>> 華泰證券-固定收益周報：高股息策略復盤與持續(xù)性推演-240111
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
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| 885KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,何穎雯,陶冶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2024年開年以來A股震蕩調(diào)整，高股息策略走出獨立行情。公募基金換倉+業(yè)績期擔憂+地緣風險擾動等，推動高股息策略占優(yōu)。短期或仍有一定持續(xù)性，但要提防過度擁擠和偽價值品種。港股紅利資產(chǎn)在股息率以及擁擠度等方面可能更具性價比，不過對于融資成本較高的外資而言，港股紅利資產(chǎn)的超額現(xiàn)金回報并不算高，吸引力相對一般。國內(nèi)基本面有待進一步好轉(zhuǎn)，投資者對經(jīng)濟數(shù)據(jù)鈍化，債市上半年仍以偏樂觀態(tài)度尋找機會為主，短期關注貨幣政策預期差。股市短期主要矛盾是籌碼和長期預期，建議依托指數(shù)低起點+弱市場情緒博弈小級別反彈。
核心主題：高股息策略的復盤與持續(xù)性推演
復盤2021-2023年的高股息策略行情，在不同市場階段下以“周期股”、資源股”、“中特估”等形式演繹。2024年初股市籌碼尚待出清、預期尚不穩(wěn)，避險情緒較高，主線仍不強。從確定性溢價+相對性價比邏輯上看，市場擁抱確定性，高股息品種相對占優(yōu)。機構行為上，非銀面臨資產(chǎn)荒困局，保險受新會計準則影響傾向于增配高股息藍籌股。往后看，高股息策略或仍有一定持續(xù)性，但需要關注三點風險：1）短期內(nèi)股價上漲過快會導致股息率迅速下降，穩(wěn)定分紅的預期弱化；2）提防短期資金擁擠，后續(xù)市場主線切換引發(fā)調(diào)整；3）高股息品種中存在“價值陷阱”個股。
市場狀況評估：對國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)鈍化，關注美聯(lián)儲降息節(jié)奏
國內(nèi)四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不弱，但投資者較為鈍化；地產(chǎn)銷售尚待改觀。從化債、高鐵、電力投資等角度看，基建還需要觀察。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場降溫，降息預期弱化，關鍵在于降息節(jié)奏。國內(nèi)貨幣政策方面，央行將強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，市場對降準降息預期高，PSL等結構性政策今年或仍有空間。財政政策方面，今年赤字安排或參考去年“兩會定赤字3%+必要時推出萬億規(guī)模建設國債”模式。地產(chǎn)政策方面，金融新政支持住房租賃市場發(fā)展，支持各類主體新建、改建和運營長期租賃住房，盤活存量房屋。
配置建議：股市關注機構行為，債市關注政策博弈
海外寬松交易出現(xiàn)小幅回調(diào)，考慮到美聯(lián)儲或已轉(zhuǎn)向，建議等待股債等長久期資產(chǎn)擁擠度回落后擇機配置，同時關注通脹下行趨勢能否延續(xù)。國內(nèi)股債蹺蹺板效應顯著，股市短期或難有清晰主線，把握主題和風格線索。債市降息降準預期進一步強化，短期關注預期差，建議持有1-3年利率+主流城投債+二永債，交易長端利率。美債在降息周期，回調(diào)仍是機會，關注CPI數(shù)據(jù)擾動。美股短期調(diào)整幅度或有限，中長期仍不看空，關注財報季。比特幣長期看多，紅海事件擾動下歐線期貨考慮做反套（2404-2408合約價差回落）。地緣擾動下看多黃金，原油偏弱勢整理。
后續(xù)關注：國內(nèi)MLF操作，海外通脹數(shù)據(jù)
國內(nèi)：1）1月MLF操作，市場對降息預期較高；2）12月金融數(shù)據(jù)；3）12月通脹數(shù)據(jù)；4）12月進出口數(shù)據(jù)；
海外：1）美國12月CPI數(shù)據(jù)；2）美國10年期、30年期國債拍賣情況；3）美國12月PPI，在CPI、PPI陸續(xù)公布后，12月PCE的估計值也基本明確；4）歐元區(qū)11月工業(yè)產(chǎn)出；5）歐元區(qū)、德國1月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)。
風險提示：美國通脹出現(xiàn)反彈；地緣關系持續(xù)緊張。
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