>> 華泰證券-固收視角：地產(chǎn)銷(xiāo)售尚待改觀，出口運(yùn)價(jià)大幅上漲-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),吳靖 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
出行活動(dòng)熱度維持韌性。電影消費(fèi)同比大幅上行，票房高于19年同期，汽車(chē)零售同比保持高增。分行業(yè)指標(biāo)上，考慮基數(shù)效應(yīng)后，火電日耗較2019年同期上行，水電出力同比下滑，工業(yè)生產(chǎn)整體仍待恢復(fù)；分行業(yè)指標(biāo)上，建筑業(yè)方面，水泥黑色需求偏弱，庫(kù)存與價(jià)格表現(xiàn)分化，水泥延續(xù)去庫(kù)，黑色小幅補(bǔ)庫(kù)；制造業(yè)方面，半/全鋼胎開(kāi)工率高位波動(dòng)，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)同比維持韌性；江浙織機(jī)負(fù)荷率環(huán)比降幅收窄，同比延續(xù)修復(fù)，主因寒冬保暖需求支撐。江浙織機(jī)負(fù)荷率環(huán)比小幅下行。上周新房及二手房熱端仍待改善，往前看，即將迎來(lái)高基數(shù)期，地產(chǎn)循環(huán)仍有待逆轉(zhuǎn)。政策方面，需求端，各地繼續(xù)在公積金方面發(fā)力。供給端，繼續(xù)加大對(duì)“三大工程”的支持力度。
出行活動(dòng)熱度維持韌性
出行活動(dòng)熱度維持韌性。截至1月5日當(dāng)周，9個(gè)重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量周均環(huán)比+0.7%（前值為+3.4%），同比增長(zhǎng)+66%（前值為+169.9%），較2019年同期+36.1%（前值為+10.9%），仍維持韌性。城際出行方面，截至12月30日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)航班（不含港澳臺(tái)）執(zhí)行航班數(shù)量周均值環(huán)比+2.4%，同比+78.0%（前值為+112.4%），執(zhí)飛率85%（=執(zhí)行航班數(shù)/計(jì)劃航班數(shù)，前值為85%，去年同期為42%）。消費(fèi)方面，電影消費(fèi)同比大幅上行，票房高于19年同期，汽車(chē)零售同比保持高增。截至1月3日當(dāng)周，上周電影票房環(huán)比-72.3%（前值為+2.7%），電影票房同比去年+110.7%（前值為+64.1%），相較2019年同期+29.3%（前值為-32.1%）。政策端，1月2日，福建省發(fā)布《2024年第一季度經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”“開(kāi)門(mén)穩(wěn)”若干措施》，強(qiáng)調(diào)深挖消費(fèi)潛力，抓住春節(jié)等節(jié)點(diǎn)開(kāi)展主題促消費(fèi)活動(dòng)，鼓勵(lì)汽車(chē)消費(fèi)補(bǔ)貼、家電以舊換新，擴(kuò)大文旅消費(fèi)。1月5日，內(nèi)蒙古發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的若干措施》，旨在穩(wěn)定汽車(chē)、成品油等大宗消費(fèi)，釋放新能源汽車(chē)潛力，擴(kuò)大餐飲服務(wù)、文旅文娛等服務(wù)消費(fèi)，拓展數(shù)字、綠色等新型消費(fèi)。
建筑鏈供需偏弱，紡織產(chǎn)業(yè)鏈同比延續(xù)修復(fù)
工業(yè)生產(chǎn)有所分化?？紤]基數(shù)效應(yīng)后，火電日耗較2019年同期上行，水電出力同比下滑，工業(yè)生產(chǎn)整體仍待恢復(fù)；分行業(yè)指標(biāo)上，建筑業(yè)方面，水泥黑色需求偏弱，庫(kù)存與價(jià)格表現(xiàn)分化，水泥延續(xù)去庫(kù)，黑色小幅補(bǔ)庫(kù)；制造業(yè)方面，半/全鋼胎開(kāi)工率高位波動(dòng)，汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)同比維持韌性；江浙織機(jī)負(fù)荷率環(huán)比降幅收窄，同比延續(xù)修復(fù)，主因寒冬保暖需求支撐。江浙織機(jī)負(fù)荷率環(huán)比小幅下行。
