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周度ECI指數(shù)：從周度數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2024年1月7日，本周ECI供給指數(shù)為50.94%，較上周回升0.13%；ECI需求指數(shù)為49.57%，較上周回升0.04%。從分項(xiàng)來(lái)看，ECI投資指數(shù)為49.63%，較上周回升0.01%；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.54%，較上周回升0.02%；ECI出口指數(shù)為49.51%，較上周回升0.17%。
　　月度ECI指數(shù)：從12月份整月的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，ECI供給指數(shù)為50.86%，較11月回落0.09%；ECI需求指數(shù)為49.52%，較11月回升0.02%。從分項(xiàng)來(lái)看，ECI投資指數(shù)為49.61%，較11月回落0.11%；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.56%，較11月回落0.07%；ECI出口指數(shù)為49.24%，較11月回升0.44%。從ECI指數(shù)來(lái)看，12月經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)供給強(qiáng)需求弱的格局，但供需缺口較11月有所收縮。工業(yè)生產(chǎn)方面，12月以來(lái)主要行業(yè)開(kāi)工率季節(jié)性回落，但在去年同期疫情達(dá)峰的低基數(shù)下，12月工業(yè)增加值預(yù)計(jì)將延續(xù)回升態(tài)勢(shì)；需求方面，多地汽車消費(fèi)券發(fā)放下乘用車零售環(huán)比動(dòng)能有所回升，12月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)也錄得53.7%的年內(nèi)低值，乘用車零售市場(chǎng)的景氣回升有望帶動(dòng)社零實(shí)現(xiàn)開(kāi)工紅。
　　ELI指數(shù)：截至2024年1月7日，本周ELI指數(shù)為0.30%，較上周回升0.52%。2024年開(kāi)年票據(jù)利率走高未必預(yù)示信貸“開(kāi)門(mén)紅”。在低位徘徊一個(gè)季度之久的票據(jù)利率開(kāi)年反彈，慣性思維認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)在搶信貸“開(kāi)門(mén)紅”，但是我們認(rèn)為，票據(jù)利率對(duì)1月份貸款投放節(jié)奏的指示性意義不強(qiáng)，票據(jù)利率快速走高一方面或是部分機(jī)構(gòu)開(kāi)年搶配貸款，囤票據(jù)沖量的需求較弱；另一方面或是進(jìn)入2023年四季度時(shí)，由于信貸需求疲弱，6個(gè)月以內(nèi)票據(jù)買(mǎi)需強(qiáng)勁，導(dǎo)致過(guò)去3個(gè)月票據(jù)利率處于低位，但是2024年開(kāi)年之后，囤積的3個(gè)月以內(nèi)票據(jù)供給放量，供給和需求共同引致票據(jù)利率的快速反彈。在1月5日結(jié)束的2024年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議上，央行再次指出2024年的信貸工作是“注重新增信貸均衡投放，提高存量資金使用效率，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，確保社會(huì)融資規(guī)模全年可持續(xù)較快增長(zhǎng)”，在貸款投放節(jié)奏更趨均衡的指引下，預(yù)計(jì)2024年1月份乃至一季度，新增貸款或相比2023年同期同比少增，但是相比2022年及之前的月份，貸款投放回歸慣常的季節(jié)特征。然而，與貸款均衡投放相反，央行要求社會(huì)融資規(guī)模全年可持續(xù)較快增長(zhǎng)，包括直接融資和間接融資的社會(huì)融資規(guī)模較快增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)貨幣供應(yīng)量增速不低，因此實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性在2024年擴(kuò)張或更趨穩(wěn)健、融資成本也穩(wěn)中趨降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策支持力度不及預(yù)期；政策出臺(tái)節(jié)奏不及預(yù)期；海外需求仍具有一定不確定性。