>> 中泰國際-策略周報：底部震蕩關注高防守性，謹慎氛圍還待轉機-240109
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
大小： |
2522KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中泰國際 |
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作者： |
趙紅梅,顏招駿 |
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每周策略建議
港股：中國2013年12月的官方制造業(yè)及服務業(yè)PMI繼續(xù)下行，需求不足問題突出。但新一輪財政及貨幣刺激政策空間已經(jīng)打開，如年尾央行已重啟PSL凈投放3,500億元。由于美聯(lián)儲或于今年上半年開始降息，對于外資而言，中國經(jīng)濟的修復節(jié)奏是影響其增配港股的決定性因素。1月仍有交易機會，主因港股估值較低，機構倉位不高，政策或消息面出現(xiàn)邊際利好則容易出現(xiàn)逼空反彈。1月也是經(jīng)濟數(shù)據(jù)及業(yè)績的空窗期，市場較易出現(xiàn)預期差。預計市場正在等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)有連續(xù)轉強的跡象，政策落地成效需時，短期恒指仍會低位縮量震蕩，資金將繼續(xù)選擇高防守性板塊，關注公用事業(yè)、能源、電訊、航運、公路。春節(jié)假期前夕，市場可能有提前炒作博彩及旅游股的機會。
美股：我們重申美股大盤階段性見頂?shù)目捶?，指?shù)大盤短線極度超買，有技術面及情緒面回調(diào)的需求，我們初步預計本輪調(diào)整在5%左右，可繼續(xù)降低倉位。主要考慮以下因素：1) CNN貪婪恐慌指數(shù)處于76的極度貪婪水平；2) AAII個人投資者調(diào)查反映散戶看漲情緒處于極端水平；3) NAAIM經(jīng)理人持倉指數(shù)達到102.71，是2021年11月以來最高，顯示市場已缺乏增量資金承接。上次NAAIM經(jīng)理人持倉指數(shù)高于102是2021年11月及2023年7月，皆對應標普500指數(shù)階段性頂部；4)風險偏好轉弱，方舟基金ARKK、比特幣概念股、半導體股、蘋果等巨頭接連下跌；5)就業(yè)報告超預期，市場降息預期持續(xù)降溫，10年期美債短期或高位震蕩。
美債：市場前期過度樂觀的降息預期和交易正在被修正，10年期國債收益率當前升至4.05%左右水平。除非失業(yè)率超預期上升帶動市場預期經(jīng)濟衰退的可能性，使得降息預期擴大至7至8次，否則10年期國債收益率很可能將停在4.0%附近震蕩較長一段時間。10年期美債收益率短線在4%左右水平震蕩。雖然10年-2年利差收窄至-35個BP左右，但當前做多2年期國債的性價比及確定性仍然更高。
匯率：經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟復蘇勢頭仍較疲弱，季節(jié)性結匯力量仍對人民幣構成階段性支撐，但外匯存款有所回落及購匯熱情較高，疊加農(nóng)歷新年前或有降息機會，預計短期內(nèi)離岸人民幣仍在7.1-7.2區(qū)間水平震蕩運行。
中國制造業(yè)有下行壓力，建筑業(yè)景氣度回升拉動非制造業(yè)PMI
去年12月中國官方制造業(yè)PMI跌至49%，連續(xù)三個月處于榮枯線以下，數(shù)據(jù)弱于季節(jié)性，反映制造業(yè)有下行壓力。非制造業(yè)PMI按月回升0.2個百分點至50.4%，主要受到建筑業(yè)景氣度回升的帶動，主因去年四季度新增特別國債帶動更多實物工作量形成，疊加年末趕工交付的影響。
美國制造業(yè)底部回穩(wěn)，服務業(yè)景氣擴張放緩
去年12月美國ISM制造業(yè)PMI升至3個月以來最高，顯示制造業(yè)景氣度開始低位企穩(wěn)。ISM服務業(yè)PMI則跌至2023年5月以來最低，服務業(yè)的擴張景氣明顯放緩。
上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)
港股：恒指下跌3.0%，收報16,535點；恒生科指全周下跌4.6%，收報3,592點。上周大市日均成交金額僅754億港元，整體沽壓不大，但買盤亦不積極。
中資美元債：上周中資美元債回報指數(shù)受美債利率回升影響市場情緒有所下挫，環(huán)比下跌0.1%。其中，投資級上漲1.6%；高收益級下跌-0.3%。
匯率：美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)支持市場進一步下調(diào)降息預期，美元指數(shù)和美債收益率大幅上漲，上周美元指數(shù)走強至102水平。受海外市場調(diào)整影響，離岸人民幣被動貶值至7.16左右水平。
風險提示：政策落地效果不及預期；全球通脹回落速度較慢；國際形勢復雜多變
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