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周觀點(diǎn)：負(fù)債端超預(yù)期或催化壽險(xiǎn)機(jī)會(huì)，關(guān)注券商并購(gòu)主題
　　隨著保險(xiǎn)開(kāi)門紅推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)1季度負(fù)債端預(yù)期逐步提升，2024年1季度儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品需求和供給側(cè)兩端均有望優(yōu)于2023年同期。目前板塊估值較充分反映資產(chǎn)端悲觀預(yù)期，負(fù)債端超預(yù)期有望催化板塊機(jī)會(huì)。同時(shí)，近期市場(chǎng)關(guān)注險(xiǎn)資年末集中配置超長(zhǎng)期債券原因，利率下行大背景下壽險(xiǎn)資負(fù)配置動(dòng)力較強(qiáng)、且負(fù)債端預(yù)期相對(duì)較好或是主要因素。券商板塊我們看好并購(gòu)主題和交易量彈性兩類主線機(jī)會(huì)。推薦高股息率的江蘇金租和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。高股息和穿越周期的成長(zhǎng)能力有望驅(qū)動(dòng)江蘇金租持續(xù)估值溢價(jià)。
　　保險(xiǎn)：關(guān)注1季度負(fù)債端超預(yù)期，看好壽險(xiǎn)板塊當(dāng)下機(jī)會(huì)
　?。?）12月險(xiǎn)企全面開(kāi)啟開(kāi)門紅業(yè)務(wù)，養(yǎng)老、儲(chǔ)蓄需求仍然旺盛，競(jìng)品競(jìng)爭(zhēng)力走弱下保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力提升；疊加供給端個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型見(jiàn)效和銀保以量補(bǔ)價(jià)的驅(qū)動(dòng)，供需兩端有望支撐2024年一季度NBV超預(yù)期。（2）近期保險(xiǎn)股超額下跌主要受資產(chǎn)端、負(fù)債端和政策端擔(dān)憂影響，目前上市險(xiǎn)企PEV估值位于歷史底部位置，充分反映市場(chǎng)悲觀預(yù)期，開(kāi)門紅超預(yù)期有望明顯緩解負(fù)債端擔(dān)憂，保險(xiǎn)板塊估值回升仍需資產(chǎn)端改善，保險(xiǎn)股兼具beta彈性和負(fù)債端阿爾法，看好板塊左側(cè)機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安。推薦盈利穩(wěn)健、高股息率的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　券商：投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)影響日常監(jiān)管等機(jī)制，看好并購(gòu)和彈性兩個(gè)主線
　?。?）本周日均股票成交額7297億，環(huán)比+1.4%，新發(fā)偏股/非貨基金新發(fā)份額117/510億，同比+113%/+7%。Wind數(shù)據(jù)，截止2023年末，全年IPO發(fā)行314起，同比減少102起，IPO融資規(guī)模3590億，同比-31%。（2）2023年12月30日中證協(xié)修訂發(fā)布《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法》，并披露2023年評(píng)價(jià)結(jié)果A類12家、B類67家、C類19家，其中A類券商分別是華泰聯(lián)合、中金公司和中信證券位列A類。上述評(píng)價(jià)是針對(duì)券商評(píng)價(jià)期投行業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制、執(zhí)業(yè)質(zhì)量以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效等情況進(jìn)行的綜合評(píng)價(jià)，覆蓋各類投行業(yè)務(wù)，并設(shè)有扣分項(xiàng)。評(píng)價(jià)結(jié)果將報(bào)送證監(jiān)會(huì)，與證券公司分類評(píng)價(jià)、行政許可、現(xiàn)場(chǎng)檢查等掛鉤。內(nèi)控、執(zhí)業(yè)質(zhì)量和業(yè)務(wù)規(guī)模領(lǐng)先的券商評(píng)分受益。（3）我們看好券商并購(gòu)主題機(jī)會(huì)，受益標(biāo)的：浙商證券、財(cái)通證券、方正證券、中國(guó)銀河、國(guó)聯(lián)證券。此外，看好經(jīng)紀(jì)和兩融高彈性標(biāo)的和低估值頭部券商。受益標(biāo)的：指南針、東方財(cái)富。
　　受益標(biāo)的組合
　　保險(xiǎn)：中國(guó)太保，中國(guó)人壽，中國(guó)平安，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)，新華保險(xiǎn)，友邦保險(xiǎn)。
　　券商&多元金融：方正證券、國(guó)聯(lián)證券、財(cái)通證券、指南針、東方財(cái)富、華泰證券、中信證券；江蘇金租，香港交易所。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)盈利帶來(lái)不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。