>> 國盛證券-航發(fā)動力(600893)2023年前三季度實現(xiàn)營收263.08億元，同比增長17.38%-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余平 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，實現(xiàn)營收263.08億元，同比+17.38%；歸母凈利潤10.31億元，同比+6.46%；扣非歸母凈利潤8.49億元，同比+32.76%。單季度看，2023Q3營收85.33億元，同比+12.18%；歸母凈利潤3.06億元，同比-3.58%；扣非歸母凈利潤2.97億元，同比+79.05%。
1、利潤表：2023Q3實現(xiàn)營收85.33億元，同比增長12.18%。
1）營收層面：2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營收263.08億元，同比+17.38%，2023Q3公司實現(xiàn)營收85.33億元，同比+12.18%。其中母公司西航本部2023年前三季度實現(xiàn)營收84.14億元，同比+47.65%，實現(xiàn)較快增長，或表明其主力發(fā)動機型號已進入批產(chǎn)狀態(tài)。
2）盈利層面：2023Q1-Q3毛利率12.1%，同比增長0.37pct，銷售凈利率4.24%，同比-0.38pct。單季度看，2023Q3毛利率12.51%，同比+0.68pct，環(huán)比2023Q2+0.65pct；銷售凈利率3.95%，同比-0.58pct。
3）費用方面：2023Q1-Q3公司期間費用率7.58%，同比+0.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別-0.06/-0.45/-0.07/+0.89pct，財務費率增長主要原因是帶息負債規(guī)模增加、存款利息收入減少、匯兌收益減少。此外，稅金及附加2.03億元，同比+133.43%，主要是國家相關(guān)稅改政策影響，流轉(zhuǎn)稅增加導致附加稅上升。2023Q1-Q3公司資產(chǎn)+信用減值損失合計-0.73億元，較去年同期-2.68億元顯著下降，主要是收回長賬齡應收款項導致計提壞賬準備減少，計提存貨、固定資產(chǎn)、在建工程減值損失減少。2023年前三季度公司公允價值變動凈收益-1.11億元，去年同期為0.03億元，主要是持有的貴州銀行股權(quán)價值波動。
2、資產(chǎn)負債表：多項指標預示未來營收增長確定性高。2023Q3末公司應付賬款255.3億元，較年初增長96.74%，主要是生產(chǎn)任務量增加，采購原材料和配套產(chǎn)品增加；存貨367.75億元，較年初增長42.91%，主要是訂單增加，產(chǎn)品投入增加；在建工程28.9億元，較年初增長23.46%，主要是廠房建設(shè)項目增加。
投資建議：航發(fā)動力是國內(nèi)唯一能夠研制渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞等全譜系軍用航空發(fā)動機的企業(yè)，具備壟斷性的產(chǎn)業(yè)地位，旗下?lián)碛猩蜿柪杳?、西安西航、株洲南方、貴州黎陽四大軍工核心資產(chǎn)，戰(zhàn)略價值突出。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為15.85、20.6、27.71億元，對應PE分別為60X、46X、34X，維持“買入”評級。
風險提示：增值稅政策變化影響；擴產(chǎn)進度不及預期。
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