具體來(lái)看：
?。?）電力方面：截至1月4日，25省動(dòng)力煤日耗周均環(huán)比/同比分別-0.6%/+6.9%（前值為+1.3%/+11.0%），較2019年同期+22%（前值為+19.4%）。截至1月7日，三峽水庫(kù)日均出庫(kù)流量的周均環(huán)比/同比分別為-5.6%/-3.4%（前值為-36.8%/+2.4%），較2019年同期-36.3%（前值為-9.7%）?？紤]基數(shù)效應(yīng)后，火電日耗較2019年同期上行，水電出力同比季節(jié)性下滑，工業(yè)生產(chǎn)整體仍待恢復(fù)。
?。?）生產(chǎn)端，截至1月4日，全國(guó)高爐開(kāi)工率周環(huán)比+0.2pct（前值-0.9pct）、同比-0.3pct（前值為-0.6pct），較2019年同期-3.5pct（前值為-3.7pct）。截至1月3日，瀝青開(kāi)工率周環(huán)比-1.9pct（前值為-0.9pct），同比+2.8pct（前值為+3.8pct），較2019年同期-6.0pct（前值為-9.0pct）；截至12月29日，水泥庫(kù)容比/磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率周環(huán)比分別-1.4pct/0pct（前值為-0.7pct/-2.0pct）、同比分別-6.7pct/+3.2pct（前值為-4.6pct/-1.9pct），較2019年同期+16.3pct/-18.3pct（前值為+11.7pct/-20.3pct）。需求端，截至1月5日，建筑鋼材成交量周環(huán)比/同比分別-3.5%/+2.7%（前值為-1.8%/+0.9%），較2019年同期-16.7%（前值為-14.7%）；截至1月5日，螺紋鋼表觀消費(fèi)量環(huán)比-5.0%（前值為-3.8%），同比為+13.9%（前值為-14.0%）；截至1月5日，螺紋鋼庫(kù)存420.9萬(wàn)噸，絕對(duì)值高于2019年和去年同期水平，低于2021年，周環(huán)比/同比+8.1%/+10.3%（前值為+8.8%/+14.4%），較2019年同期+56.2%（前值為+49.4%），近五年庫(kù)存分位數(shù)為19.9%（前值為12.9%）。近期建筑供需偏弱，庫(kù)存與價(jià)格表現(xiàn)分化：①水泥供需雙弱。水泥需求季節(jié)性偏淡，年初多地重大基建項(xiàng)目集中開(kāi)工，或?qū)罄m(xù)水泥需求形成支撐。供給端磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率同比修復(fù)，水泥發(fā)運(yùn)率同、環(huán)比走弱，庫(kù)容比延續(xù)回落，價(jià)格地區(qū)性分化，整體低位走弱。另外根據(jù)百年建筑網(wǎng)，截至1月3日，全國(guó)水泥熟料產(chǎn)能利用率38.29%（環(huán)比前值-0.22pct）。②黑色需求邊際改善但仍偏弱，供給端略有補(bǔ)庫(kù)。供給端，高爐開(kāi)工率同比小幅修復(fù)，螺紋和線材產(chǎn)量延續(xù)下行；需求端，建筑鋼材成交量、螺紋鋼表觀消費(fèi)量同比略有回升，庫(kù)存上行；價(jià)格端，螺紋鋼價(jià)格小幅下行，鐵礦價(jià)格回升。③瀝青開(kāi)工率繼續(xù)走低，主因基數(shù)效應(yīng)+部分煉廠減產(chǎn)，價(jià)格小幅回落，整體施工活動(dòng)或有所收斂。
?。?nbsp;3 ）截至1月4日，PTA/聚酯/江浙織機(jī)負(fù)荷率周環(huán)比分別為+1.2pct/+0.4pct/-0.7pct （前值為-1.2pct/-0.7pct/-0.8pct）、同比分別+16.9pct/+19.4pct/+48.4pct（前值為+19.0pct/+18.8pct/+36.7pct），較2019年同期分別+4
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