久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　顛覆性醫(yī)療技術(shù)+良好的商業(yè)模式使手術(shù)機(jī)器人成為一條優(yōu)質(zhì)的長期賽道：手術(shù)機(jī)器人是一項(xiàng)顛覆性的醫(yī)療技術(shù)，其中最主流、商業(yè)化最成熟的賽道為腔鏡手術(shù)機(jī)器人。腔鏡手術(shù)機(jī)器人能大幅提高參與手術(shù)的三方獲益（醫(yī)生、患者、醫(yī)院），相比腔鏡優(yōu)勢顯著，有望逐步替代腔鏡手術(shù)。同時(shí)腔鏡手術(shù)機(jī)器人“短期收入靠設(shè)備+長期收入依靠源源不斷的耗材”的商業(yè)模式，使其成為一條具備長期空間、高成長性的優(yōu)質(zhì)賽道。得益于高比例的醫(yī)保報(bào)銷創(chuàng)造的良好商業(yè)化環(huán)境，美國目前占據(jù)腔鏡手術(shù)機(jī)器人的主要市場。
　　直覺外科：公司是全球商業(yè)化最成功的手術(shù)機(jī)器人企業(yè)，第一代手術(shù)機(jī)器人于1999年推出，到如今仍然保持全球領(lǐng)導(dǎo)地位
　　公司已經(jīng)經(jīng)過長達(dá)20余年的發(fā)展，未來是否仍然存在較大的上升空間？我們認(rèn)為手術(shù)量的持續(xù)提升是判斷公司長期空間的關(guān)鍵，以美國為例，即使2017年已經(jīng)有超一半的美國醫(yī)院裝有達(dá)芬奇，但2021年美國機(jī)器人輔助腔鏡手術(shù)的滲透率僅為15.5%。而手術(shù)機(jī)器人對(duì)比腔鏡存在明顯優(yōu)勢，有望持續(xù)在商業(yè)化環(huán)境友好、推崇創(chuàng)新技術(shù)的美國搶占腹腔鏡手術(shù)的市場。而對(duì)于醫(yī)保報(bào)銷環(huán)境相較美國較為保守的OUS（歐洲、亞洲為主）而言，手術(shù)機(jī)器人仍處于發(fā)展初期，目前的裝機(jī)量及手術(shù)滲透率仍然較低，且近年增速大幅高于美國，未來提升空間大。同時(shí)公司拓領(lǐng)域推出的重磅產(chǎn)品Ion肺活檢機(jī)器人瞄準(zhǔn)肺癌早篩市場，有望為公司打開增量市場空間。
　　怎么看待全球競爭格局惡化？隨著競爭加劇，ASP或存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。但公司為全球腔鏡手術(shù)機(jī)器人龍頭，我們認(rèn)為其產(chǎn)品經(jīng)過超20年的更新迭代和醫(yī)院使用反饋已經(jīng)具備強(qiáng)大的優(yōu)勢，在性能上領(lǐng)先于其他競爭者。即使競爭者陸續(xù)上場，公司仍然有望憑借強(qiáng)大的先發(fā)優(yōu)勢保持其產(chǎn)品的競爭力。
　　銷售模式具備較強(qiáng)靈活性，幫助應(yīng)對(duì)不同的醫(yī)院經(jīng)濟(jì)環(huán)境，穩(wěn)定公司收入。2022年開始，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，對(duì)部分美國醫(yī)院資金造成較大壓力，短暫影響了公司的設(shè)備銷售。但從2023年前兩個(gè)季度看，公司于2013年開設(shè)的租賃模式，在目前的背景下幫助公司穩(wěn)住了設(shè)備收入，23Q2租賃收入占整體設(shè)備收入占比為31%，為歷史最高。同時(shí)手術(shù)量在疫情的影響下依然保持良好的增長態(tài)勢，并且從23Q2的表現(xiàn)來看，經(jīng)常性收入已經(jīng)占到公司整體收入的85%，手術(shù)量的增長與滲透仍然是公司業(yè)績的最大驅(qū)動(dòng)力。
　　短期建議關(guān)注：1）美國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化；2）租賃收入增長情況；3）中國訂單獲取能力。
　　長期建議關(guān)注：1）機(jī)器人對(duì)腔鏡手術(shù)的持續(xù)替代帶來的手術(shù)量滲透率提升；2）公司下一代腔鏡手術(shù)機(jī)器人推出；3）美國及全球的肺癌早篩率提升；4）daVinci SP適應(yīng)癥及獲批國家拓展情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）競爭導(dǎo)致價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；2）腔鏡機(jī)器人手術(shù)量增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）Ion銷售及手術(shù)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。