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傳統(tǒng)磁材業(yè)務(wù)或?qū)⒅祝春脴I(yè)績(jī)后續(xù)增長(zhǎng)
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.50億元，同比下降3.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.94億元，同比下降28.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.38億元，同比下降34.67%；其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.20億元，同比下降15.2%，環(huán)比下降8.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比下降27.4%，環(huán)比增長(zhǎng)5.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.50億元，同比下降28.2%，環(huán)比下降8.5%。
　　2023年初以來稀土原材料價(jià)格產(chǎn)生較大幅度波動(dòng)，及時(shí)調(diào)整稀土原材料采購和庫存策略，同時(shí)持續(xù)加大研發(fā)投入，優(yōu)化配方，實(shí)現(xiàn)降本增效。公司2023年前三個(gè)季度毛利率持續(xù)改善向好，毛利率從第一季度的15.24%提升至第三季度的18.43%。
　　三季度產(chǎn)銷量企穩(wěn)回升
　　2023年前三季度，公司高性能稀土永磁材料成品總產(chǎn)量10,965噸，較上年同期增長(zhǎng)15.18%，其中使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)9,364噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)品，較上年同期增長(zhǎng)36.20%，占同期公司產(chǎn)品總產(chǎn)量的85.40%，較上年同期提高了13.19個(gè)百分點(diǎn)。
　　海外投資磁組件項(xiàng)目，布局機(jī)器人領(lǐng)域
　　擬建設(shè)年產(chǎn)100萬臺(tái)/套磁組件生產(chǎn)線，用于人型機(jī)器人、新能源汽車領(lǐng)域。2023年10月26日，公司發(fā)布《關(guān)于變更H股募集資金使用用途的公告》，擬將原“墨西哥廢舊磁鋼綜合利用項(xiàng)目”變更為“墨西哥新建年產(chǎn)100萬臺(tái)/套磁組件生產(chǎn)線項(xiàng)目”，投資主體為金力香港科技的子公司JLMAGMEXICO, S.A. DEC.V.，項(xiàng)目計(jì)劃總投資額約1億美元，建設(shè)期3年，預(yù)計(jì)于2025年投產(chǎn)，項(xiàng)目投產(chǎn)后有助于提升公司在人形機(jī)器人、新能源汽車等領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　看好AI賦能下，人形機(jī)器人的發(fā)展前景
　　根據(jù)GGII預(yù)測(cè)，到2026年全球人形機(jī)器人在服務(wù)機(jī)器人中的滲透率有望達(dá)到3.5%，市場(chǎng)規(guī)模超20億美元，到2030年全球市場(chǎng)規(guī)模有望突破200億美元；工信部發(fā)布《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，預(yù)計(jì)到2025年實(shí)現(xiàn)人型機(jī)器人批量生產(chǎn)，2027年綜合實(shí)力達(dá)到世界先進(jìn)水平，人型機(jī)器人市場(chǎng)即將迎來快速增長(zhǎng)。
　　假設(shè)人型機(jī)器人領(lǐng)域?qū)⒃谔厮估认冗M(jìn)企業(yè)的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，公司2024-2026年產(chǎn)量為5/20/100萬臺(tái)，單位用量為3.5kg，2026年將消耗釹鐵硼磁材3500噸。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.32/92.57/129.84億元（ 23E-24E下調(diào)，25E上調(diào)），分別同比變動(dòng)-0.47%/+29.81%/+40.26%；歸母凈利潤(rùn)分別為7.32/9.88/16.52億元（23E-24E下調(diào)，25E上調(diào)），分別同比增長(zhǎng)4.22%/34.88%/67.21%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.54/0.73/1.23元。
　　以2024年1月5日收盤價(jià)19.06元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2023-2025E對(duì)應(yīng)PE分別為35.00/25.95/15.52倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　稀土產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。