>> 華泰證券-策略專題研究：海外被動投資市場巡禮-日本-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 1402KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以,王偉光 |
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23年日股表現(xiàn)優(yōu)異，23Q2以來外資加速流入日本ETF市場
2023年日本股市表現(xiàn)較為優(yōu)異，日經(jīng)225、東證指數(shù)分別上漲28%、25%，其中東證指數(shù)一度攀升至1990年以來最高水平，投資者開始關(guān)注日本市場。而ETF作為投資者跨國配置股票組合的最佳工具之一，2020H2外資便開始增加對日本ETF的配置、且在23.03后進一步加速（外資大幅凈流入掛鉤MSCI日本、日本三大股指的ETF）。自1995年第一支ETF產(chǎn)品發(fā)布以來，歷經(jīng)多年發(fā)展，日本ETF產(chǎn)品多元化程度逐步提升、交易制度不斷完善，截至22年末被動投資占比已達26%，自10年以來持續(xù)提升。本文將對日本ETF市場的發(fā)展歷史、產(chǎn)品、持有人結(jié)構(gòu)和投資方式進行梳理。
日本ETF概覽：產(chǎn)品類別豐富，以寬基ETF為主
截至2023年末，與日本掛鉤的ETF產(chǎn)品共有343支，其中日本國內(nèi)ETF 288支。細分來看，日本國內(nèi)ETF主要由寬基ETF產(chǎn)品構(gòu)成，債券、行業(yè)ETF較少。日本本土寬基ETF產(chǎn)品主要追蹤東證指數(shù)（占比63%）、日經(jīng)225（占比31%），圍繞前三寬基指數(shù)（東證指數(shù)、日經(jīng)225、日經(jīng)400）的ETF產(chǎn)品共計43支，規(guī)模占權(quán)益類ETF比重約97%，其中與東證相關(guān)的ETF占比達一半以上。日經(jīng)225、日經(jīng)400和東證指數(shù)（可類比A股中證全指）在行業(yè)組成上類似，區(qū)別在于日經(jīng)225更偏大市值（可類比滬深300）、日經(jīng)400更偏中等市值（可類比中證500，較東證指數(shù)銀行股權(quán)重偏低）。
產(chǎn)品設(shè)計：ETF主要追蹤三大股指，資產(chǎn)規(guī)模大、流動好的產(chǎn)品受青睞
產(chǎn)品設(shè)計角度，①費率：2010年后成立的追蹤日經(jīng)225的寬基ETF產(chǎn)品平均費率明顯下調(diào)，追蹤日本三大指數(shù)的ETF產(chǎn)品費率對比，日經(jīng)225>日經(jīng)400>東征指數(shù)，②追蹤誤差：近一年追蹤日本三大指數(shù)的ETF產(chǎn)品平均凈值追蹤誤差對比，東證指數(shù)>日經(jīng)225>日經(jīng)400，③收益率：近一年追蹤三大指數(shù)的ETF產(chǎn)品平均收益率對比，日經(jīng)400>東證指數(shù)>日經(jīng)225，④日本寬基ETF市場具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢，2010年前發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模與費率相關(guān)度底，而2010年后發(fā)行的產(chǎn)品費率和規(guī)模呈現(xiàn)明顯負相關(guān)，⑤在購買日本寬基ETF時，資產(chǎn)規(guī)模大、流動性好、股息率高的產(chǎn)品受到投資者青睞。
持有人結(jié)構(gòu)：信托銀行偏持有、個人/海外投資者偏交易
受益于2010年以來日央行對寬基ETF的持續(xù)購入，信托銀行為持有日本ETF的主力軍（截至22年底，持有規(guī)模達50萬億日元、占比83%），類別上信托銀行主要持有股票型ETF（在其持有結(jié)構(gòu)中占比達99%），此外保險、外資也是日本股票型ETF的主要持有者。其余類型ETF持有人結(jié)構(gòu)較股票型ETF有較大差異，REITs ETF主要持有人為商業(yè)銀行、債券ETF主要持有人為外資。交易層面，信托銀行偏持有、海外/個人投資者偏交易。2022年，海外/個人投資者貢獻了約90%的交易規(guī)模，但其持有的ETF規(guī)模僅為5%（與此相對：信托銀行持有80%以上的ETF，但交易占比僅為0.1%）。
中國境內(nèi)投資者可通過QDII參與日本市場
早在2019年，上交所和東證交易所就已簽署ETF互通協(xié)議，建立兩地市場ETF互通機制，主要針對寬基指數(shù)。截至2023年底，境內(nèi)共有6支投資于日本地區(qū)的QDII基金，分別為摩根日本精選、工銀大和日經(jīng)225ETF、易方達日興資管日經(jīng)225ETF、華夏野村日經(jīng)225ETF、南方東證指數(shù)ETF、華安三菱日聯(lián)日經(jīng)225ETF。摩根日本精選采用主觀投資，且為場外基金；其余5只均為ETF基金，未發(fā)行對應(yīng)聯(lián)接基金，只能場內(nèi)投資，多只ETF產(chǎn)品在2023年份額和規(guī)模均有較快擴張。投資者可綜合考慮跟蹤標的、費率、規(guī)模、流動性、跟蹤偏離度等因素進行選擇。
風險提示：數(shù)據(jù)披露誤差，估算誤差。
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