>> 財信證券-家用電器行業(yè)2024年年度策略：守正出奇，行穩(wěn)致遠-231228
| 上傳日期： |
2024/1/5 |
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| 3308KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
楊甫 |
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復盤：家電板塊經(jīng)營穩(wěn)中有升，當前估值處于后13.36%分位數(shù)的較低位置。本年度（2023.1.1-2023.12.28）申萬家用電器行業(yè)累計漲幅2.24%，跑贏滬深300指數(shù)14.41pct，在申萬31個一級行業(yè)中漲跌幅排名第7位，整體表現(xiàn)較好，細分板塊下白電/廚衛(wèi)電器/小家電/黑電漲跌幅分別為+0.71%/-13.17%/-12.24%/+40.98%。估值方面，截至12月28日，家電板塊估值已下降至14.19倍的位置，處于近十年的后13.36%分位數(shù)。經(jīng)營方面，去年低基數(shù)效應下，家電各版塊營收增速迎來同比修
短期海外市場渠道進入補庫周期，拉動外銷景氣度回升，中長期維度下國牌家電企業(yè)不斷積累的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和品牌影響力，應被給予合理的估值溢價空間。之所以討論當前家電行業(yè)的估值位置，是因為市場多數(shù)觀點認為家電伴隨高地產(chǎn)關(guān)聯(lián)性，板塊存在走弱風險，海外業(yè)務的成長意義有所忽略，目前我國家電龍頭的PE估值區(qū)間為10-20倍，海外的大金工業(yè)和A.O.史密斯估值區(qū)間在20-40倍，存在較大差距。站在當前時點下，出口端補庫+美聯(lián)儲降息預期，今年1-11月家電出口總額同比+6.35%，外銷景氣度向好；長期來看國牌家電企業(yè)全球產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善，海外業(yè)務占比不斷提升，估值存在向上提振空間。
2024年投資策略：1）尋找出口端的強α。篩選標準主要為穩(wěn)定性和高彈性兩個角度。滿足穩(wěn)定性的條件應當是營收、盈利能力和抗風險能力較強，擁有全球化產(chǎn)業(yè)鏈布局，和較強的上下游議價權(quán)的公司應值得關(guān)注，如海爾智家、美的集團和海信集團。高彈性體現(xiàn)在某些家電品類在出海初級或成長階段，相較海外本土產(chǎn)品，綜合使用感和價格上更具性價比，因此在海外市場拓展過程中收獲了較高增速，而隨出海進程加快，能夠構(gòu)筑自身的全渠道體系則是重要護城河。2）內(nèi)銷市場上仍應關(guān)注小家電的成長性?？傮w來說小家電單價低、品類眾多、滲透率較低，因此需要通過不斷創(chuàng)新來激發(fā)消費者潛在需求，核心競爭力即為研發(fā)創(chuàng)新實力。重視研發(fā)投入，具備相應實力的公司將有望開拓出具備產(chǎn)品競爭力、能夠廣泛普及的小家電品類。同時，能夠順應渠道變革，把握渠道紅利的公司也值得關(guān)注。
風險提示：原材料價格波動風險，地產(chǎn)下行影響超預期，市場競爭加劇，終端需求不及預期。
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