>> 國信證券-港股1月投資策略：12月低點具備底部特征，修復行情已經展開-240104
| 上傳日期： |
2024/1/4 |
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| 1726KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學恒 |
| 下載權限： |
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美國：降息前的博弈，謹慎看多股票與債券。市場預期3月21日美聯(lián)儲第一次降息，因此一季度的大部分時間都處在3月是否降息的博弈中。我們的看法是跟蹤逆回購資金池（RRP），美聯(lián)儲降息更直接的傳導機制是RRP即將耗盡的時候來自流動性的壓力（目前預計在Q2）。
回顧2023年初，市場對于美國經濟的誤判，主要是忽視了勞動力缺口的存在，以及對美債信用的過于樂觀。我們將這兩條，加之基欽周期處在擴張期，作為今年跟蹤美國市場的重要且穩(wěn)定的已知項。我們對一季度美債、美股的總體判斷是上漲但空間有限，對美聯(lián)儲的降息時間預計在Q2，以及全年降息3-4次。
國內：12月的低點具備大盤的底部特征。12月經濟的亮點在出口與基建，并帶動了工業(yè)增加值的向好。由于10月開始社融已經穩(wěn)步向上，因此按照社融平均領先M1或者股市3個月推測，12月的M1或將繼續(xù)創(chuàng)新低，并于1月出現(xiàn)拐點，這也同步或者解釋了12月份上證指數的低點2882點。此外，指數在低點附近成交額縮量到6000億元（0.6%的換手率）也滿足了底部特征。加之，年初的流動性一般會逐步向好，因此我們傾向于2882點是一個比較重要的底部區(qū)域。
港股：流動性改善+低估值推動港股的修復。港股在經歷了游戲征求意見稿之后，并未創(chuàng)新低，這說明流動性的預期改善加上低估值，已經在壓力下確認了底部，目前大概率已經走在修復的早期階段。
1、繼續(xù)推薦恒生科技。恒生科技是諸多行業(yè)指數中EPS上修較為顯著的一個板塊，ROE持續(xù)改善已經初具效果，企業(yè)的商業(yè)模式相對穩(wěn)健，也代表了中國造車/無人駕駛、互聯(lián)網/AI大模型、芯片等未來發(fā)展方向，雖然游戲新規(guī)正式稿尚未落地，但我們相信其初衷是規(guī)范行業(yè)健康發(fā)展，而隨著悲觀情緒的釋放，我們認為游戲板塊與2021年的運營商相似，或開啟中長期的慢漲行情；
2、繼續(xù)推薦高股息個股。高股息在2024年應對固收可能的高收益資產不足而依然有獨特的價值；
3、推薦創(chuàng)新藥行業(yè)。海外利率的下行將帶動板塊的估值修復；
4、推薦高技術制造業(yè)。包括汽車、軍工、通信、家電、半導體，數據顯示，它們的景氣周期已經向好，且估值不高，上游成本目前處在低位，因此盈利能力改善會較為明顯；
5、大消費已經有不錯的性價比。可以按照業(yè)績上修情況與庫存水平開始布局。
風險提示：地緣政治的不確定性，海外降息幅度的不確定性，部分行業(yè)競爭格局的不確定性，行業(yè)監(jiān)管政策的不確定性
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