>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)鴿派預(yù)期回?cái)[，基本金屬整體累庫(kù)，板塊在震蕩中上行-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
大?。?/td>
| 2399KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,劉耀齊 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【本周關(guān)鍵詞】：美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期、非制造業(yè)PMI超預(yù)期下行
投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)
1）貴金屬上行趨勢(shì)加速：本周美國(guó)非農(nóng)超預(yù)期，非制造業(yè)PMI超預(yù)期下行，降息預(yù)期略降溫，超額儲(chǔ)蓄的消耗及高利率維持下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性回落難以避免，貴金屬將進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的上漲階段，重視板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。
2）基本金屬恰處布局良機(jī)：12月全球制造業(yè)PMI進(jìn)一步下行，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍有待進(jìn)一步提升?；窘饘俟┙o瓶頸終將在弱復(fù)蘇的帶動(dòng)下，迎來(lái)新一輪的景氣周期，尤其是銅鋁更是如此，我們堅(jiān)定看好2024年大宗板塊的投資表現(xiàn)。
行情回顧：大宗價(jià)格整體下跌：1）周內(nèi)，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-1.7%、-4.8%、0.4%、-4.4%、-2.5%、-1.7%，SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳的漲跌幅為-0.8%、-1.6%、1.1%、-1.4%、-2.3%、-1.3%；2） COMEX黃金收于2049.80美元/盎司，環(huán)比下跌1.06%，SHFE黃金收于482.38元/克，環(huán)比上漲0.14%；3）本周有色行業(yè)指數(shù)跑輸市場(chǎng)，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)收于4,114.87點(diǎn)，環(huán)比下跌1.67%，跑輸上證綜指0.13個(gè)百分點(diǎn)，貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬、能源金屬、金屬新材料的漲跌幅分別為0.14%、-0.58%、-2.02%、-3.57%、-4.64%。
宏觀“三因素”總結(jié)——筑底回升的前半段：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍待進(jìn)一步提升；美國(guó)12月ISM制造業(yè)PMI回升、非制造業(yè)PMI超預(yù)期下行、非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期；歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI超預(yù)期回升。具體來(lái)看：
1）國(guó)內(nèi)12月官方制造業(yè)PMI回落，政策端進(jìn)一步發(fā)力：本周披露國(guó)內(nèi)12月官方制造業(yè)PMI為49.0（前值49.4），非制造業(yè)PMI商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4（前值50.2）；12月財(cái)新PMI為50.8（前值50.7），財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)為52.9（前值51.5）。2023年12月，新增3500億PSL，進(jìn)一步發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。
2）美國(guó)12月ISM非制造業(yè)PMI超預(yù)期回落，非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期：美國(guó)12月ISM制造業(yè)PMI為47.4（前值46.7，預(yù)期47.1），非制造業(yè)PMI為50.6（前值52.7，預(yù)期52.6）；12月Markit制造業(yè)PMI季調(diào)為47.9（前值49.4，預(yù)期48.2），服務(wù)業(yè)PMI商務(wù)活動(dòng)季調(diào)為51.4（前值50.8，預(yù)期51.3）；12月失業(yè)率季調(diào)為3.7%（前值3.7%，預(yù)期3.8%），新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)季調(diào)21.6萬(wàn)人（前值17.3萬(wàn)人，預(yù)期16.3萬(wàn)人）。
3）歐元區(qū)112月制造業(yè)PMI超預(yù)期回升：12月歐元區(qū)制造業(yè)PMI為44.4（前值44.2，預(yù)期44.2），服務(wù)業(yè)PMI為48.8（前值48.7，預(yù)期48.1）；11月歐元區(qū)PPI同比為-8.8%（前值-9.4%，預(yù)期-8.7%），環(huán)比-0.3%（前值0.3%，預(yù)期-0.1%）。
4）12月全球制造業(yè)景氣度回升：12月全球制造業(yè)PMI為49.0，環(huán)比下降0.3，連續(xù)16個(gè)月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍有進(jìn)一步提升空間。
貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要偏鷹，金價(jià)有所回落
周內(nèi)，十年期美債實(shí)際收益率1.83%，環(huán)比+0.15pcts，實(shí)際收益率模型計(jì)算的殘差1175.0美元/盎司，環(huán)比+26.7美元/盎司；美聯(lián)儲(chǔ)公布12月FOMC會(huì)議紀(jì)要，紀(jì)要淡化前期“鴿派”言論，同時(shí)非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，降息預(yù)期一度降溫，但12月美國(guó)ISM非制造業(yè)PMI超預(yù)期下行，顯示經(jīng)濟(jì)仍有較大下行壓力，支撐金價(jià)企穩(wěn)。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.5%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，看好板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。
基本金屬：美元指數(shù)回升，價(jià)格整體下跌
周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)公布12月FOMC會(huì)議紀(jì)要，紀(jì)要并未給出具體降息路徑，同時(shí)非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)降息預(yù)期一度降溫，對(duì)整體基本金屬價(jià)格形成壓力，但12月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI仍具備一定韌性，對(duì)基本金屬價(jià)格形成一定支撐。
1、對(duì)于電解鋁，氧化鋁市場(chǎng)降溫及美指反彈壓制鋁市，短期鋁價(jià)或難向上突破。
供應(yīng)方面，本周電解鋁企業(yè)多維持穩(wěn)定生產(chǎn)，僅有山西個(gè)別企業(yè)前期檢修受到影響的產(chǎn)能有小幅釋放，但體量不大。截至目前，電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4207.80萬(wàn)噸，較上周相比增加0.50萬(wàn)噸。需求方面，國(guó)內(nèi)下游開工整體持穩(wěn)，其中建筑型材開工仍呈現(xiàn)季節(jié)性走弱的狀態(tài)，周內(nèi)河南解除重污染天氣橙色預(yù)警，省內(nèi)鋁板帶箔等下游鋁加工企業(yè)開工轉(zhuǎn)好，帶動(dòng)行業(yè)開工整體小幅回暖，但行業(yè)新增訂單減少，預(yù)計(jì)后續(xù)開工難有大的增長(zhǎng)空間。庫(kù)存方面，電解鋁錠社會(huì)總庫(kù)存46.2萬(wàn)噸，較上周累庫(kù)2.8萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鋁錠持續(xù)近兩個(gè)月的連續(xù)去庫(kù)宣告終止。本次累庫(kù)幅度由前期受環(huán)保管控較嚴(yán)重的中原地區(qū)貢獻(xiàn)，目前河南等地區(qū)重污染天氣管控已解除，下游逐步復(fù)產(chǎn)，利好區(qū)域內(nèi)鋁錠消費(fèi)，后續(xù)鞏義地區(qū)的庫(kù)存壓力或?qū)⒌玫骄徑狻３杀痉矫?，目前電解鋁90分位成本17187元/噸。
1）氧化鋁價(jià)格3254元/噸，環(huán)比上升5.31%，氧化鋁成本2947元/噸，環(huán)比上升0.21%，噸毛利307元/噸，環(huán)比上升158元/噸。
2）預(yù)焙陽(yáng)極方面，本周周內(nèi)均價(jià)4573/噸，環(huán)比下降2.97%；考慮1個(gè)月原料庫(kù)存影響，周內(nèi)平均成本4671元/噸，環(huán)比下降0.04%，周內(nèi)平均噸毛利-98元/噸，環(huán)比下降349.59%；如果不慮原料庫(kù)存，預(yù)焙陽(yáng)極周內(nèi)平均成本4149元/噸，
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