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投資要點(diǎn)：
　　有色板塊情況：申萬(wàn)有色板塊135家上市公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入25034.53億元，同比增長(zhǎng)5.4%，比2022年全年17.46%的同比增幅有所下降。2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1056.47億元，同比減少28.76%，和2022年全年78.22%的同比增幅相比大幅下降。有色金屬板塊指數(shù)落后上證指數(shù)10.71個(gè)百分點(diǎn)，落后滬深300指數(shù)2.12個(gè)百分點(diǎn)。在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)子行業(yè)中位列第23位，排名靠后。
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或已結(jié)束，黃金價(jià)格進(jìn)入新一輪上升周期。目前全球經(jīng)濟(jì)增速下滑跡象明顯，歐美主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退跡象顯現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期或已結(jié)束，美國(guó)利率可能維持較高水平一段時(shí)間后迎來(lái)轉(zhuǎn)向，美債利率開始回落，在長(zhǎng)期通脹預(yù)期較為平穩(wěn)的情況下美債實(shí)際收益率已進(jìn)入下行通道，疊加全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體通脹處于較高水平，黃金價(jià)格或?qū)⒂瓉?lái)新一輪上升周期。
　　銅基本面向好，價(jià)格或有支撐。當(dāng)前全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力，預(yù)計(jì)海外銅消費(fèi)增長(zhǎng)將放緩，但2022年以來(lái)，我國(guó)銅消費(fèi)在宏觀經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的帶動(dòng)下持續(xù)修復(fù)，帶動(dòng)全球銅消費(fèi)總量不斷增長(zhǎng)。未來(lái)我國(guó)在傳統(tǒng)需求逐漸恢復(fù)，以及風(fēng)電、光伏等新能源產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的帶動(dòng)下，銅消費(fèi)將持續(xù)增長(zhǎng)，為全球銅需求提供有力支撐。在需求逐漸增長(zhǎng)，供給端增速放緩的環(huán)境下，銅價(jià)中長(zhǎng)期或有支撐。
　　光伏和汽車智能化為錫帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間。全球錫資源儲(chǔ)量集中度高且呈逐步下降趨勢(shì)，近年來(lái)由于現(xiàn)存礦山品味下降、開采難度增加等因素影響，錫礦產(chǎn)量增長(zhǎng)困難。錫傳統(tǒng)需求領(lǐng)域有望復(fù)蘇，新興應(yīng)用領(lǐng)域需求快速增長(zhǎng)，光伏焊帶、汽車智能化為錫的應(yīng)用帶來(lái)快速增長(zhǎng)空間。
　　新能源汽車相關(guān)小金屬需求持續(xù)旺盛。2022年，中國(guó)新能源汽車銷量688.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)95.60%，2023年1-11月，新能源汽車銷量830.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.87%。與之相對(duì)應(yīng)是，2022年全年動(dòng)力電池裝車量294.65GWh，同比增長(zhǎng)90.72%，2023年1-11月，動(dòng)力電池裝車量339.70GWh，同比增長(zhǎng)31.41%，對(duì)鋰電池材料的需求持續(xù)旺盛。
　　投資建議：黃金領(lǐng)域建議關(guān)注紫金礦業(yè)、銀泰黃金、中金黃金、湖南黃金。錫下游消費(fèi)電子有望引領(lǐng)需求復(fù)蘇，建議關(guān)注錫業(yè)股份，新能源小金屬方面建議關(guān)注鋰礦自給率高的中礦資源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息，大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。