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出版觀點(diǎn)總結(jié)：
　　出版行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，地方國企出版集團(tuán)主要產(chǎn)品教材教輔具備剛需屬性，為公司經(jīng)營提供深厚安全墊。同時(shí)，地方國企出版集團(tuán)賬上現(xiàn)金充沛，且股息率處于較高水平。雖然市場對于出生人口下滑影響教材教輔收入增長可持續(xù)性的擔(dān)憂是壓制出版行業(yè)估值的主要因素之一。但是，我們認(rèn)為，出生人口下滑對教材教輔中短期內(nèi)影響有限，K12學(xué)生結(jié)構(gòu)優(yōu)化亦能部分對沖出生人口長期下滑影響，這給予了出版公司充足時(shí)間以利用在手教育資源優(yōu)勢拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向。另外，一般圖書各品類增速分化明顯，部分細(xì)分賽道上升空間較大，伴隨疫后線上線下渠道的邊際改善逐漸明顯，圖書零售市場后續(xù)有望煥發(fā)活力。
　　我們持續(xù)看好AI+教育短期催化及教育數(shù)字化的長線投資邏輯，在“數(shù)字中國”框架下，擁有優(yōu)質(zhì)教育內(nèi)容的版權(quán)方持續(xù)受益于教育數(shù)字化戰(zhàn)略方向，積極將教育同新技術(shù)結(jié)合探索智慧教育變現(xiàn)模式，智慧教育平臺等落地項(xiàng)目商業(yè)模式逐漸清晰，AI+教育精準(zhǔn)契合個(gè)性化教育需求，對標(biāo)海外教育公司C端增值變現(xiàn)成功案例，出版公司有望構(gòu)筑知識付費(fèi)場景，為業(yè)績增長提供新動(dòng)能。另外，出版公司擁有海量優(yōu)質(zhì)IP資源，現(xiàn)有線下書店再利用是拓展課后教育的良好基礎(chǔ)，在研學(xué)市場景氣度回暖、老年教育市場需求旺盛情況下，看好出版公司憑借內(nèi)容、渠道等優(yōu)勢挖掘新變現(xiàn)路徑。出版板塊經(jīng)歷過前期調(diào)整后，目前板塊內(nèi)頭部公司2024年P(guān)E僅處于8-10倍，安全邊際明顯，建議關(guān)注AI+教育布局領(lǐng)先的相關(guān)標(biāo)的：城市傳媒（600229.SH）、世紀(jì)天鴻（300654.SZ）、南方傳媒（601900.SH）。
　　教育數(shù)字化布局領(lǐng)先，垂類內(nèi)容位居前列，邊際改善明顯的國有出版公司：中原傳媒（000719.SZ）、山東出版（601019.SH）、鳳凰傳媒（601928.SH）、中文傳媒（600373.SH）、中南傳媒（601098.SH）、皖新傳媒（601801.SH）、中信出版（300788.SZ）、中國科傳（601858.SH）。
　　另外，民營出版公司對IP價(jià)值釋放創(chuàng)新意愿明顯，IP運(yùn)營方式多元，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)IP內(nèi)容儲備充足、IP運(yùn)營變現(xiàn)方式成熟的民營出版公司：中文在線（300364.SZ）、掌閱科技（603533.SH）、果麥文化（301052.SZ）、新經(jīng)典（603096.SH）、讀客文化（301025.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　文化監(jiān)管端的政策風(fēng)險(xiǎn)：圖書出版屬于內(nèi)容行業(yè)，監(jiān)管較嚴(yán)。業(yè)內(nèi)公司作為內(nèi)容出版發(fā)行平臺，存在內(nèi)容不合規(guī)導(dǎo)致產(chǎn)品下架風(fēng)險(xiǎn)。
　　國有傳媒企業(yè)優(yōu)惠政策變動(dòng)：國有文化傳媒企業(yè)享受稅收優(yōu)惠政策，若稅收政策發(fā)生變動(dòng)，存在影響行業(yè)內(nèi)公司盈利情況風(fēng)險(xiǎn)。
　　短視頻直播電商圖書折扣力度加大：短視頻直播電商在零售渠道增速明顯，若其圖書折扣力度進(jìn)一步增強(qiáng)，恐將對行業(yè)內(nèi)公司盈利空間造成擠兌。
　　研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)：研究報(bào)告使用當(dāng)前可獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究，若信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)，則存在報(bào)告結(jié)論不基于最新數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)。