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主要觀點(diǎn)
　　行情回顧：過(guò)去一周（01.02-01.05日，下同），A股SW醫(yī)藥生物指數(shù)下跌3.14%，跑輸滬深300指數(shù)0.16pct，跑贏創(chuàng)業(yè)板綜指2.99pct。在SW31個(gè)子行業(yè)中，醫(yī)藥生物漲跌幅排名第22位。
　　港股恒生醫(yī)療保健指數(shù)過(guò)去一周下跌6.97%，跑輸恒指3.96pct。在12個(gè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，漲跌幅排名第12位。
　　本周觀點(diǎn)：全球授權(quán)交易持續(xù)火熱，關(guān)注ADC產(chǎn)業(yè)鏈CDMO板塊
　　根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2022年以來(lái)涉及ADC的交易已超過(guò)100項(xiàng)，其中包括輝瑞最近以約430億美元的總代價(jià)收購(gòu)專門(mén)開(kāi)發(fā)用于癌癥治療的ADC的領(lǐng)先生物技術(shù)公司Seagen。2022年全球共有63項(xiàng)ADC授權(quán)交易，較前一年增加270%。
　　ADC相關(guān)外包業(yè)務(wù)服務(wù)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大。2022年全球ADC市場(chǎng)較2021年增長(zhǎng)43.6%。2022年，全球ADC外包服務(wù)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到15億美元，2018年至2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為34.5%，增長(zhǎng)超過(guò)同期整體生物制劑外包服務(wù)市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率21.8%。預(yù)計(jì)到2030年全球ADC外包服務(wù)市場(chǎng)將大幅擴(kuò)張，達(dá)到110億美元，2022年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為28.4%。
　　全球ADC交易火熱，重磅授權(quán)金額亮眼。2022年交易額高的原因包括簽署多項(xiàng)大型交易，例如，默克與科倫博泰于2022年12月宣布七項(xiàng)在研ADC候選藥物的獨(dú)家許可及合作協(xié)議，其中預(yù)付款項(xiàng)及里程碑款項(xiàng)總額高達(dá)95億美元，占2022年全年交易金額的35%；以及獲批準(zhǔn)ADC藥物的銷售表現(xiàn)及商業(yè)潛力，尤其是部分具有突破性認(rèn)定的ADC，推高了2022年的交易數(shù)量及交易金額。2023年12月15日，和鉑醫(yī)藥宣布全資子公司諾納生物與輝瑞就靶向人間皮素抗體偶聯(lián)藥物（ADC）HBM9033達(dá)成全球授權(quán)協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，諾納生物將獲得5300萬(wàn)美元預(yù)付款和近期付款，及最高達(dá)10.5億美元里程碑付款，此外，諾納生物還有資格從凈銷售額中獲得從高個(gè)位數(shù)到高十位數(shù)不等的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)，該項(xiàng)授權(quán)交易潛在總金額超11億美元。2023年11月30日，艾伯維宣布斥資101億美元收購(gòu)ADC老牌企業(yè)ImmunoGen，加速公司進(jìn)入實(shí)體瘤領(lǐng)域的步伐。
　　投資建議
　　ADC的研發(fā)需要涵蓋生物制劑、小分子及生物工藝的廣泛生物、化學(xué)及制造專業(yè)知識(shí)及能力。ADC的開(kāi)發(fā)及制造需求不斷增加，預(yù)計(jì)將需要具有全面綜合能力的ADCCDMO企業(yè)提供更多外包服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)ADC候選藥物的快速推進(jìn)。相關(guān)標(biāo)的估值處于底部，建議關(guān)注：皓元醫(yī)藥、和鉑醫(yī)藥、藥明合聯(lián)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　藥品/耗材降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。