>> 長江證券-奧比中光(688322)深度報告：一眼望不盡，3D光科技-240105
| 上傳日期： |
2024/1/5 |
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| 2057KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
楊洋,謝爾曼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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奧比中光：3D感知領(lǐng)軍企業(yè)，賦能智造+智行
公司成立于2013年，2015年底實現(xiàn)主要3D光學(xué)感知產(chǎn)品的量產(chǎn)，是目前國內(nèi)能自主研發(fā)一系列深度引擎數(shù)字芯片及多種專用感光模擬芯片，并實現(xiàn)3D視覺傳感器產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的少數(shù)企業(yè)之一。公司是全球少數(shù)幾家全面布局六大3D視覺感知技術(shù)路線的公司，產(chǎn)品覆蓋生物識別、機器人、工業(yè)三維測量、汽車電子等多個場景。受場景拓展初期業(yè)務(wù)規(guī)模限制、近幾年線下支付場景減少、研發(fā)力度較大等因素影響，公司短期仍處于虧損。
技術(shù)迭代+場景升級，3D視覺感知增長動力十足
3D視覺感知技術(shù)的早期階段大多應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域，隨著底層元器件和核心算法的進步，3D視覺感知向低成本、低功耗、小體積和高性能不斷升級，逐漸開啟了消費市場應(yīng)用。根據(jù)Yole發(fā)布的全球3D成像和傳感市場研究報告，2019年全球3D視覺感知市場規(guī)模為50億美元，且市場規(guī)模將快速發(fā)展，預(yù)計在2025年達到150億美元，2019-2025年復(fù)合增長率高達約20%。2017年支付寶攜手奧比中光上線刷臉支付功能，成為刷臉支付在全球范圍的首次商業(yè)應(yīng)用。除零售線下支付外，刷臉就醫(yī)也成為未來的發(fā)展趨勢。我們按照每家醫(yī)療機構(gòu)10個場景（單場景2-3臺設(shè)備）、每家零售藥店1臺醫(yī)保智慧終端測算，整體對終端設(shè)備的需求量為830萬臺-1230萬臺，每三年的周期將最多創(chuàng)造24.9億元-36.9億元的3D光學(xué)部件需求。在具身智能領(lǐng)域，3D視覺感知能夠為服務(wù)型機器人實現(xiàn)高效人臉識別、距離感知、避障、導(dǎo)航等功能。根據(jù)GGII預(yù)計，服務(wù)機器人傳感器需求的復(fù)合增速超30%，到2026年傳感器需求量有望接近80萬臺，其中3D視覺傳感器占比接近80%。2022年中國公共服務(wù)機器人3D視覺傳感器中，奧比中光市占率超過70%，有望長期受益服務(wù)機器人需求爆發(fā)。
技術(shù)、客戶、制造打造三維先發(fā)優(yōu)勢
我們認為奧比中光綜合競爭優(yōu)勢明顯，有望在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先，得益于公司擁有從技術(shù)、客戶到制造能力的強大護城河。技術(shù)端，我們通過對主要供應(yīng)商產(chǎn)品的性能指標(biāo)對比，不難看出公司在全球第三方方案商中，能力與英特爾同處于第一梯隊。公司新技術(shù)平均研發(fā)周期2-3年左右，將持續(xù)保持對追趕玩家的領(lǐng)先。公司構(gòu)建了“全棧式技術(shù)研發(fā)能力+全領(lǐng)域技術(shù)路線布局”的3D視覺感知技術(shù)體系，能夠快速適應(yīng)新場景需求?？蛻舳耍痉e累了支付寶、微軟等一系列頭部客戶，客戶在硬件結(jié)構(gòu)設(shè)計及軟件算法調(diào)試方面都需進行專項適配，形成一定的客戶粘性。制造端，公司于2015年成功實現(xiàn)了3D視覺傳感器量產(chǎn)，2018年成功突破百萬級量產(chǎn)交付，全球僅有蘋果、微軟、索尼、英特爾、華為、三星和奧比中光等極少數(shù)企業(yè)具有該能力。
兼具成長性和稀缺性雙重優(yōu)勢
我們認為，3D結(jié)構(gòu)光正在有線下零售支付快速拓展至消費的各種場景，其中智慧醫(yī)保和3D打印有望在未來數(shù)年提供巨大需求市場。同時未來3D結(jié)構(gòu)光在機器人傳感器組合中是不可或缺的部分，將有望跟隨人形機器人的放量而爆發(fā)。奧比中光作為全球第三方光學(xué)解決方案的領(lǐng)軍企業(yè)，具備產(chǎn)品快速迭代、頭部客戶資源、百萬級量產(chǎn)能力&出貨經(jīng)驗等多維競爭優(yōu)勢，也是目前市場上該方向上稀缺的上市公司，長期投資潛力可觀。
風(fēng)險提示
1、大客戶業(yè)務(wù)波動；
2、關(guān)鍵部件/技術(shù)受限
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