>> 國泰君安-每日報告回放-240103
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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A股策略專題：《大盤紅利為基，中盤成長進取》
2024-01-03
1月金股組合：1、機械：精測電子/迪威爾；2、電子：立訊精密/思特威/力芯微；3、醫(yī)藥：康方生物/恒瑞醫(yī)藥；4、汽車：無錫振華；5、軍工：中航沈飛/中航光電；6、有色：廣晟有色/金力永磁；7、公用事業(yè)：國電電力/長江電力；8、煤炭：恒源煤電；9、石化：中國石油；10、銀行：蘇州銀行；11、家電：盾安環(huán)境；12、交運：招商公路/吉祥航空。
超跌反彈行情已現(xiàn)，高度不高仍是震蕩。我們認為本輪反彈更多來自于交易維度推動，而并非預期維度的上修推動，這與7月末與10月末的反彈有所不同，因此我們判斷“高度不高仍是震蕩”：1）股市12月調整后的超賣狀態(tài)、權重指數(shù)（滬深300、創(chuàng)業(yè)板指）低位估值，以及保險跨年配置、權重指數(shù)ETF流入、基金年末風格回擺等因素共同助推市場反彈，也是我們預判反彈的關鍵。2）存款利率下降打開了國內降息的預期，疊加美元與美元利率下降，助推了低位大盤股的表現(xiàn)。3）超跌反彈已經(jīng)出現(xiàn)，行情要往上走需要盈利預期的推動，這仍需要時間。尤其是與地產(chǎn)相關的水泥發(fā)運率與螺紋鋼表觀消費量不振；與基建相關的石油瀝青開工率弱于往期；新興與傳統(tǒng)PMI庫存動力邊際放緩。因此，對于指數(shù)的判斷我們認為高度不高仍是震蕩。
中美利差的收窄與歷史低位的估值，正在為中大盤股票提供緩沖墊。我們認為風格切換正在悄然發(fā)生，小盤股行情逐步走向尾聲；而另一方面以大盤價值（紅利高股息）和中盤成長股（電子、醫(yī)藥為代表）的組合正在成為超額收益的新來源。從估值角度看，滬深300為代表的大盤股與電子、醫(yī)藥等板塊的估值水平已經(jīng)處于歷史相對低位，隱含其計入了較多的悲觀預期。歷史經(jīng)驗也表明，在中美利差收窄、海外金融壓力減小的時期中大盤的股票往往表現(xiàn)更好的超額收益。而小盤題材股在估值與交易優(yōu)勢下降、樂觀預期難以兌現(xiàn)、風險偏好逐級下臺階的定價環(huán)境下，仍要警惕行情退潮。
行業(yè)比較：重點在低風險特征的股票，靈活選擇成長股做超跌反彈?，F(xiàn)階段周期認識和價值發(fā)現(xiàn)的思維和策略仍難以奏效，股票風格和個股的選擇并不在分子端盈利，而是在估值和風險溢價。由于缺乏新的預期，市場整體ROE改善難度較大，當前選股底倉重點在低風險特征的股票，關鍵在低估值與穩(wěn)定現(xiàn)金流。推薦：1）紅利高股息與資源品：電力與公用/運營商/高速公路/焦煤等；2）具有安全邊際，估值十年以來最低，競爭優(yōu)勢穩(wěn)健，受益性價比消費：食品/乳制品。3）除大盤價值股外，超跌反彈看好受益于全球金融條件改善或行業(yè)周期逐步回升的電子/醫(yī)藥及軍工。
風險提示：海外高利率持續(xù)時間超預期，全球地緣政治的不確定性
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