>> 中信證券-石英股份(603688)2023年中報業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績趨勢向上，估值具備較大吸引力-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫明新，冷威 |
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公司二季度光伏高純砂業(yè)務(wù)維持量價齊升，其中價格漲幅貢獻更為明顯，預(yù)計三季度行業(yè)供需有望繼續(xù)維持偏緊格局。同時公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化，盈利能力持續(xù)上升。公司整體業(yè)績趨勢向上，當(dāng)前靜態(tài)估值已消化至6~7x左右，維持“買入”評級。
▍公司預(yù)計上半年業(yè)績同比增長693.53%~765.26%。公司發(fā)布2023年中報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤22.90~24.97億元，同比增長693.53%~765.26%；其中根據(jù)公司財報，我們推算單二季度歸母凈利潤14.69~16.76億元，同比增長630.07%~732.94%，業(yè)績增長一方面來自于光伏領(lǐng)域用石英材料市場需求同比大幅增長，疊加公司新產(chǎn)能的逐步釋放，產(chǎn)銷兩旺；另一方面半導(dǎo)體用石英材料受益于公司近年來不斷通過國際半導(dǎo)體設(shè)備商的認(rèn)證及多年來持續(xù)的研發(fā)投入，市場也快速放量，主要產(chǎn)品盈利水平明顯優(yōu)于去年同期。
▍二季度高純砂價格漲幅明顯，預(yù)計三季度行業(yè)供需維持偏緊格局。2023年4月份部分老線由于環(huán)保原因出現(xiàn)停產(chǎn)檢修，隨即5~6月份立馬恢復(fù)滿產(chǎn)狀態(tài)，同時技改在一定程度上提升產(chǎn)能利用率，我們預(yù)計公司二季度高純石英砂產(chǎn)銷量環(huán)比有所上升。展望未來，我們預(yù)計公司二期高純砂6萬噸項目在9月份之后投產(chǎn)，將支撐公司高純砂產(chǎn)銷量進一步增長。價格方面，3月份隨著下游拉晶廠開工率提升，中內(nèi)層砂的供應(yīng)企業(yè)產(chǎn)能基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致4~5月份高純砂價格出現(xiàn)跳漲；而6月份由于硅料價格出現(xiàn)快速下跌，下游處于觀望狀態(tài)、開工率有所降低，高純砂價格保持相對穩(wěn)定，我們預(yù)計整體二季度高純砂均價同比有明顯上漲。展望三季度，硅料企穩(wěn)下游開工率已迎來回升，三季度N型投產(chǎn)放量料將推動高純石英砂供需維持偏緊格局。
▍半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司在半導(dǎo)體領(lǐng)域積累了豐富的提純及生產(chǎn)技術(shù)，已通過相應(yīng)國內(nèi)外頭部半導(dǎo)體廠商的認(rèn)證，在前兩年不斷給下游半導(dǎo)體客戶小批量供貨后，產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)穩(wěn)定性不斷獲得客戶認(rèn)可，從而不斷增加國內(nèi)外半導(dǎo)體客戶的訂單獲取，因此半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入持續(xù)快速增長。同時，公司高端半導(dǎo)體產(chǎn)品的銷售占比不斷提升，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利水平也持續(xù)上升。
▍風(fēng)險因素：光伏及半導(dǎo)體需求不及預(yù)期；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)進度不及預(yù)期；行業(yè)供給端競爭加劇；海外擴產(chǎn)超預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮高純砂維持供需偏緊及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)增長，我們維持公司2023~2025年EPS預(yù)測為13.78/26.85/34.06元?？紤]到處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的歐晶科技2023年P(guān)E估值在15x左右（基于Wind一致預(yù)期），但公司作為上游資源品供應(yīng)商，利潤波動性更大，給予一定估值折價，我們給予公司2023年14x PE，維持目標(biāo)價190元，維持公司“買入”評級。
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