>> 浙商證券-石英股份(603688)半導(dǎo)體深度報告：半導(dǎo)體國產(chǎn)替代加速，石英龍頭乘風(fēng)破浪-240110
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
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| 2327KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨,謝金翰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司是石英耗材龍頭企業(yè)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長
石英股份是國內(nèi)石英材料行業(yè)龍頭廠商，隨著公司產(chǎn)品研發(fā)、下游認(rèn)證不斷突破，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)高速發(fā)展。2020-2022年，公司實(shí)現(xiàn)總營收6.46、9.61、20.04億元，同比分別增長3.73%、48.81%、108.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.88、2.81、10.52億元，同比分別增長15.31%、49.37%、274.48%。公司近年營收及利潤增長的主要驅(qū)動因素是光伏和半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展迅猛刺激高純石英材料需求提升，同時，公司憑借自身在相關(guān)領(lǐng)域核心技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢，加快國產(chǎn)化替代和市場開發(fā)，積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張。2023Q1-Q3，公司營收59.00億元，同比增長378.27%；歸母凈利潤42.07億元，同比增長638.32%。
半導(dǎo)體石英國產(chǎn)替代空間廣闊，各環(huán)節(jié)均存在認(rèn)證+產(chǎn)品壁壘
高純石英為半導(dǎo)體制造關(guān)鍵耗材，用于半導(dǎo)體制造的氧化、刻蝕、擴(kuò)散、清洗等環(huán)節(jié)，技術(shù)壁壘高企。同時半導(dǎo)體市場空間廣闊，2020-2022年全球半導(dǎo)體產(chǎn)品市場規(guī)模分別為4404、5559、5735億美元，同比增長6.82%、26.23%、3.17%，2024年全球石英制品規(guī)模有望達(dá)到390億元左右，同比增長13.12%。在下游半導(dǎo)體業(yè)務(wù)高景氣拉動下半導(dǎo)體石英制品需求旺盛，目前國內(nèi)石英耗材企業(yè)下游認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)，該環(huán)節(jié)具備較強(qiáng)的認(rèn)證、產(chǎn)品壁壘，石英股份在TEL、LAM等公司認(rèn)證進(jìn)度領(lǐng)先。同時國內(nèi)優(yōu)質(zhì)石英砂礦源稀缺，全球僅尤尼明、TQC和石英股份等為數(shù)不多的公司能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，石英股份持續(xù)推進(jìn)石英砂認(rèn)證進(jìn)度，未來有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。
產(chǎn)品+認(rèn)證+產(chǎn)業(yè)鏈自供優(yōu)勢突出，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)盈利能力不斷提升
公司產(chǎn)品優(yōu)勢突出，半導(dǎo)體用石英制品產(chǎn)品矩陣豐富，涉及半導(dǎo)體制程多個環(huán)節(jié)同時，公司認(rèn)證進(jìn)度同業(yè)領(lǐng)先，半導(dǎo)體用石英管、棒、錠材料于2019年通過TEL擴(kuò)散環(huán)節(jié)認(rèn)證，2021年通過其刻蝕環(huán)節(jié)認(rèn)證；2020年公司石英筒通過Lam刻蝕石英認(rèn)證。同時公司通過自供高純石英砂，有效降低石英制品生產(chǎn)成本，提升供應(yīng)鏈優(yōu)勢，突破上游卡脖子環(huán)節(jié)，有望在半導(dǎo)體石英耗材領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。
盈利預(yù)測與估值
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是高純石英砂以及石英制品龍頭公司，受益于光伏需求高景氣而快速增長。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為62.8、120.2、150.0億元，對應(yīng)EPS分別為17.37、33.27、41.52元/股，對應(yīng)PE分別為5、3、2倍。我們選取光伏板塊耗材公司歐晶科技、天宜上佳，半導(dǎo)體石英制品供應(yīng)商菲利華為同行可比公司，可比公司2023-2025年平均PE分別為19、13、10倍。公司作為高純石英砂的龍頭公司，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)高速發(fā)展，光伏業(yè)務(wù)維持高盈利，有望快速擴(kuò)張推動公司盈利能力超預(yù)期，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險，公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險
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