>> 國(guó)融證券-A股策略研究：市場(chǎng)信心仍不足，高股息板塊階段性占優(yōu)-240110
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
大?。?/td>
| 1099KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)融證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
安青梁 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
市場(chǎng)回顧：24年第一周市場(chǎng)情緒低迷，不僅沒(méi)有兌現(xiàn)市場(chǎng)普遍預(yù)期的春季行情，反而進(jìn)一步走弱。上證指數(shù)跌1.54%，創(chuàng)業(yè)板爆跌6.12%再創(chuàng)新低。市場(chǎng)成交量也再度萎縮，日均成交額僅7356億元。北向資金凈流出55.25億元。行業(yè)方面，煤炭、公用事業(yè)漲幅靠前，計(jì)算機(jī)、電子板塊跌幅最大。
A股震蕩走弱，防御性高股息資產(chǎn)階段性走強(qiáng)
節(jié)后第一周市場(chǎng)超預(yù)期走弱，本周一又再度大幅下跌，虧錢效應(yīng)不斷加劇。從事后的角度分析，新年以來(lái)的下跌或是傳聞中基金限制賣出政策變化所導(dǎo)致，基民不斷的虧錢效應(yīng)也加劇了基金的贖回壓力。從本質(zhì)上來(lái)看，市場(chǎng)的弱勢(shì)還是信心不足所導(dǎo)致。市場(chǎng)對(duì)于政策利好的反應(yīng)不積極，證明當(dāng)下的下跌與經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)系不大，主要由于不斷的虧錢效應(yīng)引發(fā)的流動(dòng)性問(wèn)題。不過(guò)，雖然流動(dòng)性問(wèn)題引發(fā)了非理性下跌，但這使得市場(chǎng)的籌碼結(jié)構(gòu)加速出清，春節(jié)行情的到來(lái)仍需等待。
今年以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格正發(fā)生微妙的變化。去年火熱的小微盤(pán)股高位震蕩，盈利效應(yīng)減弱，熱度有所退潮，大盤(pán)股風(fēng)格有所回暖。在當(dāng)前弱勢(shì)的市場(chǎng)環(huán)境下，防御性的高股息資產(chǎn)受到資金的青睞，煤炭、銀行、公用事業(yè)等以大盤(pán)股為主的板塊表現(xiàn)相對(duì)靚眼。并且在今年債市無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍有下行預(yù)期的情況下，資產(chǎn)荒的情況可能加劇，高股息板塊有望是各大主流機(jī)構(gòu)配置的重要一環(huán)。
不過(guò)，高股息板塊積累一定漲幅之后，也需要關(guān)注其性價(jià)比的變化，主要把握階段性機(jī)會(huì)。高股息板塊在積累一定漲幅后，股息率也會(huì)隨之下降，對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金的吸引力也會(huì)隨之降低。因此高股息板塊適合作為階段性的防御底倉(cāng)低位配置，在市場(chǎng)低迷、具有較大不確定性時(shí)的階段性表現(xiàn)較好。此類策略近些年比較典型的就是去年中特估的行情，中字頭板塊開(kāi)年之后階段性占優(yōu)，但在二季度AI板塊崛起后，整個(gè)板塊便失去了吸引力，全年表收漲僅1.84%。因此在后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始修復(fù)時(shí)，高股息資產(chǎn)或也將階段性走弱
政策持續(xù)加碼，央行重啟PSL
雖然市場(chǎng)當(dāng)下表現(xiàn)不佳，但實(shí)際上穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)推進(jìn)，積極的變化并未反應(yīng)到市場(chǎng)中。
年前公布的12月制造業(yè)PMI不及預(yù)期，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有波折。而政策端也在持續(xù)發(fā)力，此次央行重啟PSL，三大工程有望持續(xù)逐步落地，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)。
地產(chǎn)方面，深圳、廣州相繼推出新政穩(wěn)定預(yù)期。不過(guò)從數(shù)據(jù)看，12月北京上海房產(chǎn)新政之后的二手房銷售高頻數(shù)據(jù)較平穩(wěn)，TOP100房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)有限，疊加各地房?jī)r(jià)尚無(wú)止跌企穩(wěn)信號(hào)，新一波政策的效果仍需觀察；
