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乘用車：出口增量明顯，混插快速增長(zhǎng)。
　　2023年1~11月插電混動(dòng)同比83%，新能源滲透率達(dá)36%。2023年1~11月份，新能源車銷量825.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36%，其中純電動(dòng)車銷量583萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23%、插電混動(dòng)銷量242.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)83%；新能源汽車滲透率為36%，其中純電動(dòng)車滲透率25%（22年同期滲透率為22%），插電混動(dòng)滲透率為10%（22年同期滲透率為6%）。自主崛起，比亞迪斷層領(lǐng)先。
　　自主品牌持續(xù)崛起，比亞迪市占率達(dá)12%。2023年1~11月，國(guó)內(nèi)狹義乘用車廠商批發(fā)銷量前十分別為，比亞迪銷量267.3萬(wàn)輛，同比+64.2%、一汽大眾銷量164.9萬(wàn)輛，同比+0.1%，奇瑞汽車銷量157.5萬(wàn)輛，同比+49.7%、吉利汽車銷量153.6萬(wàn)輛，同比+19.4%、長(zhǎng)安汽車銷量147.8萬(wàn)輛，同比+22.5%、上汽大眾銷量107.2萬(wàn)輛，同比-10.6%、長(zhǎng)城汽車銷量93.1萬(wàn)輛，同比+14%、上汽通用銷量89.6萬(wàn)輛，同比-16.7%、特斯拉中國(guó)銷量85.4萬(wàn)輛，同比+30.3%、廣汽豐田銷量85.3萬(wàn)輛，同比-8.4%。
　　2023年1~11月，國(guó)內(nèi)狹義乘用車廠商批發(fā)銷量前十分別為，比亞迪銷量267.3，同比+64.70%、特斯拉銷量85.4，同比+30.30%、廣汽埃安銷量43.4，同比+80%、吉利汽車銷量42.7，同比+50.20%、長(zhǎng)安汽車銷量37.8，同比+86.70%、理想汽車銷量32.6，同比+190.70%、上汽通用五菱銷量32.5，同比38.20%、上汽乘用車銷量28.2，同比+40.80%、長(zhǎng)城汽車銷量23.2，同比+91.90%、蔚來(lái)汽車銷量14.2，同比+33.10%。新能源頭部集中，比亞迪、特斯拉斷層領(lǐng)先。
　　我們看好3個(gè)方面的機(jī)會(huì)：
　　1）自主份額的崛起。自主品牌借電動(dòng)車滲透機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)了彎道超車，與合資品牌相比在三電技術(shù)水平和價(jià)格上都有明顯優(yōu)勢(shì)，合資車企以盈利為目的，假如在中國(guó)不盈利，海外依舊可以盈利，我們認(rèn)為不具備進(jìn)一步打價(jià)格戰(zhàn)的動(dòng)力。所以我們看好國(guó)內(nèi)自主品牌份額不斷提升，重點(diǎn)推薦長(zhǎng)安汽車，電動(dòng)化轉(zhuǎn)型相對(duì)堅(jiān)決，新車周期相對(duì)明顯。
　　2）智能化將成為整車核心競(jìng)爭(zhēng)力。智能化存在明顯的護(hù)城河，各家水平存在差距，市場(chǎng)會(huì)為本身質(zhì)量?jī)?yōu)秀和自動(dòng)駕駛方面優(yōu)秀的企業(yè)給予溢價(jià)。我們認(rèn)為智能化的預(yù)期僅體現(xiàn)在了零部件的估值里，因?yàn)槌A(yù)期的情況下，零部件彈性更大。重點(diǎn)關(guān)注智能化核心最受益的，同時(shí)目前最被低估的是整車，例如長(zhǎng)安等智能化+車雙優(yōu)的企業(yè)。
　　3）零部件出海打開藍(lán)海市場(chǎng)。美國(guó)新能源車滲透率低，提升空間巨大，增量空間千萬(wàn)輛。美國(guó)電動(dòng)化產(chǎn)生了配套供應(yīng)鏈擴(kuò)張的需求，特斯拉、福特、Rivian、Lucid等車企產(chǎn)能擴(kuò)張，Cybertruck計(jì)劃2023年交付生產(chǎn)。同時(shí)通脹削減法案的推出向中國(guó)零部件企業(yè)發(fā)出了在海外建廠的“信號(hào)彈”。墨西哥汽車是美國(guó)汽車生產(chǎn)的“后花園”，在墨西哥建廠具有天然優(yōu)勢(shì)，墨西哥建廠兼具成本端的性價(jià)比，相比于美國(guó)，墨西哥生產(chǎn)的工人成本可以降低超30%；相比于歐洲，墨西哥電價(jià)較為穩(wěn)定。特斯拉國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈配套率達(dá)95%，有望在北美復(fù)制中國(guó)供應(yīng)鏈。重點(diǎn)關(guān)注：東山精密、拓普集團(tuán)、岱美股份、愛柯迪、模塑科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行，汽車銷量不及預(yù)期導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；
　　2）整車普遍存在降價(jià)促銷行為，可能會(huì)把降價(jià)壓力傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)鏈零部件公司；
　　3）墨西哥出海建廠可能存在產(chǎn)業(yè)鏈配套不完善的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及政治風(fēng)險(xiǎn)。