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策略摘要
　　單邊建議關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策下的機(jī)會(huì)；套利建議關(guān)注流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正過(guò)程中的收益率曲線陡峭化機(jī)會(huì)；套保建議采用2403合約適度套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　負(fù)債端：城投債發(fā)行減少。1）城投債：城投債發(fā)行利率走低，加權(quán)平均票面利率從去年12月的5.03%降至今年11月的3.73%；WIND數(shù)據(jù)顯示，今年11月城投債發(fā)行規(guī)模僅2824億元，為8月發(fā)行規(guī)模的一半。城投債9、10、11月發(fā)行量分別環(huán)比減少24.28%、18.09%、18.57%。2）通脹：11月全國(guó)CPI同比下降0.5%，PPI同比下降3%。3）貨幣：11月末，M2余額為291.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10%。M1余額為67.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.3%。M0余額為11.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.4%。4）政策：中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布關(guān)于金融支持住房租賃市場(chǎng)發(fā)展意見(jiàn)。意見(jiàn)提出滿足團(tuán)體批量購(gòu)買租賃住房的合理融資需求，鼓勵(lì)商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)、嚴(yán)格不新增地方政府隱性債務(wù)的前提下，發(fā)放住房租賃團(tuán)體購(gòu)房貸款。
　　資產(chǎn)端：制造業(yè)景氣回落。1）經(jīng)濟(jì)：2023年12月1年期LPR報(bào)價(jià)3.45%，5年期以上LPR報(bào)價(jià)4.2%。2023年12月LPR符合市場(chǎng)預(yù)期保持不變。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年12月制造業(yè)PMI為49.0%，相比2023年11月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。2023年12月新出口訂單指數(shù)較前置下行0.5個(gè)百分點(diǎn)至45.8%。2）政策：國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算制度的意見(jiàn)》，指出需完善國(guó)有資本收益上交機(jī)制、提升國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算支出效能以及完善國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算管理工作。3）海外：美國(guó)11月工廠訂單超預(yù)期。由于民用飛機(jī)需求上升，美國(guó)11月商品新訂單環(huán)比增長(zhǎng)2.6%，創(chuàng)自2021年1月以來(lái)最大環(huán)比漲幅。其中，11月民用飛機(jī)訂單增長(zhǎng)了80.1%。
　　■策略
　　單邊：2403合約持偏多
　　套利：關(guān)注收益率曲線策略維持陡峭化（2×TS-1×T）。
　　套保：中期存調(diào)整壓力，空頭可采用2403合約適度套保。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期，流動(dòng)性寬松低預(yù)期