>> 興業(yè)證券-奧比中光(688322)3D視覺感知龍頭，下游放量在即助力公司騰飛-231016
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 3824KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
姚丹丹,姚康 |
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3D視覺感知龍頭，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛且發(fā)展前景好。奧比中光專注于3D視覺感知產(chǎn)品業(yè)務(wù)，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括消費電子、生物識別、AIoT、汽車、工業(yè)三維測量等。公司全面布局3D視覺感知產(chǎn)業(yè)鏈，堅持“3D視覺傳感器+自主底層核心技術(shù)+完整應(yīng)用方案”的市場定位，是掌握核心技術(shù)并成為少數(shù)實現(xiàn)百萬級面陣3D視覺傳感器量產(chǎn)的企業(yè)。過去三年受新冠、行業(yè)需求低迷、產(chǎn)能利用率不足等影響，業(yè)績有所承壓，未來隨著市場滲透率逐步提高，需求快速放量，公司營收+利潤有望實現(xiàn)雙增長。
線下消費復(fù)蘇疊加消費電子更新迭代，需求有望回升。公司主要收入來源于3D視覺傳感器與消費級應(yīng)用設(shè)備，未來隨著下游需求恢復(fù)+消費電子新一輪創(chuàng)新周期開啟帶來的機遇，公司收入有望回升并實現(xiàn)增長：1）智能手機廠商旗艦產(chǎn)品迭代+3D視覺傳感器向中端機型滲透，3D視覺傳感器在手機端滲透率提高；2）消費電子新一輪創(chuàng)新周期開啟，3D視覺感知助力XR設(shè)備實現(xiàn)高精度應(yīng)用場景，XR出貨量提高有望帶動需求增長；3）線下支付需求逐漸回暖，刷臉支付等有望受益，螞蟻集團(tuán)是公司重要客戶，同時疊加醫(yī)保專網(wǎng)逐漸商用，生物識別業(yè)務(wù)未來增長可期。
中長期布局優(yōu)質(zhì)下游，三大領(lǐng)域保障公司長期發(fā)展。從中長期來看，AIoT、汽車、工業(yè)領(lǐng)域是3D成像市場增長的重要驅(qū)動。AIoT領(lǐng)域，機器人浪潮來襲，公司與高仙機器人等加強合作，三維掃描市場空間廣闊，公司與創(chuàng)想三維達(dá)成戰(zhàn)略合作；汽車領(lǐng)域，順應(yīng)自動駕駛趨勢，公司提前布局激光雷達(dá)；工業(yè)三維測量領(lǐng)域，公司產(chǎn)品可比擬國外行業(yè)龍頭，積極把握高精度三維測量國產(chǎn)化趨勢。3D視覺成像在多個領(lǐng)域滲透率正逐步提高，公司積極布局，助推公司長期發(fā)展。
盈利預(yù)測及投資建議：公司是全球3D視覺傳感器龍頭，全面布局六大技術(shù)，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上中下游，我們預(yù)測公司2023/2024/2025年營業(yè)收入分別為4.73、7.75、12.89億元，同比分別+35.2%、+63.8%、+66.2%，預(yù)測2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為2.54、-0.55、0.86億元。考慮到公司2022年仍未盈利，我們采用PS估值法，對應(yīng)2023年10月13日收盤價的PS分別為26.7、16.3、9.8倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游商業(yè)化程度不及預(yù)期，市場競爭加劇，技術(shù)迭代速度不及預(yù)期。
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