>> 廣發(fā)證券-周末五分鐘全知道(1月第1期)：為何開年以來高股息重回關(guān)注？-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,韋冀星 |
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A股“新投資范式”：美債利率higher for longer，中債利率lower forlonger。23年新范式表現(xiàn)為：“中美利差倒掛且持續(xù)走闊+中美股市ERP之差在歷史低位持續(xù)徘徊”。我們定位24年為新范式回眸期——演繹“中美利差收斂，中美股市ERP之差回暖”路徑，中資股有望上行，港股更優(yōu)，人民幣匯率升值，區(qū)間風(fēng)格偏向成長/小盤。
為什么開年以來高股息重回市場關(guān)注？（1）我們在22.3.27、23.3.16、23.6.27報告中強(qiáng)調(diào)高股息風(fēng)格占優(yōu)的決定要素：①海外風(fēng)險偏好；②國內(nèi)風(fēng)險偏好；③中國經(jīng)濟(jì)。（2）開年以來，海外風(fēng)險偏好和國內(nèi)風(fēng)險偏好均受到抑制，高股息風(fēng)格顯著占優(yōu)。（3）24年不確定性尚難得到根本消除、有階段性緩和，高股息的優(yōu)勢或較22-23年有所弱化但在24年不確定性中仍有獲取超額收益的能力。（4）我們自23年中期策略展望提出的新投資范式—“杠鈴策略”依然是擁抱確定性的最佳組合。
1月市場最大的預(yù)期差或?qū)⑹钦邼撛诖翱诖蜷_，市場情緒回暖窗口已至，有望改善成長復(fù)蘇資產(chǎn)環(huán)境。年末PSL前置重啟體現(xiàn)了穩(wěn)增長靠前發(fā)力的政策意向，打開了新一階段穩(wěn)增長政策的窗口。另一方面，考慮到每年多數(shù)按揭利率調(diào)整的時間往往在1月初，疊加12月諸多銀行再度下調(diào)存款利率，一季度降息窗口有望開啟。實(shí)際上近期壓制市場表現(xiàn)的核心是經(jīng)濟(jì)與政策的預(yù)期較低迷，而穩(wěn)增長政策窗口的打開+經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期有望改善市場風(fēng)險偏好，有望改善成長復(fù)蘇資產(chǎn)環(huán)境。
近期海外寬松交易遭受阻滯，降息周期仍是大概率，新范式回眸期的演繹路徑有望延續(xù)，但中期仍需重視“新范式”框架。本周美聯(lián)儲略偏鷹派的描述以及超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)短暫阻滯海外寬松交易，市場未來將逐步認(rèn)識到“新投資范式”，但H1市場依然走流動性寬松邏輯，繼續(xù)演繹“中美利差收斂，中美股市ERP之差回暖”的新范式回眸期。
布局春季躁動，擇優(yōu)供需格局優(yōu)化的成長復(fù)蘇資產(chǎn)。23年我們提出A股新投資范式：美債利率higher for longer，中債利率lower for longer。長期來看，“杠鈴策略”成為應(yīng)對不確定性的反脆弱投資策略。定位24年為“中美利差收斂，中美ERP之差回暖”的新范式回眸期，“寬松預(yù)期差”收斂仍在繼續(xù)，風(fēng)格上預(yù)計(jì)小盤成長股戰(zhàn)略配置價值更高，建議沿著三個“供給側(cè)”線索來觀察需求的邊際改善，配置：1.供給出清+需求邊際回暖的成長復(fù)蘇品種（消費(fèi)電子鏈、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、創(chuàng)新藥、機(jī)器人）；2.中國優(yōu)勢制造+美國預(yù)期補(bǔ)庫提振外需（紡織、化工原料、電子元器件）；3. “泛AI+華為”新一輪技術(shù)供給創(chuàng)造需求（智能駕駛、XR、射頻、衛(wèi)星通信）。
風(fēng)險提示：地緣沖突，疫情超預(yù)期，流動性收緊，增長不及預(yù)期等。
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