(fèi)場(chǎng)景的復(fù)蘇，白酒行業(yè)動(dòng)銷恢復(fù)明顯，11月社零數(shù)據(jù)顯示煙酒品類的社零增速高于其他絕大部分細(xì)分商品零售品類。展望2024年春節(jié)，板塊有望在低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)較快增長。從長期來看，白酒行業(yè)成長邏輯不變，價(jià)位升級(jí)和分化仍然是主旋律，穩(wěn)健經(jīng)營的公司能夠穿越周期。目前板塊估值已經(jīng)回落至近十年低位，市場(chǎng)情緒和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有可能迎來拐點(diǎn)。重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)和區(qū)域地產(chǎn)酒龍頭。截至2023年12月29日，我們預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)2024年，貴州茅臺(tái)/山西汾酒/今世緣/古井貢酒/口子窖/瀘州老窖/五糧液等估值僅分別為23X/21X/16X/23X/12X/17X/16X，建議重點(diǎn)關(guān)注。
3、大眾品：全年看大眾品表現(xiàn)承壓，估值下探。從全年大眾品子版塊漲跌幅看，軟飲料（+1.68%）和肉制品（+0.11%）漲幅靠前，啤酒（-31.71%）、調(diào)味品（-30.19%）、預(yù)加工食品（-29.34%）領(lǐng)跌。軟飲料主要受益于2023年戶外、旅行等場(chǎng)景的快速恢復(fù)，高股息個(gè)股如養(yǎng)元飲品、元祖股份、承德露露、有友食品、雙匯發(fā)展均在2023年跑出較為明顯的超額收益。2023年餐飲端弱復(fù)蘇，C端居家消費(fèi)占比高的個(gè)股面臨高基數(shù)壓力，渠道的分化疊加競(jìng)爭(zhēng)的加劇使得調(diào)味品、預(yù)加工食品相關(guān)龍頭個(gè)股表現(xiàn)承壓。性價(jià)比消費(fèi)當(dāng)?shù)?，居民消費(fèi)更加理性，客單價(jià)相對(duì)較高、偏可選屬性的個(gè)股如絕味食品、妙可藍(lán)多修復(fù)有所承壓?？偨Y(jié)來看，提升供應(yīng)鏈效率、積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新是當(dāng)前需求弱復(fù)蘇、競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下的破局之道。相對(duì)來說，小企業(yè)更具創(chuàng)新環(huán)境，新品、新渠道帶動(dòng)的增量彈性更大，低估值/高分紅/低位穩(wěn)固的行業(yè)龍頭也有望在弱勢(shì)市場(chǎng)中跑出絕對(duì)收益。從估值角度看，多數(shù)大眾品標(biāo)桿企業(yè)估值分位數(shù)已經(jīng)至20%以下，我們認(rèn)為短期的悲觀預(yù)期已經(jīng)反應(yīng)在股價(jià)里，長期看性價(jià)比凸顯。建議兩條選股思路：1）成長方向：2024年收入增速有望達(dá)到20%+，估值切換后回報(bào)空間具備吸引力，如百潤股份、安井食品、甘源食品、鹽津食品、勁仔食品、千味央廚、東鵬飲料；2）穩(wěn)健+高分紅：基本面有邊際改善趨勢(shì)的個(gè)股，如伊利股份、安琪酵母、洽洽食品、元祖股份。
4、重點(diǎn)公司跟蹤：
1）貴州茅臺(tái)：全年收入增長亮眼，散花飛天新品上市。公司發(fā)布公告，2023年度，公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒約5.72萬噸，系列酒基酒約4.29萬噸；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入約1,495億元，同比增長約17.2%；歸母凈利潤約735億元，同比增長約17.2%。據(jù)茅臺(tái)時(shí)空公眾號(hào)預(yù)計(jì)，分產(chǎn)品看，茅臺(tái)酒營業(yè)收入約1,258億元，同比增長16.66%；系列酒營業(yè)收入約204億元，同比增長28.0%。其中四季度公司收入同比增長17.0%，歸母凈利潤同比增長12.6%。在11月1日提價(jià)之后，四季度收入提速，并且全年超額完成了15%的增長目標(biāo)。2023年最后一天，茅臺(tái)正式推出新品散花飛天，并且在i茅臺(tái)首發(fā)預(yù)售，進(jìn)一步豐富茅臺(tái)酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在宏觀需求弱復(fù)蘇的情況，茅臺(tái)仍然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L，并且未來量?jī)r(jià)雙輪驅(qū)動(dòng)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富，業(yè)績(jī)可持續(xù)性和確定性仍強(qiáng)。
2）今世緣：預(yù)計(jì)2023年收入突破百億元大關(guān)，“多品牌、單聚焦、全國化”戰(zhàn)略開啟后百億時(shí)代。公司發(fā)布公告，2023年度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入100.5億元左右，同比增長27.41%左右。2024年是公司后百億發(fā)展的新起點(diǎn)，公司提出在營銷規(guī)劃上要堅(jiān)持品牌向上總方向，實(shí)施“多品牌、單聚焦、全國化”發(fā)展戰(zhàn)略，目標(biāo)上堅(jiān)定2025年挑戰(zhàn)營收150億元不動(dòng)搖，加快邁入“雙百億時(shí)代”不動(dòng)搖，通過系統(tǒng)化、組織化、專業(yè)化構(gòu)建現(xiàn)代營銷體系，積極應(yīng)對(duì)白酒行業(yè)發(fā)展
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