>> 中信建投-利率債市走勢簡評：國債利差收斂稍快，美債利率短線反彈-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
曾羽,朱林寧 |
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核心觀點：
我國利率方面，1月以來10/1Y國債期限利差，從跨年前的約48BP進一步壓縮至上周的約40BP水平，雖較近五年的約30BP低位仍有一定空間，但從收益率曲線形態(tài)考慮，10Y國債收益率的近期回落較1Y國債收益率稍有偏快。
展望1月后市，努力以自身工作的確定性應對形勢變化的不確定性，無論是否有降息條件，無論財政和PSL的發(fā)力規(guī)模節(jié)奏，在穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的穩(wěn)中求進方向指引下，預計債市利率也將在穩(wěn)健區(qū)間中，保持適度稍低水平的穩(wěn)健波動。
美國利率方面，1月以來CME對美聯(lián)儲在3月和5月降息的預期概率，分別在約65%和95%水平附近波動，我們傾向，如無地緣等超預期的、貨幣體系外生的沖擊因素，近期的降息預期概率是有較大可能實現(xiàn)的。
信息或事件：
上周利率債市方面，2024年1月2日至5日，國債和國開債各期限品種收益率漲跌互現(xiàn)，短端小幅回升為主，長端和超長端小幅下行為主，1Y國債回升約3BP至2.11%一線，10Y國債回落約4BP至2.52%一線，30Y國債回落約3BP至2.80%一線，政金債收益率亦小幅波動、短升長降為主。周內(nèi)，央行累計公開市場資金操作凈回籠約24230億元，前值凈投放約14370億元。周內(nèi)，資金利率各期限品種受流動性呵護，整體保持相對不高，DR001報收1.58%，前值1.65%，DR007報收1.78%，前值1.91%。
點評：
?。ㄒ唬┖诵挠^點后市展望：1）我國利率方面，1月以來10Y/1Y國債期限利差，從跨年前的約48BP進一步壓縮至上周的約40BP水平，雖較近五年的約30BP左右低位仍有小幅利差空間，但從收益率曲線的期限形態(tài)考慮，10Y國債收益率的近期回落較1Y國債收益率稍有偏快。我們認為，近期的利率下行、PSL重啟和2024年利率債盡快啟動發(fā)行等工作，是貨幣和財政政策貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議精神的體現(xiàn)——“抓住一切有利時機，利用一切有利條件，看準了就抓緊干，能多干就多干一些，努力以自身工作的確定性應對形勢變化的不確定性”——展望1月后市，無論是否有貨幣降息操作落地，無論財政發(fā)力和PSL重啟的具體節(jié)奏和規(guī)模分布，在穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的穩(wěn)中求進政策方向指引下，預計債市利率也將在穩(wěn)健區(qū)間中，保持適度稍低水平的穩(wěn)健波動。2）美國利率方面，1月以來CME對美聯(lián)儲在3月和5月降息的預期概率，分別在約65%和95%水平附近波動，我們傾向，如無地緣等超預期的、貨幣體系外生的沖擊因素，近期的降息預期概率是有較大可能實現(xiàn)的。另外，周內(nèi)公布的美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)較部分市場預期稍偏強，數(shù)據(jù)公布后，美債利率邊際小幅回升，我們傾向，對單月數(shù)據(jù)的預期差需要繼續(xù)關注其后續(xù)數(shù)月的持續(xù)性和誤差修正終值，高利率環(huán)境對總需求的抑制仍是美聯(lián)儲在2024年面臨的重要基準場景。3）下周重要數(shù)據(jù)信息，預計主要有，8日我國外匯儲備，9日歐元區(qū)失業(yè)率，11日我國金融、社融和美國CPI，12日我國進出口、CPI和PPI，13日美國部分農(nóng)產(chǎn)品庫存，等重要數(shù)據(jù)和信息。
?。ǘ﹪鴥?nèi)市場重要動態(tài)：1）1月4日-5日，2024年中國人民銀行工作會議在京召開。會議強調(diào)，要落實好中央經(jīng)濟工作會議部署，堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎。2）1月4日，財政部發(fā)布藍佛安部長關于當前經(jīng)濟財政形勢的問答，強調(diào)要強化政策支持和資金保障，促進國民經(jīng)濟循環(huán)暢通。對于財政政策將如何進一步發(fā)力，藍佛安表示，將完整準確全面把握黨中央決策部署意圖，緊緊圍繞高質(zhì)量發(fā)展這個首要任務，強化政策支持和資金保障，促進國民經(jīng)濟循環(huán)暢通。一是支持促消費、擴投資、穩(wěn)外貿(mào)，更好統(tǒng)籌國內(nèi)國際循環(huán)。二是調(diào)結構、補短板、強弱項，提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。三是持續(xù)增進民生福祉，讓發(fā)展成果更多更公平惠及全體人民。把保障和改善民生建立在經(jīng)濟發(fā)展和財力可持續(xù)基礎之上，盡力而為、量力而行，推動提高公共服務水平和可及性均衡性。
?。ㄈ﹪H市場重要動態(tài)：上周，美國債利率邊際小幅回升，但CME觀察對美聯(lián)儲上半年開啟降息的預期概率繼續(xù)保持在95%水平，稍早前，美聯(lián)儲在12月議息會議表態(tài)中，一方面強調(diào)2%通脹目標和將繼續(xù)縮表，另一方面也強調(diào)將充分考慮貨幣緊縮對經(jīng)濟的延遲影響。稍具體看，上周美國國債2Y和10Y分別報收至4.40%和4.05%，分別約較前值約上行17BP和上行17BP，2/10Y利率倒掛變動約0BP在-35BP不變，美元指數(shù)上行至102.44一線，前周約報101.38。另外，原油方面，布倫特原油價格約報78.76美元/桶，前周約報77.04美元/桶，COMEX黃金約報2049.80美元/盎司，前周約報2071.80美元/盎司，日本方面，10Y日本國債利率延續(xù)前期回升后整固態(tài)勢，繼續(xù)報收在0.65%一線，前周在0.65%一線。
風險提示：下一階段我國利率形勢，主要面臨海外貨幣環(huán)境、海外債務風險和地緣形勢等不確定性風險擾動。2021年以來，部分主要發(fā)達經(jīng)濟體通脹壓力高位，經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，貨幣政策面臨兩難。2022年以來，部分發(fā)達經(jīng)濟體央行持續(xù)加息對抗通脹，進一步增加了全球經(jīng)濟和債務壓力，多數(shù)新興和發(fā)展中經(jīng)濟體面臨貨幣貶值、資金流
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