>> 開源證券-家用電器行業(yè)周報：掃地機全年量價齊增，關(guān)注石頭及九號CES展新品-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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本周推薦標的：石頭科技、德昌股份、九號公司
重點推薦標的：石頭科技，德昌股份，九號公司。分投資主線：（1）國內(nèi)外份額提升：石頭科技；（2）優(yōu)秀代工+新業(yè)務(wù)/客戶拓展：德昌股份；（3）底部反轉(zhuǎn)在即：九號公司。
推薦繼續(xù)關(guān)注強α標的，石頭及九號CES展新品值得期待
建議關(guān)注強競爭力，有份額提升或新業(yè)務(wù)/客戶拓展邏輯板塊和標的，同時注意下周舉辦的CES展新品。建議關(guān)注石頭科技（強競爭力下仍可收獲海外市場紅利）、德昌股份（新增下游客戶Shark、EPS電機獲耐世特北美定點、人形機器人業(yè)務(wù)增量）、九號公司（收入利潤結(jié)構(gòu)變化有望業(yè)績反轉(zhuǎn)，拖累業(yè)務(wù)觸底）。
石頭科技：（1）CES展發(fā)布新品值得期待。（2）國內(nèi)持續(xù)搶份額，結(jié)合奧維數(shù)據(jù)預(yù)計Q4國內(nèi)收入增速30%左右。（3）海外強競爭力下有望持續(xù)收獲量價齊增紅利。追覓數(shù)據(jù)影響趨弱，公司數(shù)據(jù)穩(wěn)健扎實，份額在美亞、德亞國產(chǎn)品牌領(lǐng)先，產(chǎn)品力領(lǐng)先，不僅在高基數(shù)下保持較快增長，同時也是產(chǎn)品售價最高、Bestseller評分最高、APP各項數(shù)據(jù)最優(yōu)的品牌。（4）紅海事件影響有限，旺季備貨已經(jīng)成功運到，由于歐洲經(jīng)銷模式運費由經(jīng)銷商承擔(dān)，對公司影響有限。石頭科技是本輪出口鏈滯漲標的，估值對應(yīng)2024年約16倍，繼續(xù)推薦。
九號公司：（1）高增品類（兩輪車+全地形車+割草機）進入收獲期釋放利潤，成為收入利潤貢獻主力，結(jié)構(gòu)變化有望帶動業(yè)績進入上升通道，看好利潤彈性。（2）小米分銷/ToB渠道滑板車觸底，此前壓制公司業(yè)績表現(xiàn)的負面因素或?qū)⒌玫礁纳?。?）遷出科創(chuàng)50指數(shù)的交易影響逐漸消除。（4）CES展現(xiàn)場九號將發(fā)布全面升級的新一代智能割草機器人和電動滑板車，同時進入全新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，關(guān)注2024年新品驅(qū)動業(yè)績改善。
德昌股份：（1）家電主業(yè)新客戶新品類趨勢向好，吹風(fēng)機新項目及吸塵器項目有望持續(xù)貢獻增量。（2）汽車EPS/剎車電機業(yè)務(wù)獲耐世特北美1.43億美元定點，綁定頭部客戶，在手訂單充沛，迎來國產(chǎn)替代機遇。（3）基于EPS無刷電機技術(shù)遷移，發(fā)力人形機器人關(guān)節(jié)電機新賽道，與優(yōu)必選等產(chǎn)業(yè)伙伴合資設(shè)立深圳人形機器人國創(chuàng)中心有限公司，成長空間進一步打開。
掃地機全年實現(xiàn)量價齊增，
（1）掃地機器人線上：銷額+74.7%，2023Q4(20231002-20231231)/全年累計銷額+21%/+5%，銷量同比分別+15%/+1%，均價同比分別+5%/+4%。我們認為線上渠道基本盤累計銷量同比轉(zhuǎn)正主系行業(yè)以價換量策略奏效，行業(yè)滲透率有望重回提升態(tài)勢，產(chǎn)品力、品牌力和供應(yīng)鏈強的品牌有望持續(xù)鞏固優(yōu)勢，行業(yè)集中度預(yù)計進一步提升。2023Q4以來石頭掃地機表現(xiàn)優(yōu)異。2023Q4石頭掃地機線上銷額9.9億元（+38.8%）、銷額市占率22.6%（+3.3pcts），銷量25.22萬臺（+41.6%），銷量市占率19.8%（+3.9pcts），預(yù)計Q4石頭國內(nèi)收入增速超30%。我們看好石頭持續(xù)推進產(chǎn)品降本，保持毛利率的同時推出更多質(zhì)優(yōu)價低新品，延續(xù)國內(nèi)市占率引領(lǐng)態(tài)勢并穩(wěn)固盈利能力。（2）洗地機線上：2023W53銷額+40.2%，全年累計銷額+14.5%；銷量+91.7%，全年累計銷量+38.4%。
風(fēng)險提示：海外需求快速回落；原材料和海運成本回升；行業(yè)競爭加劇等。
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