>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2024年1月第1期)：關(guān)注業(yè)績預(yù)告和春節(jié)動銷催化的投資機會-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 1777KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
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1、報告導(dǎo)讀
食飲觀點：當(dāng)前酒企估值及股息率性價比突出，關(guān)注24年春節(jié)備貨等多重催化下白酒配置機會，大眾品估值性價比凸顯，把握食飲底部區(qū)間投資機會。
白酒板塊：當(dāng)前估值及股息率性價比突出，緊握底部區(qū)間配置良機。在白酒基本面強韌性+庫存批價趨于合理+仍有潛在催化的背景下，我們對于白酒行業(yè)的中期表現(xiàn)更樂觀：①首選成熟單品放量、主銷市場擴容的高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標的，主推貴州茅臺/山西汾酒/古井貢酒/瀘州老窖/迎駕貢酒/今世緣；②同時關(guān)注高成長性標的，如珍酒李渡/金徽酒；③另關(guān)注事件催化/業(yè)績彈性強的標的，如五糧液（潛在提價&春節(jié)動銷催化）、酒鬼酒（或迎底部反轉(zhuǎn)的次高端名酒）、水井坊/舍得酒業(yè)（泛全國性次高端名酒）。
大眾品板塊：我們認為24年大眾品仍將保持漸進式回暖，當(dāng)前板塊估值具備性價比，由此我們總結(jié)2024年大眾品四大投資主線：1）基于當(dāng)前消費者希望以更合適的價格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點推薦具備“高質(zhì)性價比”特點的標的；2）基于餐飲供應(yīng)鏈的修復(fù)，重視大B和小B在24年修復(fù)明顯的標的；3）基本面趨勢改善明顯/趨勢反轉(zhuǎn)的標的；4）估值具備性價比，亟待催化的龍頭白馬公司；本周組合：鹽津鋪子、仙樂健康、勁仔食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、青島啤酒、新乳業(yè)。
1月2日~1月5日，4個交易日滬深300指數(shù)下跌2.97%，食品飲料板塊下跌4.85%，肉制品（-0.76%）、非乳飲料（-1.33%）跌幅較小，速凍食品（-7.53%）、調(diào)味發(fā)酵品（-6.21%）跌幅較大。具體來看，華致酒行（-3.06%）、伊力特（-3.49%）跌幅相對較小，珍酒李渡（-9.98%）、舍得酒業(yè)（-9.66%）跌幅較大；本周大眾品ST西發(fā)（+4.39%）、一鳴食品（+1.08%）漲幅居前，惠發(fā)食品（-15.33%）、威龍股份（-13.78%）跌幅較大。
【白酒板塊】當(dāng)前酒企估值及股息率性價比突出，緊握底部區(qū)間配置良機
板塊回顧：本周白酒板塊有所調(diào)整
1月2日~1月5日，4個交易日滬深300指數(shù)下跌2.97%，食品飲料板塊下跌4.85%，其中白酒板塊下跌5.18%。具體來看，具體來看，華致酒行（-3.06%）、伊力特（-3.49%）跌幅相對較小，珍酒李渡（-9.98%）、舍得酒業(yè)（-9.66%）跌幅較大。
24年春節(jié)時點偏晚，酒企消化庫存時間更加充裕，我們預(yù)計24年春節(jié)前庫存有望消化至合理水平，我們對于白酒行業(yè)的短期及中期表現(xiàn)更樂觀，看好產(chǎn)品周期向上&區(qū)域紅利釋放的白酒頭部企業(yè)的表現(xiàn)，緊握底部區(qū)間配置良機。
白酒23Q4業(yè)績前瞻：2023白酒業(yè)績顯韌性，關(guān)注春節(jié)動銷表現(xiàn)
23Q4白酒行業(yè)整體回款進度正常、庫存去化較同期更優(yōu)、批價平穩(wěn)，分價格帶看，高端酒穩(wěn)健、區(qū)域酒較優(yōu)、次高端酒承壓。
回款進度來看：由于四季度為白酒銷售淡季，部分四季度回款為次年度春節(jié)開門紅回款前置，因此23Q4整體回款進度正常，24年春節(jié)開門紅回款陸續(xù)開始。
動銷來看：四季度白酒動銷平穩(wěn)，宴席場景延續(xù)23年火爆表現(xiàn)，部分企業(yè)年會用酒需求釋放。
庫存來看：由于24年春節(jié)時點偏晚，酒企消化庫存時間更加充裕，我們預(yù)計24年春節(jié)前庫存有望消化至合理水平。
批價來看：23年中秋節(jié)前部分酒企采用“控量穩(wěn)價”舉措以穩(wěn)定批價，11月以來貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份、舍得酒業(yè)、茅臺系列酒、劍南春等酒企均有提價動作，四季度主要單品批價表現(xiàn)平穩(wěn)。
分價格帶來看：高端酒、區(qū)域龍頭酒勢能向上、業(yè)績確定性強，泛全國化次高端對于量價和庫存更加理性。
?、俑叨司疲何覀冾A(yù)計茅五瀘23年回款進度與22年同期相近，五糧液與瀘州老窖對于24年春節(jié)回款要求更加積極，當(dāng)前茅臺仍為低庫存狀態(tài)、五糧液和瀘州老窖庫存良性，批價表現(xiàn)穩(wěn)定；
?、诖胃叨司疲捍胃叨司品只@著，山西汾酒動銷表現(xiàn)較優(yōu)、23年回款比例與22年同期相近，預(yù)計舍得酒業(yè)、水井坊、酒鬼酒等泛全國化次高端酒企回款進度較22年略慢，山西汾酒庫存良性，水井坊及酒鬼酒23年處于庫存去化期，我們認為23年泛全國化次高端對于量價、庫存更加理性，當(dāng)前總體庫存水平良性可控；
?、蹍^(qū)域龍頭酒：區(qū)域龍頭酒表現(xiàn)較優(yōu)，主因百元價位帶擴容等，且古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣等主要區(qū)域龍頭酒企渠道經(jīng)營質(zhì)量較高。各酒企陸續(xù)開啟24年春節(jié)打款，省內(nèi)基地市場動銷表現(xiàn)優(yōu)異，庫存良性。
基于以上，我們更新了酒企2023盈利預(yù)測前瞻：
整體看：主要酒企增長仍顯現(xiàn)強韌性，多數(shù)酒企利潤增速高于收入增速，我們預(yù)計2024年板塊業(yè)績韌性仍強。
個股看：我們預(yù)計高端酒業(yè)績穩(wěn)健、次高端酒分化、區(qū)域酒延續(xù)較優(yōu)表現(xiàn)，其中貴州茅臺/瀘州老窖/水井坊/古井貢酒/今世緣/金徽酒23Q4收入和利潤或有望維持較快增長。
舍得酒業(yè)更新：短期促動銷平衡庫存，長期堅定高端化及全國化戰(zhàn)略
1）整體觀點：受經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期較弱影響，當(dāng)下市場對于次高端增長較為擔(dān)憂。我們認為，雖外部環(huán)境影響行業(yè)整體大盤，但舍得作為泛全國化次高端企業(yè)，有望通過全國化市場擴張實現(xiàn)增量。公司
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