>> 華泰證券-宏觀專題研究-2024：中國出口哪些新亮點可能延續(xù)？-240109
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
大?。?/td>
| 1540KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
一、2023年中國出口回顧——全球份額依然高于疫情前，汽車出口為最大亮點
隨著全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)以及地緣政治的變化，中國仍保持著一枝獨(dú)秀的出口產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，2023年中國占全球出口的比例預(yù)計為13%，略高于2019年水平。1-11月整體出口（美元計價）同比回落5.2%，其中對美歐出口合計拖累3.9個百分點，而對非洲及俄羅斯貢獻(xiàn)增速分別為0.3/1個百分點。
1)分國家：對美國和歐盟等份額延續(xù)回落趨勢，從2019年的17%左右回落至目前的15%左右，而對東盟和拉美的份額分別從14.4%/6.1%上行至15.8%/7.2%、對東盟和拉美出口份額合計上行約2.5個百分點，此外，對俄羅斯出口份額從2022年底的1.9%快速上升至3.2%。
2)分產(chǎn)品：汽車及零件出口為2023年的最大亮點、貢獻(xiàn)了1-11月出口同比增速的約1.4個百分點，其中新能源汽車貢獻(xiàn)約0.6個百分點。船舶、成品油和家用電器亦有0.1-0.2個百分點貢獻(xiàn)。
二、全球供應(yīng)鏈重塑背景下、中國出海正當(dāng)時，哪些趨勢可能延續(xù)？
雖然中國對美國出口份額下降，但加總東盟、墨西哥和美國的出口份額維持在33%，伴隨著中國企業(yè)“出?！碧崴伲袊蜄|盟以及拉美的產(chǎn)業(yè)鏈融合的趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化。2023年中國對越南/泰國/墨西哥的直接投資額約25-58億美元，原材料及相關(guān)服務(wù)出口呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，如電信服務(wù)、維修服務(wù)等。
日本出口敞口較大的汽車、機(jī)械設(shè)備、電子設(shè)備等行業(yè)可能受2024年日元升值的影響而邊際受損，中國上述行業(yè)有望實現(xiàn)市場份額的部分替代。如我們在《日本2024：宏觀趨勢與行業(yè)亮點》（2024/1/7）中分析，2024年日元可能顯著升值，對應(yīng)出口敞口較大的行業(yè)可能邊際受損，其中汽車、機(jī)械設(shè)備、電子設(shè)備行業(yè)各自約占2023年日本出口總額的18%-19%。
三、2024年哪些行業(yè)出口可能有結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會？
新能源汽車呈現(xiàn)趨勢性增長，特別是對歐洲和東盟地區(qū)?？紤]到目前歐洲以及東盟國家的電動車銷量滲透率偏低，如意大利約9%、泰國約8.6%，均低于全球平均14%、中國25%的水平。但中國對俄羅斯的燃油車出口可能受高基數(shù)及本土車企生產(chǎn)恢復(fù)的影響、邊際放緩。
全球電子及半導(dǎo)體周期企穩(wěn)回升，有望推升電子產(chǎn)品出口。2023年12月韓國出口額同比增長5.1%、實現(xiàn)連續(xù)第三個月正增長，可能預(yù)示著全球電子信息產(chǎn)業(yè)周期企穩(wěn)回升。此外，中國電子產(chǎn)品出口也呈現(xiàn)早期回暖跡象，2023年11月集成電路、電腦、手機(jī)同比增速一步上升。
中國鋼材及相關(guān)產(chǎn)品出口量的結(jié)構(gòu)性增長可能延續(xù)、但價格回落對出口額有所拖累。一方面，中國的能源等價格優(yōu)勢使得鋼材性價比凸顯，2023年11月中國鋼材產(chǎn)量占全球的份額進(jìn)一步提升至56%；另一方面，中東及南亞國家基建項目的持續(xù)增長對鋼材需求量帶來提振，比如對沙特/阿聯(lián)酋的鋼材出口額2年復(fù)合增速從20-21年的13.1%/23.6%進(jìn)一步上行至33.7%/27.9%。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)增長降速、需求不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險蔓延、貿(mào)易壁壘加劇。
|
|
