>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：澳大利亞鋰礦出現(xiàn)減產(chǎn)信號-240106
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 1652KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,安永超 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1. 【關(guān)鍵詞】北方稀土公布1月掛牌價，氧化鐠釹報45.33萬元/噸，環(huán)比下跌8.13%；Finniss項目計劃停止采礦活動；歐洲新能源汽車銷量同比繼續(xù)走弱
2.投資策略：維持行業(yè)“增持”評級，中長線繼續(xù)推薦稀土永磁、銻和錫板塊：
1）稀土：國常會強調(diào)稀土是關(guān)鍵戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源，推動稀土產(chǎn)業(yè)未來端化、智能化、綠色化發(fā)展，中長期機器人、新能源汽車等多個消費場景有望爆發(fā)，板塊長期趨勢未改；
2）銻：作為缺乏供給的小金屬品種，光伏領(lǐng)域消費維持高景氣，一旦宏觀經(jīng)濟底部向上，銻價彈性可期；
3）錫：短期“高庫存+需求低迷”的弱現(xiàn)實壓制錫價，成本支撐下向下空間有限。中長期看，錫缺乏有效資本開支，供給較為剛性，半導(dǎo)體消費有望逐步復(fù)蘇，疊加光伏領(lǐng)域高景氣，錫價向上彈性可期。
3.行情回顧：本周能源金屬商品價格走勢分化，廣期所LC2401合約下跌7.52%，電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價格持平、電池級氫氧化鋰現(xiàn)貨下跌3.85%；稀土價格維持震蕩，氧化鐠釹下跌12.07%，氧化鏑價格下跌19.11%；LME錫價下跌4.13%，SHFE錫價下跌1.39%。
4.中游環(huán)節(jié)維持去庫，材料端有所減產(chǎn)：
1）光伏板塊：2023年11月光伏新增裝機量為21.32GW，同比增長185.41%；1-11月國內(nèi)光伏新增裝機量163.88GW，同比增長149.40%；
2）新能源汽車板塊：歐洲12月銷量同比繼續(xù)走弱，歐洲主流6國（法國、挪威、瑞典、西班牙、德國、意大利）合計銷量17.86萬輛，同比-39%，環(huán)比+13%。
3）電池方面，11月我國動力和儲能電池合計產(chǎn)量87.7GWh，同比增長40.7%，環(huán)比增長13.4%。裝車量方面，11月我國動力電池裝車量44.9GWh，同比增長31.0%，環(huán)比增長14.5%；
4）正極材料：2023年12月，正極材料產(chǎn)量19.00萬噸，環(huán)比13.80%；國內(nèi)三元材料產(chǎn)量為5.32萬噸，環(huán)比-1.57%，同比1.97%；磷酸鐵鋰產(chǎn)量為13.68萬噸，環(huán)比-17.78%，同比+17.48%。
5.鋰：澳礦出現(xiàn)減產(chǎn)信號。本周期限價格逐漸回歸，廣期所LC2401合約下跌7.52%，收于9.35萬元/噸，廣期所倉單增加至10740噸，較上周增加3210噸；國內(nèi)電池級碳酸鋰價格為9.90萬元/噸，環(huán)比持平。澳礦出現(xiàn)減產(chǎn)信號，由于鋰精礦價格大幅下跌，為降低運營成本，F(xiàn)inniss項目擬暫停其Grants露天礦的采礦，以優(yōu)先處理庫存為主，當前公司原礦庫存約28萬噸，可以支撐選礦至24年中。Finniss項目三季度鋰精礦產(chǎn)量20692噸，F(xiàn)Y24產(chǎn)量指引為8-9萬噸，三季度C1成本（FOB，不含royalties）降至904澳元/噸，當前鋰精礦售價已經(jīng)降至1000美元/噸以內(nèi)，開始考驗行業(yè)邊際成本，F(xiàn)inniss項目為23年新投產(chǎn)項目，現(xiàn)金流保障能力相對較弱，有望成為澳大利亞第一個出清的礦山。從成本曲線來看，部分非洲礦山、加拿大NAL項目成本較高，隨著鋰精礦價格的下行，減產(chǎn)信號或?qū)⒗^續(xù)出現(xiàn)，股票有望領(lǐng)先基本面提前筑底。從估值來看，當前龍頭公司PB已經(jīng)跌至歷史低位（贛鋒鋰業(yè)1.78X、天齊鋰業(yè)1.74X、永興材料2.21X、雅化集團1.36X、盛新鋰能1.57X），板塊逐漸迎來左側(cè)布局機會。
6.稀土永磁：北方稀土1月掛牌價環(huán)比下跌。本周氧化鐠釹下跌12.07%至42.25萬元/噸，北方稀土1月掛牌價環(huán)比大幅下跌（氧化鐠釹掛牌價環(huán)比下跌8.13%至45.33萬元/噸）。供應(yīng)端，目前生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)開工及產(chǎn)量穩(wěn)定，無更多新增產(chǎn)量；需求端，終端訂單支撐不足，剛需補貨價格持續(xù)壓低。綜合來看，供應(yīng)端穩(wěn)定，需求表現(xiàn)一般，訂單釋放有限，稀土價格短期下行。
7.銻：供應(yīng)緊張，價格高位震蕩。國內(nèi)銻精礦價格為7.05萬元/噸，環(huán)比上漲1.44%；銻錠價格為8.39萬元/噸，環(huán)比上漲1.88%。目前受制于原料供給緊張，礦企因持貨數(shù)量不多惜售挺漲心態(tài)較強，銻錠開工率一直維持低位，整體市場供應(yīng)增量有限，推升近期銻價。
8.錫：供給缺乏彈性，受益于半導(dǎo)體需求復(fù)蘇。2023年11月，國內(nèi)錫精礦進口量為2.79萬噸，同比+4.97%，環(huán)比+10.17%；錫錠進口量為0.53萬噸，同比-1.39%，環(huán)比+60.93%。SHFE錫價收于20.90萬元/噸，下降1.39%。庫存方面，SHFE錫+LME錫期貨庫存減少210噸至13548噸。錫中長期看，錫缺乏有效資本開支，供給較為剛性，半導(dǎo)體消費有望逐步復(fù)蘇，疊加光伏領(lǐng)域高景氣，錫價向上彈性可期。
9.風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、技術(shù)替代風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)政策變動風(fēng)險、疫情加劇風(fēng)險、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險，供需測算的前提假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險等。
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