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背靠中煤集團(tuán)，煤電并舉的大型能源綜合供應(yīng)商。新集能源成立于1997年12月1日，2007年12月公司在上交所掛牌上市，正式登陸A股市場。2016年12月，原控股股東國投公司將所持有的30.31%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給中煤集團(tuán)，至此公司成為中煤集團(tuán)子公司。公司立足皖贛面向華東，完善中煤集團(tuán)在華東區(qū)域的布局。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.60億元，同比增長11.5%；歸母凈利潤13.08億元，同比增長15.5%。
　　煤炭業(yè)務(wù)：結(jié)構(gòu)改善和產(chǎn)能釋放推動(dòng)利潤增長。1）截至2023年上半年，公司共有5對(duì)在產(chǎn)礦井，核定產(chǎn)能2350萬噸/年，權(quán)益占比100%。公司礦區(qū)資源量約占安徽省四大煤炭企業(yè)總資源量的40%，300萬噸/年產(chǎn)能的板集煤礦2022年7月完成竣工驗(yàn)收，產(chǎn)能爬坡持續(xù)貢獻(xiàn)增量。2）公司2023年上半年長協(xié)煤占比高達(dá)85%，而2023年公司的煤炭保供量約占年度生產(chǎn)計(jì)劃的83%，高比例長協(xié)淡化煤價(jià)波動(dòng)對(duì)盈利的影響。3）2023年4月后煤質(zhì)問題改善，4-5月平均煤質(zhì)為4188、4194卡/克，7-8月平均煤質(zhì)4400-4450卡/克。公司將加強(qiáng)生產(chǎn)管控，力爭全年商品煤煤質(zhì)穩(wěn)中有升，售價(jià)提升盈利有望走擴(kuò)。
　　電力業(yè)務(wù)：遠(yuǎn)期增量可觀，電價(jià)改革&煤電協(xié)同深化。1）當(dāng)前在運(yùn)電廠裝機(jī)容量3290MW，權(quán)益裝機(jī)1732MW，主力機(jī)組利辛電廠一期運(yùn)行高效，機(jī)組利用小時(shí)數(shù)明顯高于安徽省平均水平。公司未來在建及規(guī)劃項(xiàng)目總裝機(jī)規(guī)模達(dá)9920MW，權(quán)益裝機(jī)為6633MW，電力業(yè)務(wù)成長可期。2）公司40%的自產(chǎn)煤用于利辛電廠和宣城電廠，未來覆蓋度將進(jìn)一步提升，淡化煤價(jià)波動(dòng)對(duì)盈利的影響。3）受益于電價(jià)改革，公司2022年售電價(jià)同比上漲20.8%，電力業(yè)務(wù)毛利率為22.0%，同比提升16.6pct，回歸以往水平。
　　投資建議：首次覆蓋，買入評(píng)級(jí)?？紤]到煤炭、電力盈利穩(wěn)健，隨著未來利辛電廠二期順利投產(chǎn)，其他電力項(xiàng)目逐步落地，公司盈利有望穩(wěn)步向上。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為24.6、26.0、28.8億元，按照10月25日收盤時(shí)市值計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為5.3、5.0、4.5倍，參考可比公司估值，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）煤炭價(jià)格大幅下跌；2）宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；3）新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。