>> 國金證券-量化配置視野：12月股債配置全面跑贏基準(zhǔn)配置-240104
| 上傳日期： |
2024/1/6 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威 |
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市場概況
過去一個月，國內(nèi)各股票指數(shù)少數(shù)上漲。股票方面各指數(shù)大多下跌，萬得微盤股上漲0.93%，中證1000跌幅最大，為-3.18%，中證2000中證500、萬得全A、滬深300以及上證50分別下跌-2.21%、-2.09%、-2.05%、-1.76%、-1.40%，萬得微盤股上漲0.93%。債券方面，12月份各期限債券指數(shù)均為正收益。其中，7-10年信用債指數(shù)月漲幅最高，為1.12%，7-10年國債指數(shù)、3-5年信用債指數(shù)和3-5年國債指數(shù)分別上漲0.98%、0.82%和0.78%。商品方面，南華各分類商品指數(shù)中，商品資產(chǎn)上漲種類較少，黑色漲幅最大為1.56%，有色金屬上漲1.19%，而貴金屬、能化和農(nóng)產(chǎn)品均有所下跌，漲跌幅分別為-0.51%、-2.04%和-3.51%。
經(jīng)濟(jì)增長方面，11月多數(shù)經(jīng)濟(jì)同比數(shù)據(jù)改善良好。11月的工業(yè)增加值同比較上月上漲2%，報6.6%；11月社零同比較上個月上漲2.5%，報10.10%。外需相關(guān)的出口金額同比11月報0.5%，較上個月上行6.9%。另外工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比也在持續(xù)改善，11月報-4.4%，較上個月上行3.4%。但也能看到與內(nèi)需更為密切的進(jìn)口金額同比11月報-0.6%，較上個月下行3.6%，經(jīng)濟(jì)增長仍然存在結(jié)構(gòu)性上的問題。
另外我們發(fā)現(xiàn)更多體現(xiàn)環(huán)比信息的中采制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)3個月下滑，12月份數(shù)據(jù)報49%。與我們上文陳列的同比經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢出現(xiàn)明顯背離。我們分析下來，這更多還是同比數(shù)據(jù)和環(huán)比數(shù)據(jù)提供的信息維度不同導(dǎo)致的。當(dāng)我們把環(huán)比數(shù)據(jù)的PMI數(shù)據(jù)做了類同比處理，求其數(shù)值的12個月移動平均值之后，我們能夠看見更多包含同比數(shù)據(jù)信息的中采制造業(yè)PMI的12個月移動平均值11月和12月的數(shù)據(jù)其實(shí)也仍在繼續(xù)上升。這樣的數(shù)據(jù)其實(shí)表明目前經(jīng)濟(jì)中期來看其實(shí)還是穩(wěn)步回暖的，但是我們也需要承認(rèn)目前從PMI環(huán)比數(shù)據(jù)觀測到的短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的顛簸。
貨幣方面，國債利率曲線陡峭化。短端國債利率下行明顯，3個月國債利率較上月末下跌58.57個基點(diǎn)，長端利率回落，10年國債利率下降11.27個基點(diǎn)。如果我們從7天銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率來觀察短端銀行間市場流動性的話，發(fā)現(xiàn)DR007利率20個交易日移動平均值整體仍維持在高位，但短端流動性沒有進(jìn)一步緊張化，期待后續(xù)市場的流動性緩和帶動權(quán)益市場的回升。
月度股債配置模型觀點(diǎn)及表現(xiàn)
根據(jù)其中宏觀擇時模塊給出的信號1月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為中性偏低，靜待后續(xù)的加倉時機(jī)，配置比例為25%，較12月份略有上升。拆分來看，模型對1月份經(jīng)濟(jì)增長層面維持信號強(qiáng)度為0%；模型對貨幣流動性層面信號強(qiáng)度變?yōu)?0%。
然后我們基于宏觀擇時模塊和風(fēng)險預(yù)算模型框架完成了的三個股債配置模型權(quán)重的輸出。進(jìn)取型股債權(quán)重為25%：75%，穩(wěn)健型股債權(quán)重為12.22%：87.78%和保守型股債權(quán)重為5.97%：94.03%。而對應(yīng)的基準(zhǔn)權(quán)重分別為40%:60%，25%:75%和10%:90%。
12月份配置模型表現(xiàn)良好，進(jìn)取型、穩(wěn)健型和保守型月漲跌幅分別為0.40%、0.64%和0.83%，進(jìn)取型策略、穩(wěn)健型策略和保守型策略均跑贏基準(zhǔn)。另外回顧2023年，進(jìn)取型、穩(wěn)健型和保守型年漲跌幅分別為-0.77%、1.70%和3.96%，均高于股債64組合的-1.16%。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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