基建方面，部分省份已開(kāi)始計(jì)劃發(fā)行提前批政府債，同時(shí)了解到提前批額度中，高風(fēng)險(xiǎn)省份額度相比上年有所壓降，而一些中低風(fēng)險(xiǎn)省份相比上年增長(zhǎng)10%以上，主因去年發(fā)行的超萬(wàn)億特殊再融資債向高風(fēng)險(xiǎn)省份傾斜。考慮到專項(xiàng)債需匹配項(xiàng)目需要較多的項(xiàng)目材料，預(yù)計(jì)在2月份之后專項(xiàng)債才會(huì)大規(guī)模發(fā)行
整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)推進(jìn)，但資本市場(chǎng)并沒(méi)有給予應(yīng)有的積極反應(yīng)，整體信心仍有待恢復(fù)。后續(xù)還是要看政策陸續(xù)落地后的效果。政策方面要重點(diǎn)關(guān)注年初地方兩會(huì)和專項(xiàng)債、降準(zhǔn)、降息以及新一輪的穩(wěn)增長(zhǎng)政策。
美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所降溫，短期壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好
海外方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所降溫。前半周公布的12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要沒(méi)有更“鴿”的信息透露，并且后半周公布的ADP小非農(nóng)以及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然保持強(qiáng)勁。正如我們?nèi)ツ甑讏?bào)告《滬指新低A股維持弱勢(shì)，關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格的邊際變化》中所提到的，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期交易過(guò)于提前，持續(xù)且足夠差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)才能支持美債利率進(jìn)一步下行。而12月強(qiáng)韌的非農(nóng)數(shù)據(jù)使得預(yù)期交易有所回?cái)[，上周美債利率回升突破4%，壓制了全球風(fēng)險(xiǎn)偏好。
后續(xù)來(lái)看，短期交易層面的回?cái)[不改變聯(lián)儲(chǔ)今年降息周期的開(kāi)啟。只不過(guò)在全年降息75BP的基準(zhǔn)情況下，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更偏向于更少降息的情形。在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)層面仍有韌性的情況下，美股的表現(xiàn)或?qū)⒈阮A(yù)想的更好，這也有利于后續(xù)A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)。
關(guān)于降息時(shí)點(diǎn)問(wèn)題，考慮到今年聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防衰退，以及下半年美國(guó)大選的來(lái)臨，我們?nèi)匀徽J(rèn)為3月或?qū)⑹锹?lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息的最早時(shí)點(diǎn)。新年繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)就業(yè)、通脹、超額儲(chǔ)蓄等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及紅海局勢(shì)升級(jí)可能對(duì)全球“再通脹”的影響。
總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)下弱勢(shì)的市場(chǎng)環(huán)境仍需國(guó)內(nèi)政策的持續(xù)發(fā)力，在房地產(chǎn)、化債等方面持續(xù)推進(jìn)，改善市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面悲觀的預(yù)期與情緒。新年市場(chǎng)超預(yù)期走弱與基本面關(guān)系不大，待籌碼結(jié)構(gòu)出清后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望開(kāi)啟修復(fù)。
結(jié)構(gòu)上，短期市場(chǎng)偏防御的高股息的板塊階段性占優(yōu)。不過(guò)在后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的過(guò)程中，科技成長(zhǎng)仍是彈性較好的方向。行業(yè)方面，TMT行業(yè)中半導(dǎo)體、消費(fèi)電子仍是確定性較強(qiáng)的方向；超跌的新能源、光伏板塊近期有所反彈，但行業(yè)景氣度方面仍有瑕疵，后續(xù)持續(xù)性仍需要觀察；低波動(dòng)高股息的板塊如煤炭、公用事業(yè)、銀行建議低位底倉(cāng)配置。
配置上，建議重點(diǎn)關(guān)
|
|
