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12月雞苗銷售環(huán)比縮量跌價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　12月，公司雞苗銷量因進(jìn)入停孵期而環(huán)比下滑，銷價(jià)亦受毛雞養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不高、行業(yè)供應(yīng)充足等影響而同環(huán)比下滑。公司規(guī)模穩(wěn)定擴(kuò)張，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/24/25年分別錄得歸母凈利潤(rùn)9.06/16.76/16.93億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.82/1.52/1.53元。參考可比公司2024年Wind一致預(yù)期11x PE，考慮到雞苗價(jià)格波動(dòng)較大，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)祖代產(chǎn)能仍較為緊缺、益生的利豐品種價(jià)格有望維持高位，我們給予益生2024年盈利11倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.9元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　12月雞苗縮量跌價(jià)，全年銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　12月，益生白羽肉雞苗銷售收入錄得8698萬(wàn)元，同比-7.6%、環(huán)比-45%，其中銷量和銷價(jià)同比變化分別為+4.4%和-12%，環(huán)比變化分別為-17%和-35%。我們分析，12月銷量環(huán)比減少主要系公司在12月下旬進(jìn)入停孵期導(dǎo)致，而銷價(jià)同環(huán)比下滑或主要系毛雞養(yǎng)殖虧損加深、養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不高，疊加行業(yè)雞苗供應(yīng)充足導(dǎo)致。2023Q4，公司白羽雞苗銷售實(shí)現(xiàn)收入4億元，同比-21%、環(huán)比-34%；銷售雞苗1.42億只，同比+3%、環(huán)比-19%；估算銷售單價(jià)約2.96元/只，同比-24%、環(huán)比-18%。2023全年銷售白羽肉雞苗6.45億只、同比+12%，實(shí)現(xiàn)銷售收入26億元、同比+66%。同時(shí)，公司“益生909”雞苗和種豬持續(xù)推廣，全年銷量分別為7682萬(wàn)只和3306頭、同比分別增長(zhǎng)了1%和13%。
　　利豐、益生909性能優(yōu)，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張可期
　　公司現(xiàn)銷售的白羽雞苗為新品系“利豐”，在產(chǎn)蛋率、料肉比、抗病性、成活率等諸多方面均具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前其父母代雞苗市占率約20%、商品代雞苗市占率約8%；同時(shí)，公司自主研發(fā)的“益生909”因其優(yōu)異的生產(chǎn)性能備受市場(chǎng)認(rèn)可。從公司的銷量增長(zhǎng)節(jié)奏、產(chǎn)品性能來(lái)看，我們認(rèn)為公司在2025年商品代肉雞苗和益生909年銷量合計(jì)10億羽的規(guī)劃可實(shí)現(xiàn)性較強(qiáng)，規(guī)模和市占率持續(xù)提升可期。
　　供給收縮有望逐步兌現(xiàn)，商品代苗價(jià)格或迎上漲
　　2022年國(guó)內(nèi)白羽肉雞祖代更新量同比減少23%，目前已傳導(dǎo)至父母代雞苗銷量環(huán)節(jié)，2023年5~11月父母代雞苗銷量基本持續(xù)同比減少、11月同比降幅為16%。我們預(yù)計(jì)商品代雞苗供給收縮或在2024年中左右出現(xiàn)，白羽雞苗價(jià)格有望在今明兩年迎來(lái)長(zhǎng)周期，或帶動(dòng)公司商品代雞苗價(jià)格上漲。同時(shí)，國(guó)內(nèi)祖代更新結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化，公司的品種優(yōu)勢(shì)有望使其父母代雞苗價(jià)格維持相對(duì)高位。公司盈利增長(zhǎng)可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。