>> 申港證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)研究周報：生豬產(chǎn)能去化延續(xù)，堅持左側(cè)布局-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴一爽 |
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每周一談：生豬產(chǎn)能去化延續(xù)堅持左側(cè)布局
豬價持續(xù)弱勢運行，補欄情緒低迷。
商品豬價格進一步下跌。截至1月5日，商品豬出欄均價13.93元/kg，周度環(huán)比-1.3%。12月中旬商品豬的價格回升，一方面由于全國范圍內(nèi)氣溫驟降，腌臘熱情上升；另一方面前期由于疫病帶來提前出欄價格超跌，在疫病形勢緩和后，價格有所回升。而近期的下跌則是回歸生豬供給過剩的基本面。
母豬、仔豬價格弱勢下行。截至1月5日，7kg仔豬均價194元/頭，周度環(huán)比-4%；二元母豬均價1432元/頭，止?jié)q回落。
淘汰母豬價格回落。截至1月5日，樣本企業(yè)淘汰母豬均價9元/kg，周度環(huán)比-2.3%，月度環(huán)比+1.1%。淘母與商品豬價格比值0.65，與上周相比維持穩(wěn)定。
體重止?jié)q回落，標肥價差快速收窄，生豬供過于求局面短期難以緩解。
體重漲勢微弱。繼7月末生豬出欄均重和宰后均重見底后，近4個月體重呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢，在11月下旬至12月上旬由于疫病提前出欄致均重下跌。近2個月來體重增幅微弱，本周再度呈現(xiàn)微弱跌勢。截至1月5日，商品豬出欄均重123kg，周度環(huán)比+0.04%；宰后均重約90kg，周度環(huán)比+0.08%。
標肥價差顯著收窄，不符合季節(jié)性規(guī)律。自7月份標肥價差倒掛以來，肥豬價格始終高于標豬價格，但12月以來，價差迅速收窄。截至1月5日，標肥價差已經(jīng)收窄至-0.15元/kg，不符合季節(jié)性規(guī)律，反映出肥豬供給充足。
產(chǎn)能去化延續(xù)。本周第三方數(shù)據(jù)機構(gòu)公布12月生豬產(chǎn)能數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)能去化仍在持續(xù)進行，涌益咨詢統(tǒng)計樣本12月能繁母豬存欄環(huán)比變化為-0.84%，上海鋼聯(lián)統(tǒng)計樣本12月能繁母豬存欄環(huán)比變化為-2.09%。我們認為行業(yè)產(chǎn)能去化將會延續(xù)數(shù)月，主要由于豬企資金壓力較大，短期豬價難以回升則這一壓力難以緩解。2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)幾乎全年虧損，豬企負債率高企，截至今年三季報，生豬養(yǎng)殖板塊（申萬行業(yè)分類）資產(chǎn)負債率再度上行，Q3整體已經(jīng)高達68.34%，處于歷史高位。
板塊投資角度，我們認為，產(chǎn)能去化階段是左側(cè)布局生豬養(yǎng)殖板塊較好的階段，能繁母豬存欄的環(huán)比下滑是驅(qū)動板塊上漲的動力。當(dāng)前能繁母豬存欄量仍顯著高于合理保有量中樞，商品豬供給過剩，短期內(nèi)豬價難有大反彈，行業(yè)資金緊張，產(chǎn)能去化邏輯通順。我們認為產(chǎn)能去化節(jié)奏有望加速，建議關(guān)注生豬板塊。
投資策略：
生豬養(yǎng)殖：當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊處于左側(cè)布局階段。建議積極布局資本結(jié)構(gòu)合理、現(xiàn)金流安全、成長性卓越的企業(yè)，關(guān)注巨星農(nóng)牧、新五豐、華統(tǒng)股份、牧原股份、溫氏股份。
肉雞養(yǎng)殖：建議關(guān)注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展，父母代雞苗企業(yè)益生股份，商品代雞苗企業(yè)民和股份。
動保板塊：隨著非瘟疫苗審批進度推進，板塊有望顯著擴容。推薦積極布局亞單位路徑較為成熟的生物股份、非強免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設(shè)較好的瑞普生物，關(guān)注普萊柯、回盛生物。
種植業(yè)：轉(zhuǎn)基因有序推進。建議關(guān)注登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
風(fēng)險提示：豬價下行風(fēng)險，動物疫病風(fēng)險，消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險
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