>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：降息預(yù)期受阻銅金短時(shí)承壓，成本支撐下鋰價(jià)企穩(wěn)運(yùn)行-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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| 2753KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王琪,馬越 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：美勞動(dòng)力市場(chǎng)反彈抑制市場(chǎng)降息預(yù)期，黃金短時(shí)承壓。周內(nèi)從數(shù)據(jù)看美國經(jīng)濟(jì)韌性仍足，就業(yè)人數(shù)反彈疊加每小時(shí)工資數(shù)據(jù)超預(yù)期或?qū)⒓訌?qiáng)“就業(yè)-工資”通脹螺旋反復(fù)的預(yù)期，限制美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性落地。結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)貨幣會(huì)議傳遞出相對(duì)鷹派信號(hào)，與周內(nèi)公布的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)共振，抑制市場(chǎng)在短期內(nèi)看到實(shí)質(zhì)性降息的預(yù)期，金價(jià)同步承壓。但未來看，短期黃金價(jià)格中樞上移的階段性趨勢(shì)不改，市場(chǎng)仍在等待美聯(lián)儲(chǔ)有更加確定的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)或指引。中遠(yuǎn)期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟(jì)下行壓力，為未來降息落地積蓄動(dòng)能；全球央行增持黃金預(yù)計(jì)延續(xù)，非投機(jī)頭寸在美聯(lián)儲(chǔ)寬松不及預(yù)期或降息時(shí)點(diǎn)后移時(shí)為金價(jià)提供支撐，長期看金價(jià)將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫美元走強(qiáng)，銅價(jià)短暫承壓。①宏觀：周四美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要抑制了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，本周美指快速回升，銅價(jià)短暫承壓回落。②庫存：本周全球銅庫存26.2萬噸，較上周增0.52萬噸。其中國內(nèi)社會(huì)庫存增0.57萬噸，保稅區(qū)庫存增0.07萬噸，LME庫存減0.23萬噸，COMEX庫存增0.11萬噸，SHFE庫存增0.44萬噸。③供給：本周銅精礦現(xiàn)貨粗煉加工費(fèi)TC跌至53.30美元/噸；④需求：本周銅價(jià)高位下調(diào)，年底需求疲弱，下游畏跌情緒較重，剛需采購為主。價(jià)格方面，TC價(jià)格持續(xù)下行加速供應(yīng)端擔(dān)憂情緒提前到來，元旦社庫累積，疊加美指快速上升，對(duì)價(jià)格上漲形成一定的壓力，市場(chǎng)交易熱度略有回暖，不改長期看漲銅價(jià)趨勢(shì)。（2）鋁：國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定，節(jié)后庫存小幅回升。①庫存：本周全球鋁庫存105.1萬噸，較上周增4.65萬噸。其中國內(nèi)社會(huì)庫存增3.4萬噸，LME庫存增1.05萬噸，COMEX庫存增0.2萬噸；②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）環(huán)增232元/噸至16541元/噸，噸鋁盈利減少544元/噸至2349元/噸；③供給：本周電解鋁企業(yè)多維持穩(wěn)定生產(chǎn)，尚未開始進(jìn)行新一年的產(chǎn)能變動(dòng)計(jì)劃，僅有山西個(gè)別企業(yè)前期檢修受到影響的產(chǎn)能有小幅釋放，但體量不大，對(duì)電解鋁行業(yè)開工影響有限；④需求：當(dāng)前鋁型材板塊開工繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢(shì)，其余板塊周內(nèi)開工暫穩(wěn)為主，但隨春節(jié)臨近，1月后下游企業(yè)將陸續(xù)放假停產(chǎn)，短期鋁加工企業(yè)開工率將延續(xù)走弱趨勢(shì)。價(jià)格方面，云南減產(chǎn)落地后國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能降至4200萬噸附近，偏低的產(chǎn)出率給予鋁價(jià)強(qiáng)支撐性。本周受到美元走強(qiáng)和元旦節(jié)后累庫影響，鋁價(jià)小幅回落，但供給端剛性約束仍帶給鋁板塊長期上漲前景。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：Finniss礦山宣布停產(chǎn)，成本支撐趨強(qiáng)預(yù)計(jì)短期鋰價(jià)企穩(wěn)運(yùn)行。①價(jià)格：本周鋰鹽現(xiàn)貨價(jià)止跌，工碳持平于9.2萬元/噸，電氫持平于9.4萬元/噸；碳酸鋰期貨主連下跌7.4%至9.9萬元/噸。鋰輝石持平于930美元/噸，鋰云母持平于1900元/噸。②碳酸鋰：價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行下，伴隨春節(jié)及例行檢修來臨，預(yù)計(jì)未來供應(yīng)將有所減少。③氫氧化鋰：本周氫氧化鋰維持低產(chǎn)運(yùn)行，小幅去庫。④需求：12月乘/電銷量為227/94萬輛，滲透率41.4%，電動(dòng)車同環(huán)比+46.6%/+11.8%。從歷史來看，鋰價(jià)拐點(diǎn)以礦山成本線被擊穿被迫大范圍減停產(chǎn)為標(biāo)志，F(xiàn)inniss礦山停產(chǎn)或?yàn)樯嫌渭铀俪銮宓男盘?hào)；隨著2023Q4現(xiàn)貨價(jià)加速下跌、2024Q1長協(xié)調(diào)價(jià)后，我們預(yù)計(jì)資源端供應(yīng)將出現(xiàn)相當(dāng)程度的擠出，包括澳洲高成本礦山如Wodgina、Marion以及非洲鋰輝石、國內(nèi)云母的產(chǎn)能釋放或不及預(yù)期，一定程度緩解供給端過剩壓力。在需求端仍維持中高速增長的背景下，鋰價(jià)繼續(xù)下行空間不大。（2）金屬硅：西南硅廠開工處于全年低位，新疆電價(jià)上調(diào)等利好因素支撐硅價(jià)。①庫存：本周總庫存31.56萬噸。②成本：金屬硅平均成本14,927.71元/噸，周漲0.08%，金屬硅利潤682.29元/噸，周度增長60.43元/噸。③供需：供給端，西南硅廠開工處于全年低位水平，北方地區(qū)受環(huán)保、電價(jià)上調(diào)等因素影響減少開爐。東北地區(qū)由于電力成本較高，部分企業(yè)停止開爐。整體國內(nèi)金屬硅供給側(cè)持續(xù)減量。需求端，有機(jī)硅和鋁合金均出現(xiàn)不同程度的減產(chǎn)，主要受下游需求不振等因素影響，現(xiàn)貨流通較差；多晶硅對(duì)金屬硅消費(fèi)維穩(wěn)，仍有部分企業(yè)產(chǎn)能處于爬坡階段?？偟膩砜?，金屬硅現(xiàn)貨整體供需格局偏緊，仍處于持續(xù)去庫狀態(tài)，在減產(chǎn)預(yù)期和總需求剛需的情況下，預(yù)計(jì)金屬硅價(jià)格或有上漲態(tài)勢(shì)。中長期看，隨著冬季惡劣天氣頻現(xiàn)及環(huán)保管控嚴(yán)格，南北硅廠均出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，或助推金屬硅價(jià)格上行，后期需關(guān)注供給端減產(chǎn)情況及下游需求復(fù)蘇情況。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮風(fēng)險(xiǎn)等。
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