>> 浙商證券-航發(fā)動力(600893)點評報告：三季報業(yè)績穩(wěn)增長，西航公司收入利潤持續(xù)高增-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年第三季度報告
1）2023前三季度業(yè)績：2023前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入263.08億元，同比增長17%；歸母凈利潤10.31億元，同比增長6%；扣非歸母凈利潤8.49億元，同比增長33%。公司三季度業(yè)績穩(wěn)增長符合預期。
2）2023Q3業(yè)績：從單季度角度看，2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入85.33億元，同比增長12%，環(huán)比減少27%；歸母凈利潤3.06億元，同比減少4%，環(huán)比減少52%。
2023Q3凈利率略有下降，前三季度管理費用率、研發(fā)費用率同比提升
1）利潤率方面：2023Q3毛利率為12.51%，同比增加0.68pct，環(huán)比增加0.65pct；凈利率為3.95%，同比減少0.59pct，環(huán)比減少1.81pct。
2）期間費用方面：2023前三季度期間費用率為7.58%，同比增加0.30pct。其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為1.41%/4.14%/1.53%/0.50%，同比-0.06pct/-0.45pct/-0.07pct/+0.89pct。
2023Q3母公司西航公司營收、利潤持續(xù)高增長
2023前三季度母公司西航公司實現(xiàn)營收84.14億元，同比增長48%；凈利潤4.92億元，同比增長22%。2023Q3西航公司營收22.41億元，同比增長41%；凈利潤0.29億元，同比增長247%。利潤率方面，2023Q3西航公司毛利率6.7%，同比減少1.8pct；凈利率1.3%，同比增加0.8pct。
公司存貨同環(huán)比保持增長，籌資現(xiàn)金流凈額大幅增加
1）資產(chǎn)負債端：2023Q3末公司存貨為367.75億，同比增長26%，比2023Q2末增長8%，主要是訂單增加，產(chǎn)品投入增加；合同負債為143.02億元，比2023Q2末減少12%，主要原因是產(chǎn)品交付轉(zhuǎn)化為收入。
2）現(xiàn)金流量端：2023前三季度經(jīng)營/投資/籌資現(xiàn)金流量凈額分別為-133.86/-16.38/114.82億，去年同期為-158.36/46.09/16.94億?；I資現(xiàn)金流量凈額大增主要系取得流動資金借款增加。
投資建議與盈利預測
公司是我國航空發(fā)動機龍頭企業(yè)，重點型號研制突破、深化生產(chǎn)計劃體系改革驅(qū)動業(yè)績增長。預計2023-2025公司歸母凈利潤15.6、19.6、24.9億，同比增長23%、26%、27%，PE為60、48、38倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）軍品訂單交付不及預期；2）型號研制進度不及預期等風險
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