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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司公布2024年度關(guān)聯(lián)交易公告，預(yù)計(jì)2024年向中國(guó)航發(fā)系統(tǒng)內(nèi)單位關(guān)聯(lián)銷售、購(gòu)買商品金額分別為30億元、145億元，較2023年實(shí)際發(fā)生的預(yù)計(jì)金額增長(zhǎng)50%、12%。
　　點(diǎn)評(píng)：航發(fā)主機(jī)廠2024年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)金額穩(wěn)增向好，產(chǎn)品交付及生產(chǎn)任務(wù)增加，航空發(fā)動(dòng)機(jī)賽道景氣持續(xù)。據(jù)公司2023-24年度關(guān)聯(lián)交易公告，2023年公司向中國(guó)航發(fā)系統(tǒng)內(nèi)單位銷售/購(gòu)買商品等項(xiàng)目預(yù)計(jì)實(shí)際發(fā)生金額均達(dá)到年初預(yù)計(jì)金額的100%，其中，2023年關(guān)聯(lián)購(gòu)買商品實(shí)際金額預(yù)計(jì)為130億元，較2022年實(shí)際金額增長(zhǎng)17%，或反映公司2023年生產(chǎn)任務(wù)飽滿；預(yù)計(jì)2024年向中國(guó)航發(fā)系統(tǒng)內(nèi)單位關(guān)聯(lián)銷售/購(gòu)買商品、提供/接受勞務(wù)金額分別為30億元/145億元、1億元/16億元，較23年實(shí)際發(fā)生的預(yù)計(jì)金額增長(zhǎng)50%/12%、67%/60%，主要由于產(chǎn)品交付/采購(gòu)計(jì)劃增加、生產(chǎn)任務(wù)/業(yè)務(wù)需求增加?？紤]需求的計(jì)劃性特征，航空發(fā)動(dòng)機(jī)賽道需求景氣度仍較高；隨著后續(xù)產(chǎn)品良率提升、規(guī)模效應(yīng)等，盈利質(zhì)量有望持續(xù)改善。
　　核心邏輯：（1）需求端，中短期受益于高端航空裝備批產(chǎn)需求，中長(zhǎng)期存在民航市場(chǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，長(zhǎng)期看航空發(fā)動(dòng)機(jī)高端防務(wù)及民用市場(chǎng)存在較大體量的維修及替換需求。（2）供給及盈利端，公司作為國(guó)內(nèi)主導(dǎo)航空發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商，航發(fā)產(chǎn)品核心機(jī)型譜化發(fā)展、重資產(chǎn)行業(yè)批產(chǎn)帶動(dòng)的產(chǎn)能利用提升、高附加值低成本投入的維修業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大等均有望逐步抬升公司遠(yuǎn)期盈利中樞水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)23/24/25年EPS分別為0.56/0.70/0.87元/股，參考可比公司，給予24年65倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值45.31元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料波動(dòng)；裝備生產(chǎn)及交付不及預(yù)期；重大政策調(diào)整等。