>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：港口庫存持續(xù)去化，供需關系良性特征延續(xù)-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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| 7158KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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動力煤方面，產(chǎn)地方面，元旦節(jié)前后，“三西”地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率下降1.65個百分點(統(tǒng)計區(qū)間為2023年12月28日-2024年1月3日)，元旦節(jié)后大部分煤礦恢復正常產(chǎn)銷，市場供應平穩(wěn)，下游化工冶金等終端剛需采購穩(wěn)定，部分為春節(jié)期間采購補庫。海外方面，外方報盤偏少，且報價高位堅挺。需求方面：本周下游日耗維持高位，沿海及內(nèi)地電廠庫存持續(xù)去化，可用天數(shù)分別在14.7天和19.5天左右，疊加大秦線檢修，港口調入水平偏低，港口價格小幅上漲，多數(shù)市場參與者認為在煤礦節(jié)前放假，到港貨源減少，進口煤成本支撐等因素影響下，價格仍有支撐?？紤]到國內(nèi)產(chǎn)地安監(jiān)的合理回歸導致礦上開工依然較為謹慎，需求端日耗維持高位，港口及電廠庫存消化較快，供需關系邊際向好。此外港口倒掛也在持續(xù)，海外報價堅挺，預計國內(nèi)煤價短期內(nèi)保持高位震蕩。
煉焦煤方面，產(chǎn)地方面，產(chǎn)地部分前期檢修及受事故影響等停減產(chǎn)煤礦陸續(xù)恢復，且元月國企迎“開門紅”，產(chǎn)量也有所回升。需求方面，本周焦炭落實第一輪降價，焦企利潤進一步壓縮，對高價煤接受度一般。進口方面：澳洲方面，本周海外需求稍有回暖，成交有所放量，截至1月4日，峰景礦硬焦煤價格為347.9美元/噸，周環(huán)比上漲8.3美元/噸，約折合國內(nèi)到岸價為2985元/噸，而京唐港主焦煤價格大約在2610元/噸。外蒙古方面，甘其毛都口岸日均通關1093車（2024年1月1日-2024年1月4日），較上周同期日均增加18車，隨著焦炭落實第一輪降價，市場情緒有所降溫，口岸市場成交疲軟。整體來看，考慮到近期鐵水產(chǎn)量雖有所回落，但臨近年底供應持續(xù)收縮，將部分抵消需求下降的影響，同時下游焦企剛需采購仍存，海外焦煤價格在高位，綜合影響下國內(nèi)焦煤價格預計維持高位震蕩。
焦炭方面，生產(chǎn)方面，截至2024年1月4日，本周焦炭落實首輪降價，焦企利潤被壓縮，不過目前焦企生產(chǎn)積極性尚可，暫無減產(chǎn)計劃并且因部分地區(qū)環(huán)保干擾解除，有提產(chǎn)現(xiàn)象，影響供應端焦炭產(chǎn)量有所增加。下游需求方面，隨著環(huán)保預警解除，鋼廠有復產(chǎn)預期，不過高爐仍多有檢修現(xiàn)象，且近期鋼廠到貨量持續(xù)增加，目前多數(shù)鋼廠已補至合理庫存，剛需略有承壓。綜合來看，近期焦企利潤壓縮但生產(chǎn)尚可，鐵水方面因檢修影響而出現(xiàn)下降，短期內(nèi)焦炭基本面處于弱平衡，焦炭價格短期內(nèi)呈現(xiàn)震蕩，我們預計后期鐵水產(chǎn)量下降有限，未來需要關注原料煤以及鋼廠的整體庫存表現(xiàn)。
在能源轉型過程中，需要對能源系統(tǒng)平穩(wěn)運行進行保駕護航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。中長期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領域主體地位不會改變，遇到極端情況下地位還會進一步強化，“十四五”期間火電新裝機組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長的勢頭，同時油價維持在中高位，煤化工項目的建設和生產(chǎn)積極性都有提升，未來若干年煤炭需求的提升或將持續(xù)提升。然而開采煤礦手續(xù)復雜、建設和生產(chǎn)周期長，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達到高負荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加東部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變。我們預計未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征，建議淡化煤價短期波動，把握煤炭板塊價值屬性，維持行業(yè)“推薦”評級。
動力煤股建議關注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標的）；中煤能源（長協(xié)比例高，低估值標的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強分紅高）；晉控煤業(yè)（賬上凈貨幣資金多，業(yè)績有提升改善空間）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅動，產(chǎn)能擴張邏輯順暢）；新集能源（煤電一體化程度持續(xù)深化，盈利穩(wěn)定投資價值高）。冶金煤建議關注：潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，發(fā)行可轉債）。煤炭+電解鋁建議關注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標的）。無煙煤建議關注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質無煙煤標的）。
風險提示：1）經(jīng)濟增速不及預期風險；2）政策調控力度超預期的風險；3）可再生能源持續(xù)替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關注公司業(yè)績可能不及預期風險；6）測算或有誤差，以實際為準。
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