>> 國(guó)盛證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：財(cái)政擴(kuò)張助力上游資源-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
鋼鐵 |
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本周行情回顧（1.1-1.5）：
中信鋼鐵指數(shù)報(bào)收1498.67點(diǎn)，上漲0.74%，跑贏滬深300指數(shù)3.72pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第5位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
投資策略：新年后第一周資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，結(jié)構(gòu)上低估值高股息品種占優(yōu)。近年來(lái)市場(chǎng)的調(diào)整很多來(lái)自于部分行業(yè)19-20年估值過(guò)高的消化，這些板塊目前持倉(cāng)和以往的底部結(jié)構(gòu)特征仍有一定差距。而與此同時(shí)上游資源板塊關(guān)注度逐步上升。我們?cè)谀甓炔呗浴蹲呦虺墒臁分兄饕U述進(jìn)入工業(yè)化成熟期后隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，投資范式也會(huì)發(fā)生變化。一方面大部分行業(yè)進(jìn)入成熟期，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，寡頭盈利中樞開(kāi)始長(zhǎng)周期提升，成熟行業(yè)內(nèi)越來(lái)越多現(xiàn)金累積較高的優(yōu)勢(shì)企業(yè)開(kāi)始大量的分紅或者股票回購(gòu)。另一方面成熟期利率長(zhǎng)周期下降是歷史的趨勢(shì)，供需角度看固定資產(chǎn)投資期過(guò)去后，全社會(huì)對(duì)資金需求降低，同時(shí)企業(yè)開(kāi)支意愿下降，賺取的現(xiàn)金流進(jìn)入理財(cái)池和作為資金供給端流入全社會(huì)的資金池，全社會(huì)資本過(guò)剩階段有利于估值的提升。短周期2024年財(cái)政比去年更加積極，特別國(guó)債和PSL發(fā)行使用有助于消費(fèi)向工業(yè)循環(huán)的進(jìn)一步改善。上游資源品長(zhǎng)期缺乏資本開(kāi)支，產(chǎn)出缺口有望進(jìn)一步擴(kuò)大。聚焦于黑色商品本周鋼材產(chǎn)量回落，氣溫下降進(jìn)入淡季，庫(kù)存繼續(xù)累積。相對(duì)商品而言，股票作為長(zhǎng)久期資產(chǎn)，考慮資產(chǎn)定價(jià)估值需要跨越周期。鋼鐵板塊大部分屬于冶煉加工業(yè)，雖然資源屬性低于上游采掘業(yè)。但目前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)，未來(lái)存在修復(fù)的機(jī)會(huì)（詳見(jiàn)國(guó)盛證券華菱鋼鐵深度報(bào)告）。繼續(xù)推薦受益于普鋼盈利復(fù)蘇的華菱鋼鐵，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注顯著受益于普鋼盈利復(fù)蘇的南鋼股份、寶鋼股份，受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢(shì)的武進(jìn)不銹。
鐵水產(chǎn)量回落，鋼廠盈利比例回升。本周全國(guó)高爐、電爐產(chǎn)能利用率及鋼材產(chǎn)量均回落，國(guó)內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為81.6%，環(huán)比-1.2pct，同比-0.4pct，91家電弧爐產(chǎn)能利用率為60.4%，環(huán)比-1.0pct，同比+16.6pct，五大品種鋼材周產(chǎn)量為876.5萬(wàn)噸，環(huán)比-1.1%，同比-0.8%；長(zhǎng)流程產(chǎn)出回落，本周日均鐵水產(chǎn)量降3.1萬(wàn)噸至218.2萬(wàn)噸，利潤(rùn)收縮、淡季需求背景下檢修停產(chǎn)增多抑制生產(chǎn)節(jié)奏，鋼廠階段性減產(chǎn)持續(xù)；庫(kù)存方面，本周五大品種鋼材周社會(huì)庫(kù)存為923.4萬(wàn)噸，環(huán)比+4.1%，同比3.4%，鋼廠庫(kù)存為440.7萬(wàn)噸，環(huán)比-2.4%，同比+2.4%；鋼材總庫(kù)存持續(xù)累積，環(huán)比增加1.9%，增幅擴(kuò)大0.4pct，廠庫(kù)回落的同時(shí)社庫(kù)增幅擴(kuò)大，其中長(zhǎng)材社庫(kù)增幅明顯，熱卷繼續(xù)去庫(kù)；本周由產(chǎn)量與總庫(kù)存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費(fèi)為850.6萬(wàn)噸，環(huán)比-1.8%，同比+3.3%，其中螺紋鋼周表觀消費(fèi)226.6萬(wàn)噸，環(huán)比+3.0%，同比+6.9%，本周五大品種鋼材表需環(huán)比回落，整體仍延續(xù)淡季弱勢(shì)，長(zhǎng)材消費(fèi)降幅明顯，本周建筑鋼材成交量均值為13.59萬(wàn)噸，環(huán)比上周均值增加4.1%；本周鋼材現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)不大，主流鋼材品種即期毛利略有好轉(zhuǎn)，本周247家鋼廠盈利率為30.32%，環(huán)比+2.2pct。
財(cái)新制造業(yè)PMI持續(xù)擴(kuò)張，需求強(qiáng)預(yù)期延續(xù)。近日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2023年12月采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI、綜合PMI分別為49%、50.4%、50.3%，整體保持在榮枯線附近小幅波動(dòng)，1月2日公布的2023年12月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.8，高于2023年11月0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，升至4個(gè)月來(lái)新高，制造企業(yè)市場(chǎng)預(yù)期呈現(xiàn)出修復(fù)狀態(tài)。前期特別國(guó)債發(fā)行后商品市場(chǎng)信心得到明顯提振，未來(lái)財(cái)政政策想象空間打開(kāi)，明年有望繼續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)將加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度，同時(shí)特別國(guó)債直接提振基建需求，有望推動(dòng)實(shí)物工作量加快落地，鋼材中長(zhǎng)期需求預(yù)期顯著改善，基本面長(zhǎng)期向好。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1-11月國(guó)內(nèi)火電投資完成額為835億元，同比增長(zhǎng)13.3%，核電投資完成額774億元，同比增長(zhǎng)45.3%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開(kāi)采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格超預(yù)期上漲。
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