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核心觀點
　　LME銅價圍繞8500美元開啟2024年征程，這一超預(yù)期的價格起點得益于供應(yīng)端的干擾：巴拿馬第一量子35萬噸的Cobre銅礦關(guān)停及英美資源將產(chǎn)量指引下調(diào)自100萬噸下調(diào)至73~79萬噸，徹底扭轉(zhuǎn)了市場對于2024年全球銅市場一致性過剩的預(yù)期。2024年銅市場被定調(diào)為供需平衡，與2023年相當(dāng)，這意味著銅價至少能在高位運行，成長性銅礦公司依舊是優(yōu)異的資產(chǎn)。
　　行業(yè)動態(tài)信息
　　工業(yè)金屬：本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價格變化為-0.1%、2.7%、-0.2%、2.3%、2.1%；工業(yè)金屬價格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，當(dāng)?shù)貢r間12月13日，美聯(lián)儲表示將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場預(yù)期，美聯(lián)儲加息已接近尾聲；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處于相對低位，中國經(jīng)濟復(fù)蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動，銅鋁需求增長預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)，銅建議重點關(guān)注紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)、銅陵有色等，鋁建議重點關(guān)注中國宏橋、云鋁股份、中國鋁業(yè)、神火股份等。
　　銅：供應(yīng)干擾頻發(fā)，扭轉(zhuǎn)過剩預(yù)期，銅價高位運行
　　在2023年9-10月商品市場對2024年銅市場做供需展望時，預(yù)期新增銅礦供應(yīng)普遍在70~100萬噸之間，在新舊能源轉(zhuǎn)化過程中預(yù)期消費維持2.2~2.5%的增長，進而給到2024年銅市場過剩30~50萬噸的定調(diào)，相較2023年平衡的格局無疑是走弱的，因此，LME商品價格下沉至7850~8000美元/噸。
　　11月美聯(lián)儲加息終結(jié)信號明確，美元持續(xù)向下，疊加供應(yīng)端巴拿馬第一量子Cobre銅礦關(guān)停（預(yù)計2024年5月大選之后才有可能恢復(fù)）和英美資源將銅礦產(chǎn)出指引由100萬噸下調(diào)至73~79萬噸，一舉掀翻了2024年銅市場過剩預(yù)期，與2023年平衡狀態(tài)基本相同，LME銅價快速修復(fù)至8500美元，這是對不過剩的銅定價。2024年銅市場平衡意味著全球銅顯性庫存維持在低位，現(xiàn)貨升水則保持升水，銅價有望延續(xù)以8500美元/噸為價格中樞運行。
　　與2023年在美聯(lián)儲加息背景下強勢美元施壓銅價不同，2024年美聯(lián)儲步入降息，弱美元更利于銅價回升。對于誘發(fā)降息的經(jīng)濟衰退對銅消費的擔(dān)憂不足為懼，首先，北美占全球銅消費約8%，占比有限；其次，歐美制造業(yè)PMI自2022年下半年以來持續(xù)處于榮路線以下，經(jīng)濟衰退對制造業(yè)拖累的邊際恐弱化。相反，經(jīng)濟衰退讓渡降息空間，降息有利于制造業(yè)修復(fù)，提振大宗實物消費需求，利于銅價走好。投資策略上，繼續(xù)持有成長性銅標(biāo)的，或結(jié)合銅價及標(biāo)的價格增加配置，重點關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、銅陵有色等標(biāo)的。
　　風(fēng)險分析
　　1、全球經(jīng)濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。國際貨幣基金組織IMF在最新的《世界經(jīng)濟展望報告》中預(yù)計2023全球經(jīng)濟增速為3%，相較其今年4月的預(yù)測上調(diào)0.2%，但仍低于3.8%的歷史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球經(jīng)濟復(fù)蘇步伐正在放緩，各經(jīng)濟領(lǐng)域以及各地區(qū)之間的差距不斷擴大，世界經(jīng)濟仍將面臨持久挑戰(zhàn)。歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的。
　　2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
　　3、國內(nèi)新能源板塊消費增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險化解進展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風(fēng)險，對國內(nèi)部分有色金屬消費不利。