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投資要點(diǎn)
　　本周（2024.1.2–2024.1.5，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅-1.64%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-2.97%、-2.97%，超額收益分別為1.33%、1.33%。
　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價(jià)格為377.3元/噸，較上周-3.2元/噸，較2023年同期-50.0元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、泛京津冀地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、華東地區(qū)、西北地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：兩廣地區(qū)（+7.5元/噸）；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長江流域地區(qū)（-8.6元/噸）、中南地區(qū)（-2.5元/噸）、西南地區(qū)（-16.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為67.4%，較上周-1.0pct，較2023年同期-5.4pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為46.7%，較上周+2.1pct，較2023年同期+7.2pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為2017.96元/噸，較上周+1.73元/噸，較2023年同期+364.63元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為2947萬重箱，較上周-48萬重箱，較2023年同期-2251萬重箱。（3）玻纖：本周無堿池窯粗紗市場價(jià)格基本維穩(wěn)運(yùn)行，各池窯廠節(jié)后挺價(jià)觀望情緒較濃，加之國內(nèi)大廠價(jià)格暫穩(wěn)，成本壓力支撐下，業(yè)內(nèi)挺價(jià)意愿較強(qiáng)。本周國內(nèi)電子紗市場多數(shù)池窯廠出貨一般，但多數(shù)為自用織布，下游電子布庫存尚存。下游加工廠需求偏弱，開工率偏低，多以剛需采購為主。
　　周觀點(diǎn)：本周全球市場普跌，短周期來看是美元降息的預(yù)期減弱，但方向不變。國內(nèi)加大PSL力度，發(fā)力城中村和保障房建設(shè)，后續(xù)的政策放松仍有空間，而中美的階段性緩和或?qū)⑼苿诱呒哟罅Χ?。地產(chǎn)鏈經(jīng)過快速擠壓之后逐漸出清，景氣緩慢改善，地產(chǎn)鏈中期底部有望來臨。白馬龍頭更加注重經(jīng)營質(zhì)量，長期估值中樞有望抬升。當(dāng)下建議積極布局龍頭，并甄別中期成長的賽道，例如，出口鏈的一帶一路方向，非地產(chǎn)鏈的新材料或工程公司，地產(chǎn)鏈的智能家居和綠色建材公司。
　　1、全球需求中長期增量來自于一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化和之后的城鎮(zhèn)化。兩個(gè)維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會展、中材國際，中國交建，關(guān)注上海港灣。
　　2、非地產(chǎn)鏈條中，長期看好產(chǎn)業(yè)升級或節(jié)能減碳類投資需求。推薦賽特新材、圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
　　3、美元加息結(jié)束之后，美國固定資產(chǎn)投資有望啟動，建議關(guān)注愛麗家居、松霖科技、建霖家居、共創(chuàng)草坪等歐美出口鏈條。
　　4、在強(qiáng)力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢必將得到遏止。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對于地產(chǎn)鏈而言，大部分細(xì)分行業(yè)的集中度仍有提升空間。推薦北新建材、箭牌衛(wèi)浴、堅(jiān)朗五金、偉星新材、東鵬控股、東方雨虹、蒙娜麗莎，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
　　大宗建材方面：水泥：（1）隨著需求臨近淡季逐步季節(jié)性走弱，加之部分地區(qū)企業(yè)急于清庫，價(jià)格出現(xiàn)小幅回落，預(yù)計(jì)后期價(jià)格將維持小幅震蕩下行走勢。（2）當(dāng)前行業(yè)景氣處于底部，企業(yè)自律控制供給、維護(hù)價(jià)格意愿增強(qiáng)，隨著冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案陸續(xù)出臺，考慮到整體力度維持或有所加強(qiáng)，冬季錯(cuò)峰落實(shí)有望緩解當(dāng)前產(chǎn)能過剩、庫存高企的狀態(tài)，為明年旺季景氣反彈奠定基礎(chǔ)。中期在政治局會議定調(diào)后，逆周期調(diào)節(jié)政策有望陸續(xù)落地，財(cái)政進(jìn)一步發(fā)力，實(shí)物需求有望企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為需求預(yù)期的穩(wěn)定有望改變行業(yè)預(yù)期，加速競合秩序修復(fù)，2024年價(jià)格和盈利有望企穩(wěn)改善。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，疊加中期需求預(yù)期提振，景氣有望底部反彈，估值有望迎來修復(fù)。推薦中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
　　玻纖：（1）近期終端需求不溫不火，除了企業(yè)庫存壓力仍有待消化，下游拿貨情緒也持續(xù)謹(jǐn)慎，但經(jīng)歷前期明顯下調(diào)后，粗紗價(jià)格在二三線企業(yè)成本支撐下進(jìn)一步下行空間有限。中期新增供給有望隨著景氣低位持續(xù)時(shí)間延長進(jìn)一步放緩，但在建產(chǎn)能釋放和消化仍有一個(gè)過程，疊加行業(yè)競爭態(tài)勢的變化，供需平衡的充分修復(fù)和景氣回升時(shí)間仍有待觀察。電子紗/布供給出清相對更為充分，但產(chǎn)業(yè)鏈較為悲觀的預(yù)期仍有待扭轉(zhuǎn)，終端需求改善信號以及下游增加庫存將是反彈催化劑，有望看到中期價(jià)格中樞的回升。（2）但中長期來看，落后產(chǎn)能出清有望加速，玻纖成本的下降也為新應(yīng)用的拓展和滲透率的提升提供催化劑，隨著風(fēng)電、新能源車等領(lǐng)域用量持續(xù)增長，光伏組件邊框等新興應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，行業(yè)容量有望持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整有利于龍頭構(gòu)筑新的壁壘，盈利穩(wěn)定性也將提升。（3）當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求上升預(yù)期有望推動估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
　　玻璃：下游需求臨近淡季，逐步進(jìn)入傳統(tǒng)冬儲移庫的窗口期，考慮到當(dāng)前社會庫存明顯低于同期水平，后續(xù)隨著貿(mào)易