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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.5億元，同比+7.06%；歸母凈利潤(rùn)21.05億元，同比+1.97%；扣非后歸母凈利潤(rùn)20.87億元，同比+0.76%。單季度來(lái)看，23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.6億元，同比+2.0%，環(huán)比-8.0%；歸母凈利潤(rùn)1.84億，同比-17.5%，環(huán)比-69.9%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比-30.1%，環(huán)比-68.8%。
　　煤炭業(yè)務(wù)：Q4商品煤產(chǎn)銷量同環(huán)比下降，成本抬升侵蝕毛利。1）產(chǎn)銷量方面：2023年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2140.0萬(wàn)噸，同比-3.76%；商品煤產(chǎn)量1936.9萬(wàn)噸，同比+5.16%；商品煤銷量1968.6萬(wàn)噸，同比+8.70%。單季度來(lái)看，2023年Q4公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量479.8萬(wàn)噸，同比-14.5%，環(huán)比-10.6%；商品煤產(chǎn)量448.3萬(wàn)噸，同比-7.5%，環(huán)比-11.3%；商品煤銷量445.3萬(wàn)噸，同比-9.9%，環(huán)比-12.5%。2）售價(jià)方面：2023年公司商品煤綜合售價(jià)551.4元/噸，同比+0.2%；2023Q4售價(jià)為573.4元/噸，同比+9.0%，環(huán)比+3.3%。3）成本方面：2023年公司商品煤銷售成本351元/噸，同比+5.0%；2023Q4成本為409.4元/噸，同比+17.0%，環(huán)比+19.8%。4）毛利方面：2023年公司商品煤?jiǎn)挝幻?00.4元/噸，同比-7.1%；2023Q4單位毛利為164.0元/噸，同比-6.8%，環(huán)比-23.2%。
　　電力業(yè)務(wù)：Q4發(fā)售電量環(huán)比減少，電價(jià)環(huán)比回落。1）發(fā)售電量方面：2023年公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量104.79億千瓦時(shí)，同比-2.58%；上網(wǎng)電量98.95億千瓦時(shí)，同比-2.77%。單季度來(lái)看，2023Q4公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量30.71億千瓦時(shí)，同比+19.2%，環(huán)比-7.1%；上網(wǎng)電量29.09億千瓦時(shí)，同比+19.1%，環(huán)比-6.8%。2）電價(jià)方面：2023年公司電力業(yè)務(wù)平均上網(wǎng)電價(jià)（不含稅，下同）0.4098元/千瓦時(shí)，同比+0.39%。根據(jù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告測(cè)算，2023Q4公司平均上網(wǎng)電價(jià)為0.4103元/千瓦時(shí)，同比+0.4%，環(huán)比-0.8%。
　　電力項(xiàng)目遠(yuǎn)期增量可觀，煤電協(xié)同有望深化。公司未來(lái)在建及規(guī)劃項(xiàng)目總裝機(jī)規(guī)模達(dá)9920MW，權(quán)益裝機(jī)為6633MW，電力業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期。根據(jù)投資者問(wèn)答平臺(tái)，板集電廠二期已于2022年11月開工，預(yù)計(jì)于2024年10月雙機(jī)運(yùn)行。公司新建火電項(xiàng)目將以自產(chǎn)煤供應(yīng)為主，以北方長(zhǎng)協(xié)煤炭、進(jìn)口煤炭為輔，新項(xiàng)目投運(yùn)之后，煤電協(xié)同程度有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司在建火電項(xiàng)目規(guī)模以及煤電協(xié)同的提升空間，公司盈利成長(zhǎng)性及穩(wěn)定性有望進(jìn)一步夯實(shí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為21.1、23.5、26.0億元，按照1月11日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為7.1、6.4、5.8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌；2）宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；3）新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期