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2023年發(fā)電量同比+14%，調(diào)整盈利預(yù)測
　　三峽能源發(fā)布2023年電量公告，全年發(fā)電量同比+14%，其中4Q23同比+16%。公司2023年新增裝機(jī)規(guī)模超13.5GW，高于我們此前預(yù)期，上調(diào)裝機(jī)規(guī)模預(yù)測；海上風(fēng)況資源不及預(yù)期，下調(diào)利用小時(shí)數(shù)預(yù)測。調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤75/104/123億元（前值77/103/128億元），EPS 0.26/0.36/0.43元（前值0.27/0.36/0.45元），24-25年CAGR=28%。新能源發(fā)電行業(yè)可比公司24年P(guān)EG均值0.66x（Wind一致預(yù)期），給予公司24年0.66xPEG，目標(biāo)價(jià)6.58元（前值5.95元，基于23年1.0xPEG）。維持“買入”評級。
　　新增裝機(jī)超預(yù)期，上調(diào)裝機(jī)規(guī)模預(yù)測
　　公司披露2023年新增裝機(jī)規(guī)模突破13.5GW，年末總裝機(jī)規(guī)模突破40GW，均高于我們此前預(yù)測（7.0/33.2GW）。根據(jù)公司官網(wǎng)新聞?wù)?，我們估?023年公司風(fēng)電新增裝機(jī)超4.2GW、光伏發(fā)電新增裝機(jī)超8.6GW，其中風(fēng)光大基地項(xiàng)目貢獻(xiàn)突出。公司2023年綠電裝機(jī)市場份額有望同比上升。參考公司在建項(xiàng)目招標(biāo)情況，我們將24-25年新增裝機(jī)規(guī)模上調(diào)至10.1/11.3GW（前值8.8/9.6GW）。
　　風(fēng)資源不及預(yù)期，下調(diào)利用小時(shí)數(shù)預(yù)測
　　公司2023年全年發(fā)電量同比+14%；其中風(fēng)電同比+15%，陸上風(fēng)電同比+17%、海上風(fēng)電同比+11%；光伏發(fā)電同比+14%。公司4Q23發(fā)電量同比+16%；其中風(fēng)電同比+11%，陸上風(fēng)電同比+14%、海上風(fēng)電同比+6%，4Q陸上風(fēng)電發(fā)電量同比增速較3Q加快、而海上風(fēng)電放緩，主要是海上風(fēng)況資源同比下降；光伏發(fā)電同比+33%，得益于光伏發(fā)電裝機(jī)大幅增長。參考2023年風(fēng)電發(fā)電情況，我們將24-25年利用小時(shí)數(shù)小幅下調(diào)。
　　與集團(tuán)兄弟單位合力開發(fā)投資抽蓄項(xiàng)目
　　公司公告披露擬以6.14億元將6家抽蓄項(xiàng)目公司全部或部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓至三峽陸上能投。公司持有三峽陸上能投34%股份，其余股東包括長江電力33%、三峽資本16.5%、三峽投資16.5%。抽蓄項(xiàng)目投資規(guī)模大，公司借力集團(tuán)兄弟單位的杠桿，有望強(qiáng)化抽蓄業(yè)務(wù)投資開發(fā)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：利用小時(shí)數(shù)下滑、在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、綠電補(bǔ)貼滯后風(fēng)險(xiǎn)。